首屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇會議
The First Overseas Golden Bull Fund Awards Ceremony Conference Agenda
 
主題：全球配置時代 海外投資動力與機遇
Topic: Driving forces and emerging opportunities of overseas investment in the era of global asset management
時間：2017年6月17日 14:30-20:30
地點：深圳藍楹灣酒店·藍楹廳（深圳市南山區濱海大道2018號）

主持人：
尊敬的各位來賓，女士們、先生們：
    下午好！歡迎來到中國證券報舉辦的首屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇現場，我是來自香港的主持人許瑩，很榮幸主持今天的盛會，同時，也感謝來自海內外的專家、行業翹楚和投資精英們的光臨，歡迎各位！
    最近幾年，中國經濟的高速增長，使內地的富裕人群不斷擴大，內地居民海外資產配置的需求日益增加。同時，隨著滬港通、深港通和基金互認的陸續開展，境內外資本市場互聯互通的步伐也在逐漸加快。在這樣的大背景下，中國專業投資機構和富裕人群的全球視野越發開闊，越來越多的投資者和基金管理人選擇主動出海尋求投資機會和資本回報，全球資產管理市場上正展現出越來越多的中國力量。
    為順應內地資金和機構面向全球配置的投資趨勢，中國證券報正式啟動“首屆海外基金金牛獎”的評選工作，將在內地資管市場上久負盛名的金牛品牌擴展到海外市場。今天，我們不僅要表彰優秀的海外基金經理及基金公司，還將和具有豐富海外投資經驗的業內精英們共同探討“全球配置時代 海外投資動力與機遇”。
首先請允許我為大家介紹光臨現場的各位特邀嘉賓，他們分別是：
    瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬先生；
    深交所國際合作部總監劉輔忠先生；
    中國銀行總行財富管理與私人銀行部副總經理趙建平先生；
    全國社保基金理事會證券投資部鄭思文女士；
    太平金控總經理李旭東先生；
    大唐財富資產管理公司總裁張冠宇先生；
    新富資本董事長李先林先生；
    諾亞香港聯席首席投資官兼歌斐資產董事總經理馬暉洪先生；
    歐交所亞洲銷售部副總裁秦樺女士；
    國信證券資產托管部總經理葉萍女士；
    國信證券經紀事業部機構客戶中心負責人熊輝先生；
    元大證券（香港）深圳首席代表林震銘先生；
    來自主辦方的領導：
    中國證券報副總編輯聞召林先生；
    中國證券報編委王軍先生；
    深圳市中證投資資訊有限公司總經理程勝先生；
    來自協辦方的領導：
    海通國際董事總經理孫彤先生；
    海通證券研究所副所長高道德先生；
    來自本次活動戰略合作單位的嘉賓：
    平安資管國際業務總監謝曉荔女士；
    光匯石油集團副總裁富元春先生；
    以及來自本次活動特別支持單位的嘉賓：
    香港交易所高級副總裁周曉殷先生；
    恒生指數公司董事兼研究主管黃偉雄先生；
    東英資管執行副總裁李煒先生；
    通力律師事務所主管合伙人張慧雯女士；
    AIMA中國區主管吳帆先生；
    歡迎各位的到來！
    我們要感謝來自中國銀行深圳分行、中國光大銀行深圳分行、建行亞洲、東亞銀行深圳分行、包商銀行的各位銀行業嘉賓。我們還邀請到展博投資、大巖資本、凱豐投資、富善國際、望正資產、高毅資產、朱雀投資、言起投資、星石投資等。還要感謝協辦單位海通證券，感謝金牛獎的評審團，感謝平安資產管理、安信證券、萬科、光匯云油，特別支持單位香港交易所、通力律師事務所、恒生指數、AIMA光臨本次盛會。
    同時還要感謝媒體朋友，感謝中國財富網、中證網、WIND資訊、新浪財經、雪球、東方財富網、廣東電視臺、南方日報等。
    一直以來，中國證券報秉承“可信賴投資顧問”的使命，所推出的“中國公募基金金牛獎”、“中國私募基金金牛獎”已成為行業內的評價標桿，同時也是行業“奧斯卡”大獎。2017年順應市場的趨勢，中國證券報正式啟動首屆海外基金金牛獎的評選活動，通過評選活動對所有海外基金經理以及海外基金公司進行表揚，一路走來得到許多合作伙伴以及海內外朋友的大力支持與幫助，在如此喜悅的時刻，我們要邀請主辦單位為我們講幾句話，有請中國證券報副總編輯聞召林先生致辭。

    聞召林：尊敬的各位來賓、女士們、先生們，大家下午好！今天我們在深圳隆重舉辦“首屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇”，一起見證首屆金牛海外基金公司與基金經理的誕生。我謹代表組委會對各位的到來表示熱烈和衷心的感謝！同時，更要對獲得首屆海外基金金牛獎的基金公司和基金經理們表示熱烈的祝賀！
    近年來，隨著滬港通、深港通和債券通的開展，境內外資本市場互聯互通的步伐逐漸加快，去年以來，港股的持續走強吸引了越來越多內地投資者的關注，一方面大量內地資產管理機構赴港設立分支機構，數據顯示，公募基金在港資產子公司已達30家，淡水泉、景林、重陽等超過20家內地知名私募也已經在港展業。另一方面，中國經濟多年的持續高速增長，使得內地的高凈值人群不斷擴大，這些高凈值投資者海外資產配置的需求日益強烈，對海外的優秀資管公司及其相關產品的需求與日俱增。
    在此背景下，順應資管行業的發展新趨勢，中國證券報啟動了首屆海外基金金牛獎評選，這一評選的初心就是服務內地投資人，尋求建立海外證券投資基金和投資經理的科學評價體系與交流平臺，展示海外基金行業的優秀管理機構和投資經理，幫助內地人在海外投資中甄選優秀的管理機構，并傳播這些先進的資管理念和成功經驗，促進整個資管行業向規范健康的方向發展。經過多年的耕耘，中國證券報主辦的“中國基金業金牛獎“和”中國私募金牛獎”已經成為中國資管行業公認的權威獎項，被譽為“行業內的奧斯卡獎”。海外基金金牛獎作為金牛獎項系列評選的新生項目，將延續金牛獎評選的宗旨和理念，以客觀數據為依據，矢志不渝地堅持公開、公平、公正的原則，力爭將海外基金金牛獎打造成海外資管行業的新標桿，從而更好地服務于內地的投資人。
    各位來賓，借助海外基金金牛獎的評選，中國證券報希望搭建一個海內外資管機構交流的專業平臺，在內地資產管理機構走出去的過程中，中國證券報可以發揮信息中介的作用，為內地機構牽線搭橋，幫助他們了解海外市場的規則，對接海外機構，降低出海的風險和成本。我們相信隨著境內資本市場互聯互通的加快以及內地投資人在全球配置時代的逐步到來，海外基金金牛獎將具有巨大的成長空間。
    最后，再次祝賀在座的首屆海外基金金牛獎得主，希望你們不負盛譽，在新的投資旅程中為投資者創造更為豐厚的回報，祝本屆論壇暨頒獎典禮圓滿成功。

    主持人：接下來有請本屆頒獎典禮暨高端論壇獨家協辦方，有請海通證券董事總經理孫彤先生致辭。

    孫彤：尊敬的各位領導、各位來賓，女士們、先生們，下午好！
    今天非常榮幸能夠與大家共同見證首屆海外基金金牛獎的頒獎儀式。作為本次活動的協辦方，我謹代表海通證券對即將揭曉的金牛獎海外基金管理機構和投資基金經理表示熱烈的祝賀！
    多年來，金牛獎見證了中國基金行業的發展歷程，中國證券報深入打造金牛獎評價體系，評選出了一批批卓越的資產管理機構和經理人，為投資人開展證券投資提供了非常有價值的參考。作為首屆海外基金金牛獎的頒獎盛會，主題是“全球配置時代，海外投資動力與機遇”，這一主題完美契合了當前資產管理行業的新趨勢、新領域，具有劃時代的意義。一方面，近年來香港與大陸資本市場的聯系越來越密切，滬港通和深港通相繼開通，互聯互通機制帶來的政策紅利不斷吸引著投資者，兩地資金往來絡繹不絕。內地A股市場為香港投資者提供了更豐富的投資品種，港股市場的低估值、高股息回報也吸引了大量資金配置的需求，南下資金累計超過4000億元人民幣。股票通并不是終點，而是起點，未來“債券通”、“商品通”也被提上日程。從股票到債券、商品，香港與內陸互聯互通將不斷擴容擴量，香港作為連通內地市場和國際市場門戶的優勢地位也在持續得到鞏固。大量內地資產管理機構赴港設立分支機構，公募基金在港設立資產管理子公司已達到30家，景林、淡水泉等超過20家內地大型私募基金業已在港開展資管業務。
    另一方面，我們正處在一個全球資產配置的黃金時代，隨著財富的積累、政策的放開、渠道的拓寬，讓投資者擁有越來越多參與到海外市場的方式方法，對個人投資者來說，很多高凈值人士已邁出了第一步，未來將有越來越多人走出去。對于在座的資產管理機構來說更是如此，海外市場為機構提供了更為豐富的投資品種和標的，實現資產配置及分散風險的需求促使大量機構將眼光投向了廣闊的全球市場。內地投資者進行海外資產配置的需求呈爆發式增長，他們迫切希望了解從事海外資產管理業務的公司和相關產品。這需要在座同仁的共同努力，引導投資者樹立理性的投資觀念，資產管理機構提升自身投資管理能力，評獎單位和評級機構建立科學客觀的評價方法，為資產管理事業的健康發展添磚加瓦。
    海通多年來作為中國公募、私募金牛獎的長期合作伙伴，我們秉持公正、公平、獨立的原則，致力于推動建立科學全面的金融產品研究及評級體系工作。依托公司平臺，海通證券為海內外的資產管理機構提供全方位的服務內容，包括但不限于投資銀行服務、資產管理服務、研究資訊服務、產品研發、交易及銷售服務、托管及外包服務等。海通已成立海通國際控股有限公司、海通國際證券集團有限公司、海通銀行等多家香港及境外分支機構及為廣大的國內外資產管理機構提供多元的服務內容，建立聯通境內外業務的橋梁，與合作伙伴共謀發展。
    全球配置的時代已經到來，這個時代充滿了機遇和挑戰。祝愿本屆海外基金金牛獎頒獎典禮圓滿成功！也祝愿中國資產管理行業蓬勃發展，共創美好的明天。謝謝大家！

