券商機構春季策略會正在陸續召開。截至目前，已有華福證券、開源證券、國泰君安證券召開了春季策略會。此外，還有多家券商機構發布了春季策略。總體來看，機構普遍認為，2025年將延續較為積極的政策基調，以推動經濟周期的供需再平衡，企業盈利增速也將有所改善。在經濟結構調整轉型的背景下，以科技創新和經濟高質量發展為驅動的“轉型牛”行情受到關注。機構普遍看好科技、消費等領域的投資機會，尤其是算力以及AI技術的應用端等。

　　逆周期調節推動內需提振

　　在近期發布的春季策略觀點中，多家機構表示，預計將有更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策落地，以加強逆周期調節，推動內需提振和消費恢復。同時，產業政策進一步聚焦科技創新，推動以新質生產力為代表的經濟內生性動能的孕育。

　　“2025年全球經濟復蘇分化，中國宏觀經濟‘以我為主’，韌性猶存，有待實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規逆周期調節。” 在日前舉行的春季策略會上，開源證券宏觀經濟首席分析師何寧表示，此前中央經濟工作會議提出適時降準降息、提高赤字率，指向2025年將寬貨幣、寬財政，降準降息或適時落地，財政有望擴張，消費政策也將加碼。同時，大力發展新質生產力，推動技術創新，全要素生產率或迎來新一輪上行。

　　國泰君安宏觀聯席首席分析師黃汝南則在春季策略會上提出了2025年宏觀視角的三條投資主線，分別為新一輪AI科技競賽、中國內外再平衡以及不確定性對沖。在他看來，AI科技競賽不會成為一場零和博弈，歷次逆全球化的經驗表明，科技競賽只集中在前兩大經濟體。同時，如果產業趨勢尚未看清，大國博弈擾動還不明朗，對沖不確定性的黃金將更受益。

　　海通證券表示，近期DeepSeek橫空出世帶來AI版圖重構，這一突破性進展折射出中國科技創新的強勁勢頭，背后亦離不開我國科創政策的支持。近期召開的民營企業座談會體現了決策層對于科技創新的高度重視，結合去年中央經濟工作會議以及今年地方兩會產業政策信號，預計未來產業政策進一步聚焦科技創新，推動培育新質生產力。我國宏觀環境具備培育科技巨頭的土壤，股市制度環境也為科技投資創造有利條件。

　　“當下AI行情正在走向極致，但是宏觀場景上并非沒有新的選擇。”國聯民生表示，市場化企業的收縮性經營開始出現兩大分化：第一類是轉變為加大投資，走向新的產業發展；第二類是改善分配，資本向勞動力讓渡利潤最終促進消費。中國經濟的內生性動能正在孕育。

　　成長風格或成關鍵因素

　　在宏觀經濟持續提振的背景下，機構對于權益市場展望也較為積極。在業內人士看來，科技龍頭重估和產業趨勢上行將支撐A股估值持續修復，而成長風格或成為市場結構性行情的關鍵因素。

　　“中國股市‘轉型牛’的條件正在形成。”國泰君安策略首席分析師方奕表示，經歷長時間持續調整，中國資產的悲觀預期和微觀結構出清，是股市具有估值彈性的先決條件。同時，在化解債務、提振需求與穩定資產價格等方面，推動中國經濟發展的新“三支箭”正在形成，經濟政策的思路走在了市場所期待的方向。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星表示，2025年國內要素呈現三大鏡像：一是從低通脹到溫和通脹；二是從經濟低預期到經濟超預期；三是從風格的極致到風格的分散。2025年應堅定政策信心，財政的重心在“擴大內需”；貨幣端“寬信用”重于“寬貨幣”。在他看來，下一階段主導市場的核心驅動力將從政策的博弈轉到基本面上，建議從AI+賦能、化債緩解下的消費、成本改善驅動、業績超預期四個維度挖掘基本面預期差。

　　“在基本面預期修復、政策釋放提振資本市場信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當前市場仍處于上行過程中。”中銀證券表示，成長風格處于三年大級別占優的起點，2025年成長風格或將成為市場結構性行情的關鍵因素。

　　聚焦產業邏輯兌現

　　從具體投資領域來看，科技板塊的產業邏輯兌現成為機構關注的焦點，其中便包括了AI應用以及算力等細分領域。此外，在經濟復蘇和政策催化下的消費板塊也同樣有望迎來估值修復。

　　中信證券認為，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續性有限，料市場會更加聚焦明確的產業邏輯兌現。在其看來，DeepSeek大規模部署和應用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場預期意味著國產AI已經從映射和主題階段邁向真正的產業趨勢，預計未來市場會聚焦優質龍頭。科技板塊中建議重點關注國產算力鏈、以互聯網平臺為代表的AI應用以及端側AI三大主線。

　　“科技產業趨勢和政策持續催化，行情或在分歧中延續。”申萬宏源判斷，國內AI有望演繹類似跨越多年的產業趨勢行情，期間最需要關注的是不同產業發展階段，領漲方向的切換。

　　天風證券表示，根據經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：DeepSeek突破與開源引領的科技AI+、消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇，以及低估紅利的繼續崛起。“消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險。”該機構表示。