中證網訊（王珞）今年以來，國債收益率迅速下行，引發市場廣泛關注。海通資管總經理助理張承啟表示，在當前權益市場波動加劇、投資者風險偏好變化的背景下，債券作為固定收益投資的重要標的，其在資產配置中的作用愈發凸顯。海通資管將繼續堅持以客戶為中心的投資理念，保持敏銳的市場洞察力，不斷優化投資策略，提升團隊的專業能力，來應對不斷變化的經濟環境和市場波動，力求為投資者帶來平穩的長期投資回報。

　　回顧市場：三因素支撐一季度債券抬升行情

　　張承啟分析說，今年一季度，債券市場延續了去年四季度的良好走勢。市場參與者就基本面、政策面預期進行了充分博弈。此外，資金寬松、避險情緒進一步推動行情發展。債券型基金出現普漲，Wind數據顯示：今年前三個月，中長期純債基金指數上漲1.2%，短債指數漲0.9%，一級債基指數漲約1.0%，二級債基指數漲0.6%，債基投資者獲得了較好體驗。

　　他認為，債市走強背后主要是三方面因素的推動。首先，經濟基本面延續去年以來回升向好態勢，同時CPI和PPI均保持較低水平。統計局數據顯示一季度實際GDP同比增長5.3%，名義GDP同比增長約4.2%，對應的GDP平減指數在-1.1%左右。名義增速低于實際增速指標，有利于債券收益率維持在低位。其次，供需面失衡引發“資產荒”擔憂。年初金融機構往往有旺盛的配置需求，但一季度社融中的政府債券凈融資僅1.36萬億元，比去年同期少4700億元。此外，城投平臺債務管控更為嚴格，借新還舊等政策也制約高票息債券的供給。第三，央行延續穩健的貨幣政策，保持資金面平穩，進一步夯實了債市穩中走強的基礎。

　　后市展望：債市發展以“穩”字當頭

　　張承啟判斷，債券市場的主線大概率是“穩”，同時可以在品種和期限尋找一些結構性機會，且后續利率債供給提升及季末資金收緊等可能帶來一些階段交易機會。當前市場平穩有三方面的有利因素：一是央行保持貨幣政策靈活適度、精準有效，能維護資金利率平穩，平抑內外因素波動沖擊；二是城投債務管控將不斷夯實，信用資質預期保持穩定；三是機構欠配壓力短期內難以緩解，無論是理財資金對中短期債券的需求還是保險及其它金融機構資金對長期債券的需求，都很旺盛，此類需求能在市場大幅調整時起到較好平抑作用。

　　張承啟指出，可轉債及權益資產方面，開年以來經濟增速良好，居民消費和收入增速較強，海外需求拉動出口等，預計繼續保持較高經濟增速。新“國九條”等政策為資本市場長期發展奠定基礎。因此，業務護城河寬、經營穩健、盈利和分紅穩定的上市公司的可轉債也具備一定的配置價值；此外，一季度銅、金等大宗商品受供給收縮和地緣政治等因素影響，價格出現了顯著上漲，在外部因素影響下，這一趨勢或有望延續，上游相關公司可轉債依然具備挖掘價值。

　　海資固收：打造特色鮮明、策略多元的固收投研團隊

　　資管新規后，資管行業迎來調整和轉型。從需求端來看，居民對穩健投資風格的資管產品有較大的訴求；從供給端來看，國內經濟政策平穩、城投平臺債務管控，共同推動了債券市場的蓬勃發展，收益率下行，期限利差、信用利差都大幅壓縮。張承啟認為，作為專注于固收投資的資產管理團隊，在力爭為投資者帶來良好的投資體驗同時也深刻感受到了在低風險、低票息的環境下對投資管理帶來的挑戰。為了更好適應行業和市場的發展，海通資管固定收益團隊致力于從繼續優化和提升團隊的傳統優勢策略和積極拓展能力半徑和策略類型兩個維度提升服務客戶的能力。

　　張承啟表示，首先，海通資管將繼續優化和提升團隊的傳統優勢策略。當前海通資管的公募固收產品策略中包括現金類、中短債、中長債、二級債基等基金產品；專戶固收產品中涵蓋中長債、高收益債、可轉債等策略，依托于經驗豐富、梯隊完善的投研團隊，經過多年的投資運作，建立了較好的歷史業績。海通資管將通過進一步整合研究和交易資源，優化團隊分工與協作，不斷提升策略執行的效率，使投研管理更加精細化，以應對市場競爭。其次，海通資管以固收類資產為主體，積極拓展能力半徑和策略類型。在策略上既做“減法”也做“加法”。“減法”是指海通資管的固收團隊正在探索將細分資產（如利率債、現金類資產、境外債券等）相關策略剝離出來，由最擅長該類屬資產的經理做精細化管理，以滿足客戶對特定類別資產的定制化投資需要。而“加法”則是基于大類資產配置理念，將研究覆蓋范圍拓展到商品、外匯等其它類型資產，基于自上而下框架得出配置結論，最終映射到“固收+”產品的投資范圍內，從而力爭獲得超越傳統“股-債”配置策略的效果。