    主持人：有請諾亞香港聯席首席投資官兼歌斐資產董事總經理馬暉洪先生。

    馬暉洪：大家下午好！不好意思，我是香港人，普通話比較普通，希望大家聽得懂。我是一個對沖基金經理，還是比較喜歡不按規矩辦事，我打算站在舞臺中間講。今天的主題是諾亞集團發展看國人海外資產配置趨勢，這是我的一點經驗。今天是首屆海外基金金牛獎，我第一次拿對沖基金獎項是05年，是老外給我的，之后拿的每一個獎都是老外給我，現在是中國人站起來的時代，我很高興參與到中國與亞洲對沖基金經理發展當中，我從05年開始管對沖母基金，也是亞洲和國內第一批海外對沖基金投資者，調研過1200多只對沖基金，也投過220只，我背后的投資者都是歐洲、美國的退休基金和機構投資者，所以我比較清楚他們調研基金時的要求是怎樣的，以及這個行業的發展。
    我們公司跟我都有一個不一樣的使命，我們覺得財富管理和資產管理是非常有意義、有使命的事情，我們希望在這個過程中為國家、為客戶提供價值，解決問題。
    市場需求和經濟的發展，從諾亞集團過去五年的數據可以看得到國內對資產管理和財富管理需求。諾亞過去五年業務快速增長，凈收入快速增長百分之四十幾，非公認會計準則凈利潤也是百分之四十幾的增長，注冊客戶數快速擴大，歌斐資產管理規模目前有1200多億，差不多每年都翻倍，這也說明國內資產管理行業和財富管理行業的增長非常快。
    除財富管理以外，諾亞還有資產管理，中國人對海外資產配置需求越來越大，諾亞集團2012年已經開始布局，在香港開設第一家分公司，當時只有四個人，目前有100個人，管理規模達30多億美元。
    諾亞集團跟國內、海外最頂尖的機構都有合作，這說明我們是其中一個渠道，讓國內投資者跟國外頂尖的機構投資者、資產管理公司交流，這是我們的價值，也是我們的使命感。包括人民幣VC、美元PE、二級市場，全球頭十大、頭二十大資產管理公司大部分跟我們都有合作關系。
    諾亞看得到客戶的需求和趨勢，接下來我想跟大家分享集團看到的趨勢，尤其是海外資產配置的趨勢是怎樣的。
    1、另類投資備受青睞。我們覺得另類投資變成主流了，根據AIMA基金協會，國內私募股權跟陽光私募加起來的AUM已經大過公募基金管理的量，另類投資變成主流投資。根據我們對客戶需求的統計，發現需求非常大，我們問客戶在資產配置時希望增加/減少哪一類型的資產類別，70%客戶希望增加私募股權基金，68%客戶希望增加海外投資，這說明國內投資者對另類投資和海外投資的需求非常大。這也說明國內市場趨勢，無論是私募股權募資總額、投資總額還是項目總額、IPO滲透率，VC/PE在國內市場真的是爆發式增長。
    2、新經濟帶來新機會。這是一份公開的報告，調查投資者會增加/減少哪一類投資，金融投資是希望增加的，說明高凈值人士對金融投資的興趣更大。右圖是傳統制造業、消費服務業和新經濟這三個行業，根據統計，我們發現他們對新經濟投資的興趣比較大，所以趨勢第二點就是我們發現國內高凈值人士對新經濟投資欲望非常大。諾亞歌斐在新經濟行業也有布局，TMT、文化、醫療、房地產等等，我們的基金也是投在這些公司。
    3、機遇與挑戰并存的海外投資。根據報告，現在國內高凈值人士在海外資產的比例大概是4.8%，其實這個比例跟成熟市場相比差距是非常大的，瑞士大概是43%的資產在海外，臺灣是30%資產在海外，韓國、印度是20%資產在海外，美國、日本是20%資產在海外。這說明中國的情況跟外國一樣，現在高凈值人士在海外資產配置這一塊是低配的。
    我們用香港分公司的數據去說明一下過去幾年國內高凈值人士對美元資產的需求。我們香港的管理規模是36億美元，目前累計已有40.4億募集量，2015年、2016年增長很快，說明國內客戶對海外資產配置的需求蠻大的。剛才陶總說“animal spirits”，其實我覺得PE/VC也是增長比較快的類別，我們發現海外客戶去年投海外的時候，50%是投在私募股權，二級市場23%，19%在信貸方面，這說明這個錢是美元，客戶對私募股權的興趣比較大。右圖是資產管理的規模，我們的規模增長很快，說明需求很大。
    這是我們做的統計，增加海外配置對組合有什么幫助呢？海外資產跟國內的相關性比較低，債券、股票、大宗商品跟國內市場的相關性是不高的，這也可以說明海外資產對國內客戶來說是非常重要的。國內基金比較接地氣，投資于亞洲主題的基金，亞洲本土管理人投資回報好于美國管理人，而美國管理人在風險控制上表現更佳。亞洲本地的基金管理人在風險管理方面可能拿的風險比較大，我們選基金經理人的時候也要平衡，是本地基金經理好還是老外基金經理好。
    我們對未來的布局是怎么樣的呢？三點：一是全權委托，二是全球化，三是全面客戶需求的覆蓋。
    全球委托：我們是國內比較領先的真正的全資產委托概念，在機構投資者中，耶魯大學捐贈基金的管理模式比較領先，有私募股權、類固收、Hedge Funds、房地產，國內人民幣全權委托我們也是用這個理念，我們看得到海外投資對組合的需求和幫助，所以這個組合中20%是通過QDII基金互認和滬港通去買一些有海外配置的倉位。此外，我們真正配置到PE、Hedge Funds，對于客戶來說，全權委托是比較全面的服務。我們跟外面的大學一樣，覺得另類投資比較重要，海外配置方面現在我比較看好歐洲，因為它比較動蕩，也是一個機會。另外，投一些PE股權、LP基金，機會也比較大。如果海外基金用衍生工具表達的時候，這些策略我也會有。
    客戶在哪里，我們就去到哪里，我們2012年在香港拿了全牌照資產管理、財富管理，還有保險、信托，未來我們打算去加拿大、澳大利亞，因為我們發現中國人已經移民到那些國家，客戶在哪里，我們就去到哪里。諾亞集團的發展是客戶關注什么，主要是長遠價值、風險管控，以及客戶交流、培育，重視人才引進、培養。全球化資產配置對所有投資者也好、機構投資者也好，未來是非常重要的一點。
    最后，我引用汪靜波女士的一句話：從一開始，我們就希望自己對財富管理這個行業有所改變”。這也契合今天的主題，即首屆海外基金金牛獎，希望這個獎項可以為資管行業帶來越來越好的發展。
    我的分享就到這里。謝謝！

    主持人：我們的團隊歷時三個多月，進行一系列步驟，包括評選方案討論、資料整理核對、量化指標計算、定性評判討論以及評委投票等，共選出11類獎項、總計18名公司和個人獲獎，分別為：
    三年期（股票對沖策略）海外金牛私募管理公司1名以及投資經理2名；三年期（固定收益策略）海外金牛私募管理公司1名，一年期（股票對沖策略）海外金牛私募管理公司1名以及投資經理1名；一年期（股票多頭策略）海外金牛私募管理公司2名以及投資經理2名；一年期（固定收益策略）海外金牛私募管理公司2名以及投資經理3名，一年期（其他策略）海外金牛私募管理公司1名和投資經理2名。
    馬上進入第一輪頒獎環節，到底誰會脫穎而出獲得如此有分量的獎項呢？馬上為您揭曉的是一年期股票對沖策略海外金牛私募管理公司獎，有請開獎嘉賓：全國社保基金理事會證券投資部鄭思文女士。

