事項：

　　2019年12月19日，Nike公司公布了2020財年第二季度業(yè)績。

　　國信觀點：1）收入利潤增長強勁，但毛利率面臨關(guān)稅壓力；2）整合與投資并行，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將持續(xù)貢獻動能；3）全球市場亮點繁多，大中華區(qū)實現(xiàn)連續(xù)22個季度雙位數(shù)增長；4）風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟與消費需求疲弱，貿(mào)易不確定性與地緣政治影響產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營穩(wěn)定，市場競爭加劇；5）投資建議：把握體育用品產(chǎn)業(yè)鏈上中下游龍頭投資機會。上游：看好貿(mào)易風(fēng)險抵抗力強，提供高價值產(chǎn)品及服務(wù)的龍頭供應(yīng)商，推薦申洲國際；中游：看好受益于中國市場景氣度，2020年國際體育賽事大年的龍頭品牌商，推薦安踏體育；下游：看好Nike核心差異化零售伙伴，共同數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大中華區(qū)龍頭零售商，推薦滔搏。

　　評論：

　　收入利潤增長強勁，但毛利率面臨關(guān)稅壓力

　　2020財年Q2，Nike收入、EPS超預(yù)期而毛利率略低于預(yù)期（收入103億美元，預(yù)期100.8億美元；EPS為0.70美元，預(yù)期0.58美元；毛利率44.0%，預(yù)期44.1%），顯示了公司在多個維度的持續(xù)強勁增長以及經(jīng)營杠桿的作用，而毛利率的擴張受到了關(guān)稅為主的負(fù)面因素影響。具體來看，Nike公司經(jīng)營業(yè)績概況如下：

　　1. Q2實現(xiàn)收入103億美元，同比增長10%，貨幣中性下同增13%；其中Nike品牌收入在貨幣中性下同增12%，此外匡威品牌表現(xiàn)突出，本季度貨幣中性收入同增15%，亞洲與歐洲均錄得雙位數(shù)增長。20上半財年收入同增9%；

　　2. Q2毛利率達44%，同比增加20個基點，正面因素主要包括強勁的gross pricing margin (本質(zhì)上是平均售價減去平均產(chǎn)品成本)和Nike Direct的強勁增長，負(fù)面因素主要來自于北美地區(qū)增加的關(guān)稅。20上半財年毛利率達44.9%，同增90個基點；

　　3. Q2銷售管理費用同增6%達到33億美元，占收入比例為32.3%，下降130個基點；其中銷售費用8.8億美元，同比下降3%，主要因為部分品牌營銷活動推遲到下半財年（即將迎來的Air Max Day、NBA全明星賽周末、歐錦賽和東京奧運會）；營運開銷增加9%到24億美元，主要由持續(xù)的轉(zhuǎn)型投資導(dǎo)致，包括Nike Direct和全球運營。20上半財年SG&A占比31.7%，同比下降50個基點；

　　4. Q2有效稅率達到10.7%，同比去年的15%下降430個基點，主要因為基于股票的薪酬的正面影響；20上半財年有效稅率11.7%，同比下降280個基點；

　　5. Q2凈利潤達到11億美元，同增32%，主要由強勁的收入增長、毛利率提升、經(jīng)營杠桿和有效稅率下降所驅(qū)動。20上半財年同比增長28%；

　　6. Q2攤薄后EPS同增35%達到70美分，反映了攤薄后的加權(quán)平均普通股流通股減少近2%（本季度Nike公司回購了1010萬股，約9.22億美元股票，作為2018年董事會批準(zhǔn)的為期四年150億美元回購計劃的一部分。截至2019年11月30日，共有3360萬股股票在該計劃下被回購，總價值約為29億美元。）20上半財年同比增長31%；

　　7. Q2存貨達到62億美元，同增15%，反映了全球消費者強勁的需求以及更高的工廠按時交貨比率，以及小部分匯率變化的影響；

　　8. Q2現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資為35億美元，同比減少5.39億美元，主要因股票回購、股息和基礎(chǔ)設(shè)施投資抵消了凈利潤。

　　風(fēng)險提示

　　1、宏觀經(jīng)濟與消費需求疲弱；2、貿(mào)易不確定性與地緣政治影響產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營穩(wěn)定；3、市場競爭加劇。