證券時報記者 程丹

　　服務經濟高質量發展是資本市場的應有之義。中國證監會近日發布實施《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質生產力發展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應性，推動要素資源向科技創新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等環節集聚。

　　中國銀河證券首席策略分析師楊超指出，中國經濟處于新舊動能轉換的關鍵時期，《實施意見》推動資本市場要素資源聚集“五篇大文章”，助力產業結構優化，優化融資結構，實現資本市場與實體經濟的良性互動，推動資本市場高質量發展，后續將持續關注配套細則的落地情況。

　　一以貫之深化資本市場改革

　　《實施意見》聚焦“五篇大文章”重點難點問題，結合落實深化資本市場投融資綜合改革等要求，提出了更有針對性、可操作的政策舉措，是資本市場“1+N”政策體系的組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。

　　具體來看，《實施意見》加強對科技型企業全鏈條全生命周期的金融服務，豐富資本市場推動綠色低碳轉型的產品制度體系，提升資本市場服務普惠金融效能，推動資本市場更好滿足多元化養老金融需求，加快推進數字化、智能化賦能資本市場。

　　“該規則固定了當前已經在實施的多項行之有效的做法和制度，進一步優化和完善政策執行力度，同時根據新的形勢要求，作出一些新的改革措施安排，更加精準高效地支持科技創新。”證監會相關負責人指出，后續將推出更多標志性的案例，讓市場可感可及。

　　去年以來，圍繞做好科技金融這篇大文章，證監會先后發布實施“科創十六條”“科創板八條”“并購六條”等政策，不斷完善支持科技創新的監管體系和市場生態，效果正在逐步顯現：一批處于關鍵核心技術攻關領域的“硬科技”企業先后登陸A股市場，一些在上市后實現技術突破和跨越式發展。上市公司通過并購重組轉型升級、產業整合和尋找第二增長曲線的積極性增強，收購未盈利科技型資產、“A+H”等標志性案例落地。私募股權創投基金投向戰略性新興產業領域規模占比持續提升。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，《實施意見》圍繞著進一步全面深化資本市場改革，加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，保持了改革的穩定性和連續性，為資本市場高質量發展擘畫出較為明晰且可預期的改革藍圖。

　　科技金融服務需多方完善

　　《實施意見》圍繞資本市場服務科技型企業的各個環節提出具體舉措，包括進一步健全精準識別科技型企業的制度機制，支持優質未盈利科技型企業上市；完善科技型企業信息披露規則；優化新股發行承銷機制，適時擴大發行承銷制度試點適用范圍。

　　科技金融服務要做到精準滴灌，需要有識別硬科技企業的方法論。一位券商投行人士表示，要發掘到有成長性的、有干貨的硬科技企業，尤其是最終能上市的企業，并非易事，有關部門會提供一些名單，例如專精特新企業名單、高新技術企業名單等，但各類有資質的科技型企業數量繁多，要在名單里找到真正有成長性的企業并不容易，目前各家機構大多靠財務報告、市場認可度等來挑選有前景的科技型企業，專業積累和行業經驗占比更大。

　　“若能明確精準識別科技型企業的制度機制，可以解決實際操作中的一大難點。”上述投行人士表示，特別是對那些尚未盈利但擁有核心技術的企業，提供更為包容和支持的政策環境，可以讓優質企業盡早得到資本市場的融資服務。

　　多措并舉活躍并購重組市場是資本市場的改革任務之一，《實施意見》明確優化并購重組估值、支付工具等機制安排。中央財經大學副教授鄭登津認為，可以引入更多市場化的估值方法，對于科技型企業的專利技術、研發團隊、數據資產等，應探索更科學合理的估值模型，從而更準確地反映其價值。

　　上述投行人士建議，支持交易雙方在市場化協商的基礎上合理確定交易作價，提高對重組估值的包容性。

　　健全多層次資本市場體系

　　《實施意見》對標金融“五篇大文章”，圍繞完善健全多層次資本市場體系作出多方面安排。包括推進基金退出“反向掛鉤”政策優化和實物分配股票試點，研究完善基金份額轉讓機制，發展私募股權二級市場基金；推進北交所、新三板普惠金融試點；推動科技創新公司債券高質量發展，發展綠色債券、綠色資產支持證券、鄉村振興債券等。

　　近年來，有關部門出臺了一系列政策增強債券市場支持科技創新能力，科創債發行規模和占比逐年增加，僅去年科創債發行規模達到6136億元，占全部公司債的比重從2021年的0.4%上升至15.53%，中長期期限的科創債占比明顯增加，與科創投入、科創企業發展周期更為匹配。

　　業內人士指出，債券市場的建設能有效促進科技型中小企業發行債券，應繼續鼓勵政策性機構和市場機構為民營科創企業發債融資提供增信支持，加快建設多層級資本市場，鼓勵符合條件的科技型中小企業發行科技創新債券，為其提供直接融資支持。

　　“應拓寬資金來源，鼓勵保險資金、養老金、社保基金等長期資金積極參與投資，支持創業投資機構通過發行債券等方式籌集長期穩定資金，加強對政府和國企出資基金的管理，改革并完善基金的考核機制以及容錯免責機制。”一位券商投行人士表示，要發揮滬深交易所主板、科創板、創業板和北交所、區域性股權市場及其專精特新專板功能，拓寬并購重組退出渠道。