    鄭思文：一年期海外金牛私募管理公司（股票對沖策略）獲獎的是：景林資產管理香港有限公司。

    主持人：掌聲有請獲獎代表上臺，也恭喜您一馬當先。有請深圳市中證投資資訊有限公司總經理程勝先生頒獎，恭喜張總獲得一年期（股票對沖策略）海外金牛私募管理公司獎。請您分享一下內心感受。

    張小剛：非常感謝中國證券報把這個獎項頒給我們，我們公司的歷史是從海外開始做起，第一個基金是04年在香港成立的，此后一直堅持以基本面為驅動的長期價值理念，然后才開始做國內A股業務，A股業務大概是06、07年開始做，但即使A股和港股有很大不同，我們在A股還是堅持價值投資理念，選擇非常優質的股票。未來我們可以在中國投資者出海的過程中幫助中國投資者選擇不同市場中最優秀的中國股票。謝謝大家！

    主持人：恭喜張總，也謝謝您的分享。
    接下來繼續為大家揭曉一年期（股票對沖策略）海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：香港交易所高級副總裁王瑋女士為我們宣讀名單。

    王瑋：一年期海外金牛私募投資經理（股票對沖策略）：李宇。

    主持人：讓我們用最熱烈的掌聲有請獲獎代表李總上臺，同時有請頒獎嘉賓，主辦方代表中國證券報編委王軍先生。恭喜李總獲得一年期股票對沖策略海外金牛私募投資經理獎，這個獎對個人是非常大的榮譽，非常值得驕傲。
    請李總跟我們稍微分享幾句心得。

    李宇：首先非常榮幸今天能獲得這樣一個非常有分量的獎項，心情非常激動。我一直從事海外關于中國股票投資很多年，一直在海外機構，我最大的愿望是中國人不僅僅以后在海外的中國股票取得很好的成績，取得定價權，也希望對沖基金能發展壯大，成為全球的領先者，希望未來的十年、二十年能看到這么一天，也希望在座的有那么幾位能成為全球對沖基金的領導者。謝謝大家！

    主持人：非常感謝您的分享，也鼓勵您在行業之中可以越走越遠，發光發熱。
    接下來即將揭曉的是三年期股票對沖策略海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：海通證券研究所副所長高道德先生。

    高道德：三年期海外金牛私募投資經理（股票對沖策略），得獎者是淡水泉（香港）投資管理有限公司田晶、淡水泉（香港）投資管理有限公司趙軍。恭喜兩位！

    主持人：也感謝高總為我們開獎。有請田總上臺，同時有請頒獎嘉賓：光匯石油集團副總裁富元春先生。
    接下來是一年期固定收益策略海外金牛私募管理公司獎，有請開獎：嘉賓鳳凰衛視主持人曾瀞漪女士。

    曾瀞漪：一年期海外金牛私募管理公司（固定收益策略），得獎者是：鼎暉投資（香港）、博時基金管理有限公司。

    主持人：感謝開獎嘉賓曾瀞漪女士，同時請出頒獎嘉賓太平金控總經理李旭東先生。
    請獲獎代表留步分享一下此時的心情。

    鼎暉投資：非常榮幸有機會領取這個大獎，感謝各位同事和同行們對我們的認可與鼓勵，鼎暉以PE出家，Fixed income是一個新部門，只有兩年歷史，海外基金有兩年歷史，鼎暉秉持一貫的理念，以長期價值投資，和各位投資人一起投資優秀的公司，與公司一起成長，獲得穩定長期的回報。作為固定收益，在鼎暉平臺上具有同樣的價值理念，過去兩年獲得了比較好的收益，我們爭取未來勤勤懇懇為投資人獲得更好更持續的回報。

    博時基金：非常榮幸獲得這個獎項，金牛獎對我們公司和我們團隊都是極大的鼓舞，我們以后會更加努力工作，以更好的成績回報投資者，為投資者創造價值。

    主持人：第一輪頒獎就進行到這里，接下來我們用最熱烈的掌聲有請中國光大控股有限公司首席投資官楊平先生為我們帶來精彩的演講。

    楊平：非常感謝中國證券報和海通證券的邀請，來參加首屆海外基金金牛獎頒獎典禮。今天我要講的題目跟香港有關系，眾所周知，這兩年對于香港作為國際金融中心地位的未來大家討論非常多，很多人對香港的未來充滿著擔憂，覺得香港不斷被邊緣化，伴隨著中港矛盾不斷加劇，這種擔憂更加深刻。所以今天我想花幾分鐘時間來談一談香港作為國際金融中心的未來，對于在座的從業者和資產管理公司來說意味著什么。
    第一部分 香港是最大的離岸人民幣市場和中國公司在海外上市最大的資本市場
    這里面有幾個背景：作為離岸人民幣市場，我們都知道，滬港通和深港通的啟航，特別是最近宣布的“債券通”，這是第一個背景。第二個背景，作為離岸人民幣市場，去年10月份人民幣正式被納入SDR一攬子貨幣，標志著人民幣成為國際貨幣。這樣一來，人民幣國際化戰略盡管現在受到人民幣匯率穩定的影響，似乎感覺這一戰略的實施沒有以前那么堅定，但是不管如何，大的趨勢并沒有改變。中國的“一帶一路”大戰略，把人民幣作為可以結算、可以交換、可以投資和融資的貨幣需求也在增加。
    （PPT演示）這張圖是這幾年離岸人民幣市場的規模，盡管2015年股災以后，離岸人民幣市場整個池子在縮小，但是離岸人民幣市場存款量，在所有國家和地區來說，香港一直保持著比較優勢的地位，到去年年末是5100多億的規模。而且我們要看到另外一個數字，這幾年離岸人民幣債券發行量在不斷上升，尤其是2013年、2014年、2015年這幾年的量到了相當大的規模，達到2000多億甚至達到2500多億的規模。
    滬港通以后還有一個現象，就是A股跟H股的折價，大家都知道，H股長期處在折價狀態，實施滬港通以后，折價距離在不斷縮小，也就是說H股估值在不斷提升。接下來看看港股通南下資金的狀況，今年以來我們發現港股通比以前活躍很多，港股通剛剛實現的階段是“南熱北冷”，但今年以來這種情況有所好轉，頭半年港股通日均成交占港股市場比例為4.9%，本月初該比例上升到7.5%，而且港股通每天的成交量達到90多億的規模。
    中國很多好的公司沒有選擇在A股上市，由于很多原因，都選擇在海外上市，如騰訊、百度、阿里等，其中以在美國和香港上市為主。這里選取了14家所謂市值最大的科技股上市公司，在香港上市的中國科技股的估值跟在美國上市的科技股比較，市盈率相對來說還是偏低，騰訊作為恒生指數最主要的成分股，股票上漲遠遠超過恒生指數的漲幅。
    香港作為中國的國際金融中心，作為離岸人民幣金融中心，這種地位只會強化，不會減少。這里有幾個階段：第一個階段，大家都知道香港作為中國經濟聯系世界經濟的橋梁，是外資選擇到中國來投資的重要中轉地。第二階段是人民幣國際化，香港作為人民幣國際金融中心，扮演著非常重要的地位。第三階段是互聯互通，即滬港通，在人民幣暫時受到匯率影響的總體大環境下，由于滬港通的存在，使國內廣大投資者有機會進行海外資產配置。
    但有了這些還不夠，我們覺得還有很多事情可以做，一是金融衍生工具創新方面還有很多文章可做，比如中資公司在海外發行的美元債券，目前為止沒有債券指數，其實現在這一塊的存量已經非常大了，有幾千億美元的規模，這個量級的規模非常需要一個對沖工具來進行風險管理。二是大家都在期盼港股通，比如接下來能不能開放ETF，能不能開放指數型基金，把港股通、債券通的投資范圍進一步開放。三是在香港上市的中小股票非常多，這些中小股票目前的流通性非常差，能不能有一些創新的ETF，帶動這些中小股票在香港做大做強。總結來看，未來我們要做的事情還是非常多的。

