事件：工業(yè)企業(yè)利潤增速仍在高位，但已有所放緩

　　1-3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤1.7萬億，同比增長28.3%，比1-2月回落3.2個百分點。其中3月利潤增長23.8%，比1-2月份回落7.7個百分點。

　　工業(yè)企業(yè)利潤基本情況

　　從所有制看，國有企業(yè)改善最大。國企利潤同比增長70%，明顯高于其他類型(集體7%、股份制30%、外商24%、私營16%)。各種類型的企業(yè)利潤增速都有不同程度的放緩。

　　從三大行業(yè)看，采礦業(yè)扭虧為盈，制造業(yè)盈利改善，電熱氣水盈利惡化。1-3月采礦業(yè)利潤1228億，去年同期虧損79億；制造業(yè)利潤1.49萬億，同比增長23%，受大宗商品價格回落影響，漲幅放緩；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤900億，同比下降29%，受基建拉動，降幅收窄。

　　從行業(yè)鏈看，中上游普遍改善，下游漲跌互現(xiàn)。從上游看，上游扭虧為盈，1-3月上游利潤1228億，去年同期虧損54億。煤炭、石油、天然氣開采業(yè)扭虧為盈，黑色礦采(88%)、有色礦采(60%)利潤大幅改善。

　　從中游看，中游盈利大幅改善，中游利潤8040億，同比增長36%。黑色加工(360%)、有色加工(93%)、化纖(85%)、石油加工(67%)、造紙(53%)和化工(50%)盈利改善最大。

　　從下游看，下游盈利小幅改善，下游利潤7770億，同比增長2.9%。水的生產(chǎn)供應(yīng)(83%)、汽車(19%)、醫(yī)藥(13%)、家具(12%)盈利改善，計算機盈利明顯放緩(從20%降至7%)，電力熱力(-35%)和煙草(-7%)盈利惡化，電力熱力主要是成本端受上游煤炭價格大漲擠壓。

　　利潤改善原因和走勢分析

　　原因：價高量升共同改善利潤。利潤增速保持高位主要源于去年價格的低基數(shù)和一季度經(jīng)濟企穩(wěn)帶來的需求上升。從價看，3月PPI同比(7.6%)仍在高位，比去年同期(-4.3%)提高11.9個百分點。從量看，在一季度制造業(yè)和民間投資顯著回暖、基建和地產(chǎn)投資保持高位帶動下，1-3月工業(yè)增加值同比6.8%，比去年同期上升1個百分點。

　　走勢：高增速難以持續(xù)，盈利改善放緩。缺乏實體經(jīng)濟支撐，利潤高位難以持續(xù)。一是PPI已過年內(nèi)高點。PPI同比自15年12月以來首次在3月回落，PPI環(huán)比連續(xù)3個月收窄，3月原油、鐵礦石、螺紋鋼、塑料、橡膠等中上游價格明顯回調(diào)。

　　二是需求回落。地產(chǎn)調(diào)控收緊，銷售面積明顯回落，地產(chǎn)投資拐點將在二季度出現(xiàn)；3月公共財政收支出現(xiàn)赤字(16年出現(xiàn)在6月，15年出現(xiàn)在9月)，財政收支壓力加大將拖累基建，3月基建投資增速已回落2個百分點。經(jīng)濟兩大支柱(地產(chǎn)和基建)回落拖累需求，疊加利潤基數(shù)回升，預(yù)計工業(yè)企業(yè)利潤增速將進入下行期。

　　其他工業(yè)企業(yè)效益指標

　　企業(yè)資產(chǎn)運用能力增強，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.5天，同比減少0.9天；應(yīng)收賬款平均回收期為38.6天，同比減少1.1天。降成本、去杠桿效果顯現(xiàn)，每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.25元，同比減少0.15元；資產(chǎn)負債率為56.2%，同比下降0.7個百分點。補庫存仍在繼續(xù)，產(chǎn)成品庫存同比增長8.2%，連續(xù)3個月上升。在利潤增速放緩影響下，補庫存周期或已近尾聲。