盡管證券業的賣方研究業務目前盈利能力尚弱，但各家券商還是紛紛建立研究所，一個很重要原因是希望通過研究所的研究支持券商各項業務條線，帶來協同價值。華安證券研究所所長徐海洋日前接受中國證券報記者采訪時表示，在當前賣方研究遭遇各種困境的情況下，回歸公司業務體系，加大對內部業務的支持是券商研究所的正確發展方向。

　　徐海洋認為，研究的實質是定價，包括產品定價、風險定價、資金定價等。研究所在券商業務體系中定位可以看作中臺部門，隨著資本市場朝著機構化、規模化、專業化發展，研究所通過研究可以更好地串聯前后臺部門，發揮定價功能，協同支持各項業務發展，實現券商整體效益的最大化。但服務公司內部業務發展，也面臨著難題，如研究的價值如何準確衡量，利益的分配和考核激勵機制如何建立。

　　回歸券商業務體系

　　研究所在證券公司體系中應該承擔怎樣的責任，起到什么作用？在徐海洋看來，可以用一個關鍵詞描述，“定價”。研究的實質是定價，包括三個維度，產品的定價，例如股權、金融資產等；風險定價；資金定價。券商的角色就是資本中介，是實現資金融入、融出方直接對接的機構。券商的傳統業務及創新業務等的核心就是定價。例如，隨著股票期權、量化交易等新產品、新業務的出現，券商業務復雜程度、專業性要求越來越高，這也就對定價能力提出更高要求，研究所的價值也就越來越凸顯。

　　徐海洋表示，研究所在券商業務體系中的定位，可以用足球隊來做比喻，研究所的定位不是球隊的“前鋒”，較難進球，但可以看做是中場，串聯前場和后場，支持前鋒“進球”，提升球隊整體實力。隨著資本市場朝著機構化、規模化、專業化發展，前臺業務部門要高質量完成業務，需要相關的支持，這也是研究的價值所在。如何更好地結合公司前后臺部門，對實現公司利益最大化，是非常有價值的。

　　“從內部服務的角度看，研究所定位于中臺部門，不直接對接經紀業務客戶，這需要投顧對接，但研究所可以作為投顧的支持部門。其他業務也是類似。”徐海洋指出。

　　徐海洋表示，如果研究所定價功能比較強且與公司業務有較好的結合，那么券商整體業務發展就會很好。不過實踐中，券商研究所與業務部門結合涉及一個重要的問題，即公司內部部門間的利益分配和考核激勵。

　　總體上，徐海洋認為，回歸研究所在券商業務體系中的定位，賣方業務不應該是券商研究所核心業務，與券商內部其它業務協同相比，其作用是相對較弱的。過去十年是我國資管機構蓬勃發展階段，賣方業務也成為券商研究所能夠合理兌現價值的主要途徑。但資管規模達到一定水平后，短期內可能很難獲得大幅提升，而賣方研究供給過多，帶來不少研究所靠“研究換傭金”模式很難生存，市場呈現存量博弈格局。如果券商內部業務協同和考核激勵機制做的好，給公司創造更多的價值，研究工作也會有很好的發展空間。

　　服務公司戰略

　　就華安證券研究所的探索來看，徐海洋認為，定價能力的培養是一個系統工程，合理規劃流程，構建體系，設定人員是管理核心點。對研究員而言，定價能力培養不能埋頭去做，也要多了解市場，與實踐相結合。

　　研究員考核方面，徐海洋表示，研究所會設定一個基礎工作量，不同級別的研究員設定不同工作量任務要求。等級越高的研究員越更加側重考核研究質量、投資選股能力、內部部門的服務反饋等。級別低的研究員，在考核基礎工作量上的權重會更高。

　　加強考核的同時，華安證券研究所也在探索業務協同機制。“研究所與協同部門建立‘利益分享，風險共擔’的合作形式，探討業務協同的可行方式。”徐海洋表示。

　　徐海洋稱，2019年，華安證券研究所將致力于從三個方面進行重點布局。首先，對內服務業務協同方面，華安證券正著力推進以投行業務為核心，以大資管和股權投資為兩翼的“補短行動”，這方面，研究所積極響應公司戰略，對上述業務進行重點支持，同時兼顧其他部門需求。

　　其次，考慮進一步增加研究人員配置。研究所目前采取了產業鏈方式配置研究員，在研究所重點關注的領域適當性重配。研究員研究重點可以是產業鏈某一點，但對上下游也要有關注。

　　最后，在既有投入較多，與安徽省產業發展相關的行業例如半導體、IC（集成電路）等重點配置研究員。總體看，目前研究重點關注消費、醫藥、TMT、裝備制造等與符合國家產業政策導向和產業發展趨勢的行業。