    第二部分 內地香港兩地之間投資方法論的沖突及洗禮
    由于很多私募基金、很多產業基金、很多險資，隨著港股通南下，把他們的投資理念也帶到香港，香港有本地零售投資者，有本地的機構投資者，很難否認兩地投資方法論可能存在的沖突和矛盾，我們如何去理解這些沖突呢？
    金融中心從紐約到倫敦，到法蘭克福，到亞洲的東京、香港、新加坡，既有英美法系的金融中心，也有大陸法系的金融中心。為什么現在紐約也好，倫敦也好，新加坡也好，香港也好，比法蘭克福、比東京有更好的發展？我想跟它的法律體系有關系。有兩點：第一點是英美法系對于投資者的保護，比如說集體訴訟，有一個非常好的保護；第二點，英美法系是判例法，更容易進行創新，更容易鼓勵創新，在創新上更簡單一點，相比大陸法系的監管方向它更偏重于市場的自我調節。香港的優勢有很多，其中最大的優勢是法制的健全，我想法制的健全跟英美法系這一基礎有關。
    再來講一下結構的問題，70/70對比，港股投資者中，零售投資者是非常少的，香港本地零售市場很小，機構投資者占7成，外資在這7成中也占了7成。另一張圖是港股上市公司中，中資上市公司的市值也占了7成，也就是說上市公司供給7成跟中國由于，但投資方7成里面的7成以外資機構投資者為主。這個現象會帶來什么問題呢？外資機構投資者由于對中國的了解、由于分析師資源的有限等原因，給非常多的中小盤股票帶來流動性和估值的相互制約。換言之，這個公司越便宜，流動性越差，流動性越差，它就越便宜。我們采樣到6月12日為止，100億以下的上市公司，平均每日每只股票的交易金額大概是700萬，1000億到100億大概是5600萬，1000億以上是4億3000萬。100億以下對應市盈率的中位數是10位左右，1000億以上對應的市盈率是13倍左右，證實你的市盈率越低，流動性越差，流動性越差，又拉低了市盈率。
    在港股，小盤股有普遍存在的折價，這跟我剛才講的情況有關，香港小盤股的換手率大概是6.4%，上海和深圳都超過25%。對應的市盈率，香港小盤股的市盈率是10倍左右，明顯低于上海和深圳平均市盈率。從圖中最右邊可以看到機構投資者的比例，香港有7成機構投資者，上海、深圳是小于20%機構投資者，最主要的原因是這些機構投資者對于香港上市的中小股票根本無暇問津，而A股市場零售投資者對中小股票是高看一尺，所以情況不太一樣。
    最近隨著南下資金不斷增加，大家在談港股是不是會A股化，我覺得這是一個偽命題，因為只有先進的理念去取代落后的理念，所以隨著兩地市場不斷的融合，隨著投資者結構不斷均勻，我并不擔心港股將來逐漸被A股化。將來最終的趨勢會帶來幾個結果，第一個結果是更多的價值投資理念影響著兩地市場的投資者，而且通過這種融合，中國上市公司的估值會得到提升，我這里講的是在海外的估值會得到提升，因為更多的投資者能夠cover更多的國際公司，而且國際投資者對中國的情況更加了解，對估值提升會有幫助，會帶來市場更加開放。
    最后談談中資機構在海外的未來，香港市場是競爭非常激烈的市場，這里我舉了一些關于券商的數據，其實銀行、保險、基金在香港注冊的中資背景資產管理公司非常多，競爭非常激烈，但絕大多數市場份額被前100名券商所壟斷，但我們也面臨著非常大的機會，中國居民現在全球配置的比例非常低，大的趨勢一定會增加，肯定需要中資跨境資產管理公司幫助他們實現資產配置，幫助他們尋找一些好的產品。
    第二個背景，大家都在談智能制造、先進制造，我相信越來越多民營企業會走向全球，在全世界進行兼并收購，進行產業鏈的整合，使得我們在全球價值鏈中的地位不斷上升這里我們也可以看到中國民營企業在海外并購的項目數量不斷增加，這些并購、這些全球產業鏈的整合，勢必要中資投行、中資管理公司，不管在投資、融資還是交易結構上為他們提供幫助、提供服務，我相信中資資產管理公司作為跨境資產管理公司，面臨的需求也是非常多的。
    正因為這兩個大的背景，我非常看好未來5-10年中資資產管理公司，不管在香港還是在國際上的發展，前景是前所未有的，我非常看好它。
    我就講這些。謝謝大家！

主持人：非常感謝楊總為我們分析離岸人民幣市場以及香港金融中心的獨特地位，在滬港通、深港通、海內外資本市場互聯互通的背景之下，跨境資產公司的未來是非常良好的。
    接下來又到了激動人心的時刻，馬上為大家揭曉的是一年期（股票多頭策略）海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：通力律師事務所主管合伙人張 主持人：非常感謝楊總為我們分析離岸人民幣市場以及香港金融中心的獨特地位，在滬港通、深港通、海內外資本市場互聯互通的背景之下，跨境資產公司的未來是非常良好的。
    接下來又到了激動人心的時刻，馬上為大家揭曉的是一年期（股票多頭策略）海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：通力律師事務所主管合伙人張慧雯女士。

    張慧雯：一年期海外金牛私募投資經理（股票多頭策略），得獎者是：中國光大資產管理有限公司吳元青先生、方瀛研究與投資（香港）有限公司丁曉方先生。

    主持人：感謝張慧雯女士，同時熱烈掌聲有請兩位獲獎代表上臺，有請頒獎嘉賓新富資本董事長李先林先生，讓我們為兩位獲獎者送上祝福，請兩位跟我們分享一下心情。

    吳元青：心情非常激動，首先感謝中國證券報和金牛獎評委對我和光大中國焦點基金業績的肯定，這里要感謝光大控股，感謝楊平總對我們團隊的栽培和支持，也要感謝我的團隊和家人對我們工作的支持。今天拿這個獎其實是代表對過去業績的肯定，未來的日子我也希望我們團隊能更多的為基金持有人創造價值。我們過去更多的是幫海外投資者投資中國，光大控股作為一個跨境資產管理團隊，我們希望未來更多的幫中國投資者投資海外，尋找海外的商機。謝謝！

    丁曉方：非常高興，因為我們是一個相對年輕的公司，叫方瀛，三年前我和合伙人徐瑩一塊離開全世界最大的主動型管理基金公司資本集團，懷揣著一個夢想，希望不僅把我們過去二十多年在全球最大的國際資本市場經驗帶回海內市場，也不僅像過去那樣給海外的美國人、歐洲人掙錢，更希望給中國人在未來的十年、二十年帶來高額回報。這是我們的理想，沒想到這么快就得到這個獎，謝謝組委會給我們頒發這個獎。
    我想特別強調一點的是，如果你看中國資本市場過去二十多年將近三十年的發展，其實我們今天站在最美好、最有前景和未來發展機會最大的關節點上。為什么這么說呢？因為你看到90年代中國資本的前十年，在香港上市的基本上是H股，后來一些紅籌股，都是國有企業，回報很低，給大家帶來的回報很有限。第二個十年是2000-2010年，我們看到中國資本市場，特別是在海外上市的都是國企壟斷的公司，像中移動、中石油，過去十年基本上也沒為投資者創造什么回報。但是如果你看過去的七、八年，剛剛光大的老總已經給大家看了阿里、騰訊、網易、百度給投資中國的投資者創造了幾十倍甚至上百倍的回報，我認為現在僅僅是剛剛開始，因為中國更多企業走向全球市場，我們能夠看到未來長遠的偉大機會的開始，也希望所有基金今天共同努力，創造中國偉大的公司。

    主持人：剛才丁總提到美好的時刻，我們都非常期待巔峰的時刻、美好的時刻，也希望獲獎者和所有行業精英都向著美好的目標繼續走下去。
    接下來為大家揭曉的是一年期（其他策略）海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：歐交所亞洲銷售部副總裁秦樺女士。

    秦樺：一年期海外金牛私募投資經理（其他策略），得獎者是：招商資產管理香港有限公司高婷、白海峰。

    主持人：有請兩位獲獎嘉賓上臺領獎，同時有請頒獎嘉賓：深圳市中證投資資訊有限公司總經理程勝先生。有請高總留步，跟我們說幾句。

    高婷：首先非常感謝主辦方頒這個獎給我們公司和這個組合，也可以跟大家說一下，我們是尋求全球特殊機會多資產策略組合，比較自豪的是在中資資產管理公司中，我們在海外的MOM策略還是比較領先和獨一無二的。目前我們直接在境外募資，主要面對的投資人也是高凈值客戶。我們的策略主要是主管理人先自上而下做資產配置，尋求資產配置上的Alpha，底下的管理人在所處的資產類別打敗相應的業績標準，得到所配資產類的Alpha，所以說是雙重Alpha的概念。我們會繼續努力把這個策略做好，以后為投資人創造更好的價值。
    也感謝為我們基金募資的主要募資渠道、股東單位招商銀行，也感謝母公司招商基金各位領導的支持，同時還要感謝我們的團隊，因為有各方的努力，才有今天的成績。謝謝！

    主持人：因為各方的努力才能走到今天。
    接下來的獎項是一年期固定收益策略海外金牛私募投資經理獎，有請開獎嘉賓：中國證券報基金機構部副主任余喆先生。

    余喆：獲得一年期海外金牛私募投資經理（固定收益策略）是：來自鼎額暉投資（香港）的張鈳，和來自中國光大資產管理有限公司的鐘富榮、Girish Kumarguru，祝賀獲獎者。

