中證網訊（記者 趙中昊）華泰證券研究所日前發布研報表示，國家統計局發布10月經濟數據，整體好于市場預期，經濟延續企穩態勢。數據呈現出諸多亮點，價格和庫存周期位置對供需均有帶動，在上游表現更強；汽車內外需共振、全球消費電子換機周期疊加新品發布，相關行業產需兩旺；市場預期有所改善。展望明年，經濟修復基礎有望進一步夯實。

　　具體而言，10月經濟數據呈現六大特征。

　　第一，10月規模以上工業增加值同比增長4.6%，較9月上升0.1個百分點，強于Wind一致預期的4.3%，季調后環比增長0.39%，較9月略有上升。數據略超預期，同比與季調環比皆有所增長，或反映庫存周期的位置正逐漸迎來拐點。結構上，上游數據分化但維持高增，中下游相對偏弱。

　　第二，地產銷售降幅收窄，期待政策進一步發力。10月房地產開發投資同比下降11.3%，與9月持平。商品房銷售額回升5.5個百分點。結合高頻數據，10月地產銷售降幅收窄，一方面有去年低基數的原因，另一方面也反映前期地產政策的效果逐漸顯現。往前看，地產銷售端可能逐漸迎來筑底過程，收入預期（名義增長拉動）、房價預期（銷售拉動）、交房預期（取決于房企現金流）等向好趨勢仍在；房企端關注金融工作會議“一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求”帶來的進一步積極變化；投資端的亮點在于城中村改造和保障性住房建設的拉動，近期配套資金存在積極進展，預計后續在落地規模上有一定靈活性，關注相關進展和數據驗證。

　　第三，基建沖量后正�；貧w，新基建表現更強。10月全口徑基建投資同比增長5.6%，較9月回落1.2個百分點，一方面存在基數走高的原因，另一方面在季末沖量之后略有回落，兩年平均增速維持在9.1%的高位；全口徑基建增速繼續高于狹義口徑基建增速，反映新能源等新基建表現更好。

　　第四，制造業投資由分化走向收斂。10月制造業投資同比增長6.2%，維持在韌性區間。結構上，傳統行業和高技術制造業的分化有所收斂。整體來看，制造業仍是發展重心所在，新一輪朱格拉周期方興未艾，制造業投資有望維持韌性。

　　第五，社零分項不乏亮點。10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，較9月提高2.1個百分點。結構上，結合兩年平均增速來看，呈現兩大亮點：一是，家電、裝潢、家具等地產后周期商品零售均有邊際改善，可能對應二手房銷售景氣提高；二是，量價蹺蹺板效應繼續凸顯，汽車、通訊器材、辦公用品等降價較為明顯的商品，零售額反而邊際改善，說明量的貢獻相對更大，后續期待名義增長的進一步帶動。

　　第六，勞動力市場邊際改善。10月全國城鎮調查失業率為5%，與上月持平；外來農業戶籍人口失業率4.6%，較上月降低0.1個百分點，反映農民工就業繼續改善；就業市場的需求數量依舊積極。

　　展望2024年，經濟修復基礎有望進一步夯實。首先，政策拉動相對明確，尤其是財政端加杠桿；其次，城中村改造和保障性住房若得到足夠的資金支持，可能對地產投資形成更大的拉動作用，或是明年的預期差來源；第三，伴隨著價格尤其是PPI逐漸完成筑底后，存在“價格→企業利潤→居民收入”的傳導鏈條，且在中央金融工作會議“金融強國”的要求之下，經濟循環的傳導會更為順暢，名義增速將顯著抬升，經濟的內生動能也有望逐漸強化。