中信證券研報(bào)稱，重估銀行商業(yè)模型的價(jià)值是估值上行的核心驅(qū)動(dòng)。1）存量資產(chǎn)角度，當(dāng)前估值對(duì)于凈資產(chǎn)損失的程度過于悲觀。銀行當(dāng)前估值反映的貸款損失量級(jí)超過10萬億元，好于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)持續(xù)演繹。2）增量資產(chǎn)角度，未來三年（2025—2027年）新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度將大幅緩釋，雖然息差下行對(duì)于ROE仍有拉低（預(yù)計(jì)2026年銀行業(yè)ROE將回落至8.3%），但信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋提升了ROE的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，助力估值上行。3）市場(chǎng)風(fēng)格隱含安全資產(chǎn)溢價(jià)效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)銀行股凈資產(chǎn)安全性和ROE穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)將持續(xù)吸引配置需求，資金配置行為的變化仍將持續(xù)演繹。4）基于對(duì)銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長(zhǎng)預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的情景分析，銀行板塊估值仍有確定性上行空間。