    主持人：有請兩位獲獎嘉賓上臺領獎，還有一位是Girish Kumarguru，同時有請頒獎嘉賓香港交易所高級副總裁周曉殷先生頒發獎項。

    張鈳：非常高興拿到這個獎項，我們會繼續努力。

    鐘富榮：非常感謝也非常激動評委給我們這個認可，這個獎其實不是頒給我個人的，而是頒給我們基金，我們近五年做出了一點成績，首先要感謝我們的領導光大控股首席投資官楊總的支持，公司的投研、交易、風控、產品平臺的同事也非常支持我們。
    近五年來我們做這個基金其實是中國大環境的配合，因為中國企業走出去，中國的基金管理公司也要走出去，但中國優質企業在海外的投資機會沒有充分發揮，我們能夠幫投資者把握結構性投資機會，也希望為投資生態圈做出一份努力。

    Girish Kumarguru：非常榮幸拿到這個大獎，我們公司主要是做私募股權、高凈值人士的投資配置，我要特別感謝楊總對我們的支持，也要特別感謝公司對我們的支持，這真的是一件幸事。獲得這個獎項，離不開公司各個部門的辛勤工作和運作，離不開每個人的努力，所以我還想特別感謝各位同仁，也感謝主辦方，我們會繼續努力，為投資人提供更多的回報。

    主持人：下面為大家揭曉的是一年期（股票多頭策略）海外金牛私募管理公司獎，有請開獎嘉賓：恒生指數公司董事兼研究主管黃偉雄先生。

    黃偉雄：一年期海外金牛私募管理公司（股票多頭策略），獲獎者是：廣發國際資產管理有限公司、方瀛研究與投資（香港）有限公司。恭喜！

    主持人：有請獲獎嘉賓上臺領獎，同時有請頒獎嘉賓：大唐財富資產管理公司總裁張冠宇先生頒發獎項。請兩位獲獎代表給我們簡單說兩句。

    徐瑩：感謝金牛獎組委會給予方瀛這個巨大的榮譽，我們剛剛驚喜的收到了一年期股票多頭基金經理的獎項，方瀛是一家年輕的資產管理公司，到今年只有三歲，但方瀛又是一個成熟的資產管理公司，為什么這么講呢？我們最年輕的分析員也在亞太市場征戰了超過十年之久，所以我們是一個成熟的團隊創立的年輕公司。我們第二個特點就像剛才光大的楊總所講，在那70%中的70%，我跟合伙人曾經為全世界最大的主動管理基金公司美國資本集團在香港工作，為美國的保險基金和長線投資基金在亞洲投資，我們希望把過去在海外的百年老店所學到的在全球資本市場經歷了六個國際市場周期的投資心得和資產管理公司管理的最嚴謹的紀律與標準帶回到中國市場，為國內投資人服務。謝謝！

    陳輝林：尊敬的各位領導、各位來賓，大家好！首先非常感謝中證報今天能把這個獎項頒發給廣發國際，也非常感謝廣大投資者和業界對廣發這些年的努力給予高度認可。隨著資本市場互聯互通加速推進，全球資產配置正在迎來一個最好的時代，作為廣發基金在海外投資的先鋒，廣發國際未來將會繼續以專業一流的人才為依托，繼續發揮價值投資、穩健投資和長期投資的優良傳統，抓住海外投資的戰略新機遇，為廣大投資者的全球資產配置和財富增值之路保駕護航。謝謝大家！

孫敏：很榮幸廣發國際能獲得金牛獎，也很高興跟各位分享一下廣發國際在海外市場投資的思考。
    
    目前從分散風險和尋找最佳投資收益的角度，比較良好的宏觀全球環境給我們提供了很好的機遇。中國經濟雖然感覺上已經觸底回升，但現在去杠桿、緊信用、地產調控的大環境下，我們覺得對下半年經濟還是保持謹慎態度，同時我們金融體系中的杠桿也比較高，因此股市和債市波動性也比較高。反觀海外，不管是發達國家還是新興市場國家，經濟都處于溫和增長的態勢，通脹也是在緩慢上行，從宏觀環境上確實提供了可以尋找比較好的投資標的的機會。
    此外，現在互聯互通的機制，從滬港通、深港通，包括未來滬港通、深港通范圍可能會擴大到ETF、新股，互聯互通機制的深化也帶來了新機遇。當然，帶來機遇的同時也會有很多挑戰：
    一是宏觀風險，特朗普帶來貿易戰的風險和全球地緣政治的風險。另一個比較大的風險是歐洲的政治風險，尤其是意大利，意大利有可能在今年下半年或明年上半年舉行大選，如果民粹黨占主導地位，即便不會直接帶來脫歐的公投，因為意大利公投也需要通過修憲完成，即便不會帶來脫歐的公投，但也會帶來很大的不確定性。
    二是估值風險，全球股市都相對比較貴了，估值基本上到2008年以前的高位，標普500現在股票的估值也處在過去10-15年一個標準差以上，這些比較高的股票估值，如果沒有企業實際盈利的提升，往后看還是有一定的風險。十年期國債現在是2.15%，發達國家的債券也是比較貴的。流動性風險方面，現在看美聯儲、歐央行，資產負債表的規模都是非常大的，這么大的資產負債表以前歷史上從來沒有見到過，縮表過程以前也沒有經歷過，雖然現在從聯儲和ECB的態度來講都是非常耐心的，聯儲會緩慢縮表，ECB會更加耐心，但畢竟縮表的進程有可能對全球金融市場帶來一些風險，對經濟的沖擊也是需要去關注的。
    簡單講一下宏觀經濟，現在整體美國經濟還是穩健的增長，私人部門去杠桿已完成，就業市場表現也比較好，歐元區在寬松的QE之下，復蘇更為強勁，歐元區銀行業對于非銀行信貸終于開始轉正，歐元區跟中國一樣，銀行信貸一旦起來，經濟起來的速度也會相對比較快。
從各項對于潛在經濟增長的GAP來看，美國、歐元區和中國都在GAP以上，只有日本還處在GAP以下，失業率從2013年的高位持續下降，日本因為人口老齡化的問題，雖然失業率一路走低，但消費起不來，通脹也起不來，經濟一直在比較弱的區間。
    新興市場整體受益于能源和大宗商品價格的反彈，過去幾年有一些新興市場國家結構性調整基本完成了，所以現在新興市場從領先指標來看也是處在溫和向好的態勢。目前，通脹在逐步上行，但我們覺得不會到快速上升的階段，所以從海外資產配置來講還是比較好的支撐因素。
     剛剛也講了，我們覺得國債、股市來講還是存在一定投資風險的，相對而言我們看好海外信用債市場，包括新興市場國家的信用債以及發達國家債券市場，一是企業經營環境改善有利于盈利和信用基本面的提升，增加信用債投資價值。二是企業投資正在從過去幾年非常低迷的狀態之下慢慢爬升，企業投資一方面可以帶動企業的利潤率，帶來企業盈利，另一方面對于一些正在步入老齡化的經濟體而言，企業投資的提升會帶動勞動生產率的上行，對經濟增長也是非常關鍵的。
    港股就不用多說了，相信在座的都比較看好這個市場，雖然已經漲了很多，但整體看估值還是便宜的，分紅回報率也比較高，伴隨中國企業盈利的復蘇、國內資金進一步流入，2017年應該還是有尋找Alpha的機會。
    下面簡單講一下廣發基金國際業務的定位，廣發基金國際業務有幾個特點：一是我們的布局相對比較全，2015年在英國成立了廣發國際，是第一家純中資基金公司在英國設立的資產管理公司。二是產品布局相對豐富，我們雖然還是以主動管理為主，但也布局了一些指數型產品，現在很多資金都是機構資金，機構跟散戶不一樣，他們有比較多的資產配置能力，希望我們可以提供底層資產配置工具，所以我們從行業、國別、資產類別上進行豐富產品線。三是投研體系是統一管理、三地協同，我們在倫敦設立了子公司，從宏觀經濟、債券、股票的實地調研上，可以利用當地的優勢提供比較好的投研支持。四是廣發基金一直致力于主動管理，不管是過去還是未來，我們還是以主動管理為核心，希望以比較好的投資業績來回報投資人。
    謝謝大家！

非常感謝金牛獎組委會、主辦方中國證券報、協辦方海通證券，給予方瀛在本論壇的演講機會。今天論壇的主題是“海外投資的動力和機遇”，在此跟大家分享我們方瀛公司對兩個大問題的思考，第一是立足中國的海外投資機會，第二是海外資產管理的機遇與條件。

1、立足中國的海外投資機會
這個問題我闡述兩點：
首先是主動管理創造超越指數超額收益的機會
毋庸置疑， 我們正處于ETF時代。包括養老金、捐贈基金甚至個人投資者都日益青睞ETF或指數投資。如今指數基金已占到美國股票型公募基金及ETF總規模9萬億美元的40%；在過去10年牛市中，87%的美國股票型共同基金跑輸標普500指數。投資中國的指數型基金和ETF也在大規模的快步追趕，而過半中國和大中華基金跑輸MSCI中國或恒生指數的事實，也在推波助瀾被動指數投資的發展。特別值得一提的是, 由于牛市中多數基金經理會跑輸指數，所以指數基金也多在牛市中備受青睞。比如今年以來MSCI中國指數上漲近25%，要超越指數是相當不易的。指數基金造就了一個自我增強的反饋循環：指數基金的繁衍拉動指數基金業績走高，轉而造就更多的指數基金。隨著資金更多涌入指數基金，基本面研究將會更加忽視、市場有效性降低，很多股票價值凸顯，這反而為長線價值投資者創造了投資優勢。雖然普通投資者投資指數基金會比投資一般的主動管理基金回報更高，但方瀛團隊在我們過去工作過的全球頂尖投資機構里，曾經見證了眾多主動基金管理人能在10年、20年甚至更長時間里持續跑贏市場指數；盡管數以萬億的資產流入指數基金，我們對投資中國市場采取主動管理策略矢志不渝。主動管理人通過長期持有高置信度的股票、收取低費率、優異的選股能力，能長期戰勝指數基金。
中國相比所謂的美國式“有效市場”落后至少20年。下面幾個方面的原因造成的顯著低效的市場，讓主動基金管理人能夠通過深度基本面研究，規避或減少近期資本市場類似輝山乳業這樣隱藏在指數投資中的風險，同時獲取優異回報：
?中國資本市場嚴重曲解中國經濟及增長。盡管民營部門貢獻超過60%的GDP增長，但增長乏力的國有經濟卻占據股指逾60%的權重。因此導致按股指權重配置的指數基金長期只能獲得遠低于實際增長的次平均回報水平。
?信息落差與缺失。從宏觀經濟到企業經營數據，信息嚴重滯后甚至徹底謬誤更比比皆是。這也是我們能從低線城市和廣大鄉村的獨立“背包式” 調研中獲益良多的原因。
?中國市場情緒受宏觀因素影響極大，導致股市總是在兩個極端之間搖擺。過去二十年的市場不斷見證了在對中國極度樂觀或悲觀兩極徘徊的投資者，如2005-2007年油價漲逾140美元，恒生指數超32,000點，或者如過去兩年間預期中國經濟和股市硬著陸等。這為深諳市場情緒與周期的長線投資者帶來巨大投資良機
?散戶仍主宰國內市場交易。中國股市充斥著大批非理性散戶投資者，炒作期限一般不超過3個月，這與八九十年前的美國非常相似，大量散戶會造成市場大幅波動，加劇市場的非有效程度，真正利好長線主動管理人。

第二是中國正在發生的深刻轉型變革，與影響全球的四大趨勢交織，將在中國本土乃至全球，催生眾多長線投資機會
?中國經濟的持續民營化推動增長模式和結構的量變到質變
中國經濟已經經歷七八年的痛苦轉型，從2001年民營經濟占GDP的67%， 到2015年民營和合資經濟創造接近90%的GDP和近100%的就業增量。同時經營環境的艱難推動了許多行業出現產業集中度的顯著提升和產業結構清晰化、健康化的趨勢。6.5%的GDP增長高估了以國有經濟為主的傳統經濟，而低估了以民營企業為主要推動力的新經濟。民營企業的龍頭在很多行業崛起，持續強化具有競爭壁壘的長期盈利增長能力, 而很多這類企業的估值，在香港市場上相對于其價值是低估或者仍在合理的區間。在經濟結構變化的驅動下，股票市場的結構也在發生變化。隨著中國占MSCI新興市場指數權重從1997年不足1%到今天的27%，中國在短短二十年已躍升為全球最大的新興市場。正如本圖所示，過去10年，中國民營企業股票年化回報逾13%，超過全球大多數股指，同期標普500年化6.9%，以及全球股市之冠的印度是7.6%。以若干民企為例，十年里，中國互聯網領頭羊騰訊股價累計漲39倍，超過全球科技領袖蘋果達27倍；網易股價上漲了15倍，超過其美國同儕暴雪（Activision Blizzard）10倍；新興的本土汽車品牌吉利股價上漲12倍，超過全球主要汽車品牌如通用、豐田、寶馬10倍以上。未來十年，我們仍看好騰訊的股價表現超越蘋果，網易超越任天堂和暴雪，吉利超越豐田和通用。
?“一小時經濟圈” —— 城鄉發展的時空融合
大規模基礎設施尤其是高鐵建設網催生22個城市集群，涵蓋了800多個城市中的2/3，成為了中國城鎮化的新形態，吸引了實體產業從沿海向內陸的深入轉移，推動三四五線城市的就業和收入增長。比如消費升級這個投資趨勢，我們關注到的是所謂“小鎮青年”的消費在三四五線城市的蓬勃態勢。 
?中國優秀的企業走向世界 ，引領產業和資本的全球融合
尤其是在工業制造領域，我們看到很多專注于技術研發的企業在逐步獲得細分領域龍頭地位, 不斷在全球產業鏈分工中向高附加值演進，從港臺、歐美的競爭對手中獲得市場份額。未來我們在各行各業，會更多的看到像華為、美的、舜宇光學、吉利這樣在全球產業鏈上通過內生式發展或者成功的并購整合，不斷提升長期可持續競爭力的優秀企業出現。
與在中國發生的這三個根本結構性轉型趨勢之所交互的，是在全球范圍內，不只是中國，從底層影響產業結構的四大長期趨勢：持續的互聯網和科技革命；人工智能和自動化；清潔可持續經濟，及老齡化社會。這些趨勢的共同特點是在宏觀增長模式、中觀產業結構，和微觀的企業經營模式多層次引致深刻變革，它們也并不以短期的市場波動、政策搖擺為轉移。我們的任務，是認清這些長期結構性趨勢和變化，深入進行產業和公司的基本面分析與研究，并深入基層城鄉去驗證這些分析的可靠性并識別風險，在市場廣泛認知之前，發現能夠在這些長期趨勢從中創造可持續增長和股東價值的優質企業，在合理的價格投資他們并長期持有。
在此我們想強調的一點是，方瀛認為投資是一個全球現象，當今世界產業和資本流動已經深刻的融合交織。剛才講到的能夠把握中國轉型和全球產業長期趨勢的優秀企業，不僅僅限于中國公司。方瀛基金的一個特色，就是在全球產業鏈和全球主要資本市場投資，我們的組合中雖然大部分是中國企業，但也有美國、韓國、澳大利亞的公司，也為組合作出了優異貢獻。
2、海外資產管理的機會和條件

我們站在海外資產管理“內外皆需” 百年不遇的交叉口。
當前中國與60-70年代的美國相似，其中高凈值人群可投資產估計達7萬億美元，大部分財富仍沉淀在銀行存款和45歲以上人口手中，經濟增速雖然下行但質量在提升，財富創造將更大。同時對外投資的目的開始從“分散風險”向“主動尋求海外投資收益”轉變，這是經濟發展的必然趨勢。伴隨著人口老齡化和近幾年養老金制度改革的推進,也更凸顯對優異長期投資回報的殷切需求。 

此外，過去兩年多的艱難市況起到了深刻的投資者教育作用，中國投資者偏好也在發生變化。越來越多的機構投資人和頂級的家族基金，開始考慮跨期、跨代際的資產配置目標。長期投資的原理跟長期做企業的原理有相似之處，市場恐慌經濟困難的時候，恰恰是出現偉大企業的投資良機。方瀛很榮幸誕生之初可以服務于這樣一批有長線投資理念的優秀投資人，我們在過去兩年多的三次重大市場回撤中，基金不但沒有一分錢贖回反而從初始啟動規模翻了近三倍，尤其是在“811匯改”和“熔斷”獲得的增資，給了我們彈藥，在市場恐慌下跌的時候大舉買入嚴重低估的股票，這是支撐我們能夠堅持長線投資原則，穿越短期市場波動的一個重要原因。
另外，海外的機構投資者對中國持續悲觀和低配五六年，而隨著中國經濟的觸底企穩和經濟結構轉型的初見成效，長期結構性變革產生的增長潛力凸顯，海外長線機構投資人重新開始關注中國的投資機會。除印度以外，中國是唯一在新興市場中有體量和潛力被海外長期資本作為單一國家市場來配置的市場。長期而言對中國的資本流入趨勢是上行的。海外的機構投資者不斷在尋找能夠以更低的成本、提供差異化專注產品，為他們創造超額收益的管理人。
方瀛團隊過去在全球三大資產管理公司學習和工作實踐中體會到，無論投資風格是如何多樣，成功的主動管理人常常有以下一些共性
?真正的長線投資
?全面的基本面研究與卓越的投資策略
?高度的耐心與紀律
?低廉的費率結構，把長期回報盡可能的留給投資人

主動型中國基金管理人還需要另一條件：深刻洞見中國轉型與廣闊全球投資視野的有機結合。我們很榮幸今天在金牛獎提供的平臺上向各位業內頂尖的行業伙伴學習，希望未來我們有共同在海外資產管理百年不遇的歷史機遇中與中國年輕而充滿活力的資管行業一起成長。

主持人：謝謝徐瑩女士為我們作出的演講。請出開獎嘉賓：東英資管執行副總裁李煒先生，為我們揭曉一年期（其他策略）海外金牛私募管理公司。

    李煒：各位下午好，即將頒發的獎項是一年期海外金牛私募管理公司（其他策略），獲獎者：招商資產管理（香港）有限公司。

    主持人：有請獲獎嘉賓上臺，同時有請頒獎嘉賓：國信證券資產托管部總經理葉萍女士上臺為我們頒發獎項。請白總跟我們簡單講幾句。

    白海峰：感謝金牛獎的評委，感謝我的同事，非常激動，我2010年回國加入資產管理行業，夢想就是能夠拿到金牛獎，當我拿到金牛獎的時候，首先告訴了我太太，我說雖然我不怎么回家，但也有一個成績能夠給我太太一個交代，感謝金牛獎。招商資管（香港）是招商基金全資香港子公司，我們一直秉承著價值投資、長期投資和責任投資的理念，為客戶創造財富價值，我會一如既往地秉承百年招商的品牌，繼續在資產管理行業做出我們應有的貢獻。

    主持人：感謝白總的分享。
    接下來為大家揭曉本次頒獎典禮的大獎，三年期海外金牛私募管理公司大獎，有請開獎嘉賓：諾亞香港聯席首席投資官兼歌斐資產董事總經理馬暉洪先生。

    馬暉洪：三年期海外金牛私募管理公司（固定收益策略），獲獎者是：中國光大資產管理有限公司。

    主持人：有請獲獎代表上臺領獎，同時請出頒獎嘉賓：海通國際董事總經理孫彤先生。恭喜光大資產管理有限公司獲得三年期股票固定收益策略海外金牛私募管理公司大獎，拿到這個獎項非常不容易，因為要考驗公司的綜合實力，接下來把時間交給獲獎代表。

    沈亦潛：非常榮幸代表公司上臺領取這個重量級獎項，今天已經是我們公司第三次上臺領獎了，首先要感謝中證報給我們這個機會來參與評選，也要感謝評委會對我們公司、對我們基金的認可。我們是獲獎名單中唯一一個央企背景的公司，在首屆海外基金金牛獎就拿到三個大獎，對光控來說意義非常重大。光控一直秉承大資管發展理念，堅持長期、價值、穩健投資，專注跨境投資，幫海外投資人、幫中國投資人投資亞洲、大中華地區乃至世界范圍，今天獲獎也是對我們這么多年堅持的體現與認可。
    最后，祝海外基金金牛獎越辦越好。

    主持人：現在為您揭曉最后一個大獎，三年期（股票對沖策略）海外金牛私募管理公司獎，有請開獎嘉賓：平安資管國際業務總監謝曉荔女士。

    謝曉荔：三年期海外金牛私募管理公司（股票對沖策略），獲獎者為：淡水泉（香港）投資管理有限公司。

主持人：會程已走過大半，接下來進入本次活動非常重要的環節——圓桌論壇，我們邀請到的都是重量級別的嘉賓，分別是：
    香港交易所高級副總裁王瑋女士；
    通力律師事務所主管合伙人張慧雯女士；
    恒生指數有限公司執行副總裁兼產品策劃主管黃思靈女士；
    東英投資管理有限公司執行副總裁李煒先生；
    同時我們邀請到香港交易所高級副總裁周曉殷先生為我們主持。

    周曉殷：剛剛講了很多，互聯互通、債券通，各種“通”，港交所今天不講“通”，先從最基本的：來香港，你最需要注意什么。我想大家肯定也想在香港發產品，最直接的肯定是怎么樣拿執照或開公司，那我們就從法務開始，請香港通力律師事務所合伙人張慧雯女士給大家簡單介紹一下香港的法律架構和如何設立公司拿執照。

    張慧雯：謝謝各位！很高興有機會來這里介紹在香港設立公司的法律法規環境和要求。
    內地基金公司到香港是“走出去”的第一站，因為是比較熟悉的市場，但香港在法律框架、法律體系和法律法規等各方面跟內地是截然不同的，所以“走出去”最大的挑戰就是要花很多時間、人員和資金了解香港市場。
    首先必須了解香港的牌照要求，在香港參與或者進行證券期貨業務，都需要獲得香港證監會頒發的牌照，香港證監會頒的牌照很復雜，現在有十一、二類牌照種類，第一步是你想做什么樣的業務，你想做投資期貨、投資咨詢還是想提供投資教育平臺，每個公司的需要都不一樣，業務計劃也不一樣，所以第一步要清楚你在香港有怎樣的戰略、怎樣的業務要求，然后再去了解需要申請哪些牌照，要找對人員，每一類牌照、每一類業務都必須有至少兩年的負責合伙人。就大框架來說，這是在香港開展業務最基本的需要滿足的牌照和人員要求。
    在香港拿到牌照，你就打開了在香港邁向國際業務的大門，香港是非常成熟的金融市場，有機會展開很多投資戰略，可以投資港股上市公司，也能接觸海外各種不同投資基金和產品。

    周曉殷：如果來到香港的話，香港的公司如何看待中資業務來香港開展業務？香港公司又是怎樣開展業務呢？有請恒生指數公司給我們介紹一下。

    黃思靈：大家好，我是來自香港恒生指數公司的黃思靈，首先非常榮幸感謝主辦機構和交易所給我們機會在這里跟大家分享。
    先介紹一下指數公司到底做哪些業務，我們編纂的恒生指數、恒生中國企業指數大家都比較熟悉，這些指數編纂出來之后授權給我們的客戶，客戶拿這些指數開發他們自己的產品，比如說在港交所買賣的期貨期權、牛熊證、ETF指數基金、不同類型的結構性產品。因為指數公司是香港本土品牌，如果想在行業內脫穎而出的話，首先建立品牌是最重要的任務，比如今天主辦機構的金牛獎，一開始規模也沒有這么厲害，但多年之后這個品牌逐漸成立，并隨之帶來商業機會。
    拿指數公司來講，一開始我們只是以服務社會作為目標，后來這個指數有了它的品牌和名聲。比如最近的港股通，兩個監管機構和交易所可能認識的只是恒生指數，但還是選了恒生綜合指數中的大型股、中型股和小型股指數來作為港股通可投資證券的標的。我個人認為在任何一個行業先花一點耐心把自己的品牌做起來可能比較有利。

    周曉殷：接下來聽聽在香港已經做了多年的有品牌的東英資管，請他給我們介紹一下中資基金管理公司在香港建立品牌的歷程，和你看到的中資基金公司面對的問題。

    李煒：感謝周總，感謝主辦方，我想先簡單介紹一下東英，為什么臺上這么多大佬，有一個東英資管坐在這里。如果大家做IPO的時候，第一反映是IPO一定要找投行，但有一個概念是投行做這件事情，我想請問，如果專業管理人坐在這里，面對這樣一個未來十年、二十年的偉大市場，中國管理人和投資人走向全球市場，我們想做海外基金的時候該找誰？最多可能會找律師、會計師，但東英作為在香港最資深的專注做一件事情，就是幫助所有管理人建立海外業務的投行決策，這就是我們在做的事情。
    我們去年在國內接受咨詢300多家準備走出來的機構，今年到現在已經有一百多家，我們能從行業看到走出來的速度非常快。香港是大家出來的第一站，但并不是唯一的選擇。為什么選擇香港呢？如果大家有幸去到臺北故宮博物院，會看到一個展廳，叫集瓊藻，是乾隆藏寶的盒子，我用集瓊藻來比喻香港，從中環到灣仔，短短兩站距離，集中了全球在這個行業里最頂級的專業機構，比如我們跟交易所在同一個樓里，如果有相關問題，下樓就找到了，有律師的專業性問題，我們找到律師就可以了。這里提醒大家很重要一點，跟國內有很大的不同，國內做一個基金，涉及到三方、四方，很簡單，一個月、兩個月做完了。但到海外還會涉及到非常多的專業機構，專業機構的含義是低相關性，每一家都有自己的專長，把所有專長放在一起，能幫助您推進業務。也就是說如果管理人一開始什么都要自己牽頭來做的話，會耽誤您的精力，會分散您做投資的精力、時間，甚至是成本。我們都知道，做二級市場最重要的就是專業，我們今天坐在一起，是共同幫您落地海外業務的合作伙伴們。
    業績本身是管理人最最重要的事情，我們看到全球對沖基金行業調查數據，86%投資人認為最重要的基金選擇因素依然是業績，排第二的是費率，隨著全球化波動性的增加，風險的增加，對費率的考量會越來越謹慎，所以第二是費率。再往后的幾項是基金管理規則本身以及規則的落實、基金管制的問題以及管理人監管的問題、以及基金架構透明度的問題，我們就是專門專注這些方面，可以幫大家解決很多相關性的事情。

    周曉殷：接下來請王瑋女士為大家介紹一下香港交易所，大家今天講了很多互聯互通，有沒有別的東西可以講？

    王瑋：謝謝主持人，我剛剛從JP摩根轉到香港交易所的時候，我每次跟別人說“我去香港交易所”，別人就會說“哦，你去股票交易所？”我說“不是，香港交易所還有很多其他產品，你坐下來我跟你好好說。”我們不僅有股票現貨市場，還有期貨、股指、ETF，而且我們還有很多配套的產品，比如我們有澳幣兌人民幣、日元兌人民幣等期貨產品。2012年我們收購了倫敦金屬交易所，這是戰略上的起步，我們現在在發展前海現貨大宗商品交易中心，7月初將會推出黃金期貨，以美元和人民幣雙幣計貨實物交割的期貨產品，并且3月份我們有人民幣兌美元期權產品。從互聯互通這個角度，我想引用李小佳主席的一句話，我們這些都是修橋的人，我們在不斷建立不同的大橋，來連接內地和世界，我們希望把世界的各種投資產品帶到中國人民的腳下、家門口，讓投資者有更多選擇。互聯互通的發展是必然的趨勢，只會越來越蓬勃發展，就像一根竹子，第一年只能長5厘米，但后面會越長越快，希望港交所能順應這個趨勢，和兩地監管機構、交易所不斷推出更多互聯互通的產品，也希望大家多加關注。

    周曉殷：剛剛講了這么多產品，我了解在國內如果投衍生工具或商品期貨，會有很多限制，在香港發這種產品有沒有限制？

    張慧雯：剛剛我跟大家說，到香港要滿足香港證監會要求，要有這么牌照，希望沒有把大家嚇壞。拿到牌照之后，你會發現香港有很多層次可以進行業務的市場。
    針對基金設立或能投資哪些方面，你的投資產品或投資策略提供的服務對象是不是大眾，或者發起公募基金，如果你針對高凈值投資人或機構投資人，主要是專業投資人的話，其實有比較大的靈活性，有相應的牌照提供相應的服務，你以私募方式發起基金，或者提供的對象是專業投資者，香港證監會沒有具體限制你的投資種類和投資。如果你的產品是公募的話，香港證監會針對這方面就會有比較具體的要求。

    周曉殷：所以說私募就非常靈活，只要法律文件你這邊幫忙辦一辦，收便宜一點？

    張慧雯：我剛剛說這些是希望大家能意識到香港有一些不同的要求，香港有很多專業合作伙伴可以幫助您了解市場。

    周曉殷：李煒他們公司的平臺搭得特別好，可以幫助大家降低費用，我相信中國人第一個問的就是費用怎么樣才能降低，能分享一下嗎？

    李煒：在香港，如果有經驗，做過申請管理人包括到發一只產品的話，基本上不是扒一層皮的問題，而要忙小一年時間，扒好幾層皮。去年有一個比較大的客戶，一個深圳的管理人，在香港無非幾個步驟，設立管理公司、設立基金公司、銀行帳戶、證券賬戶、發行募集、開始運營，聽起來很簡單，他說我自己也可以做啊，干嘛需要你們呢？他折騰了半年時間，從后面的結算來看，比我們多花了一倍成本，時間拖延，導致投資人撤資，基金至今沒有發出來，又找回到我們。
    當我們看待海外發行的時候，它的費用和成本跟國內是不能比的，因為對應的內容不一樣，比如設立要對應專業的法律相關的服務費用，還有監管機構、銀行的費用，運營中有獨立估值機構的費用，有審計師和其他相關機構的費用，計價跟國內不一樣。舉個簡單的道理，國內買瓶可樂2元，在香港買瓶可樂可能要7、8元，你可以說它是以美元來計價的。實際會發生什么狀況呢？你會發現如果你自己去聯系開曼的律師，只能通過座機電話找到他們，更多時候你們只能通過郵件以英文的方式找到他們，這也導致溝通成本提升。我們以平臺的角度，有不同的架構，有十幾種架構，完全定制化的是比較高的費用，預設架構就會相對節省一些成本。
    回過頭來看，在這么多的成本架構或基金架構當中，怎么來選擇？一般取決于兩個因素，第一個因素是管理人決定做海外投資時的資源稟賦是什么，我們憑什么在市場上安身立命做這件事情，另外一點是我們現在最緊迫要解決的需求是什么，比如我們跟國內TOP級的私募合作，他們有很多光環在身上，他說我無非資金規模有多少，我一定要接外資PB，外資PB有很高的時間要求，開業要三個月時間甚至更長，這就嚴重影響了你的效率。
    大部分基金經理出來，最主要的目的是業績，能夠把業績跑出來，可不可以在早期降低一些標準，比如說我們要做香港的投資，以香港為一個基金，能投資更多產品，實現了投資，業績跑出來了，后面很多要求可以慢慢跟進。
    所以成本、架構選擇落地落在什么地方，通常來說取決于我剛才說的兩件事情，即資源秉賦和我們最急迫解決的核心需求是什么。

    周曉殷：我聽進去兩點，一是費用，一是業績，相信恒生指數都能解決這兩個問題，首先能提供業績的比較標準，二是利用指數化投資應該能降低成本，我的理解對不對呢？

    黃思靈：我肯定首先推薦使用恒生指數，因為老實說，最終指數系列的交易所買賣產品有63只，規模大概有280億美元，其中最大一只就是在香港上市的銀富基金，恒生指數在香港或者在其他海外方面也是有它的位置。另外跟大家分享一下，港股通2014年11月推出，當時我們在國內已經有一些QDII產品，追中恒生指數、中國企業指數，當時的規模非常小，2014年年底大概只有17億人民幣左右的規模，但最近這兩個基金的規模已經達到210億人民幣，上漲十幾倍。所以說我還是比較推薦這兩個基準給國內的投資者。
    因為國內追蹤這兩個指數的產品也不少了，所以我們最近推出高股息低波動指數，推出之后反映不錯，除了一般的基金公司之外，還有保險和其他長線投資者機構，向我們查詢指數怎樣拿來授權開發產品。

    周曉殷：補充一下，香港有幾樣東西跟我們很不一樣，一是加杠桿，有杠桿和反向指數，這是國內非常難做到的。

    黃思靈：我們推出杠桿和反向指數大概是2008年，當時這種類型的指數產品在歐洲非常受歡迎。原來我們打算把它帶到香港，但香港的監管機構比較嚴謹，去年開始在香港發ETP，今年3月份一口氣推出了17只，目前這17只產品在香港的交投量還不錯。

    周曉殷：問一下律師行，如果私募基金加杠桿或反向操作，是不是法律文件比較容易處理？還是有一些規定呢？

    張慧雯：今天主要是私募投資基金經理，如果是私募的話其實是沒有具體限制的，香港證監會在關注未來對投資經理能有相應完整的內部控制流程，除此之外沒有硬性規定。有一點要提出，香港的法律框架很多是原則性監管，這也增加了它的復雜性，因為相比境內很多要求和法規都是白紙黑字或者有政策，香港有很多法律法規，但還是有原則性監管。在相對成熟的法律框架下，有律師協助的話，你應該能夠比較充分的了解這個市場。

    周曉殷：最后給港交所賣一下廣告，港交所最近做出了非常多的舉措，比如說昨天我們發布了新版咨詢文件，也是希望大家來香港多參與香港股市投資的新舉措，我們有兩個創新板，這跟國內的幾大痛點是不一樣的，首先是有現金流要求，但對盈利沒有應性要求，二是大家以前非常詬病的A/B股結構，這次的咨詢文件會提出相應的解決方案。此外，我們對上市以后的市值提出了非常嚴謹的要求。我相信香港股票市場會做得越來越好，也希望大家多來香港投資。
    謝謝大家！

    主持人：感謝圓桌論壇環節各位專家的精彩見解，他們也為有志于進軍海外資產管理領域的人士勾畫了清晰的路線圖。下面請剛剛所有的獲獎嘉賓拿著獎杯一起來到舞臺上留下這一美好的瞬間。

尊敬的各位領導、各位來賓，女士們、先生們，2017年首屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇到這里就順利結束了，感謝協辦單位海通證券、感謝金牛獎評審團隊，感謝平安資產管理、安信證券、萬科、光匯云油，感謝特別支持單位香港交易所、通力律師事務所、恒生指數、AIMA；同時也感謝中國財富網、中證網、Wind資訊、新浪財經、鳳凰衛視、雪球、東方財富網、廣東電視臺、南方日報等媒體朋友，以及現場所有的朋友，祝愿各位投資順利，生活美好。非常期待下一次活動與大家再見。謝謝！