嘉實基金經雷：基本面研究制勝 與投資者攜手共贏
經雷，現任嘉實基金管理有限公司總經理。于2013年10月加入嘉實基金，擔任機構投資與固定收益業務首席投資官（CIO）、董事總經理。
從“基金賺錢基民不賺錢”到“炒股不如買基金”，公募基金的專業性日漸得到大眾認可。
據統計，今年上半年公募基金為持有人實現盈利超過7200億元，在結構性市場行情下，主動權益投資實力領先的基金公司表現更為突出。其中，嘉實基金上半年通過其公募產品為持有人創造回報達258億元。嘉實基金總經理經雷在接受中國證券報記者采訪時表示，基金公司的本義就是服務客戶財富增長：作為資產管理機構，一是通過夯實投研能力做好基金業績，二是通過提供優質服務提升客戶投資體驗。
做時間的朋友
公募基金在過去二十多年歷史中取得了出色的投資業績。公開數據顯示，截至今年7月31日，全市場有1100多只基金自成立以來復權凈值增長率超過100%，39只基金取得10倍回報。然而，“基金賺錢基民不賺錢”的現象長期存在。對此，經雷認為，三方面或是造成這一偏差的主要原因。
第一個方面在于短期跟長期的差異。經雷表示，對于基金從業者而言，投資是一生從事的工作，時間越長獲取正收益的概率越大。對于普通投資者來說，投資期限相對較短，加上短期擾動因素造成投資者可能在不同基金之間切換及交易，操作的頻率越高，獲取收益的概率就越低。
第二個方面在于組合投資理念�！皩鸾浝韥碚f，在標的選擇之外，對資產類屬、資本市場、宏觀經濟乃至行業都要有判斷，還要有組合管理的技巧。如果普通投資者能夠把組合投資理念融入到自身的財富管理中，那么會加大獲利的確定性�！苯浝渍f。
第三個方面在于專業能力的差別。經雷認為，面對資本市場的不確定性，作為資產管理機構，需要不斷夯實和完善自身的專業能力，能夠把這個不確定性轉化為確定性，并把這一確定性提供給普通投資者。
對于普通投資者，經雷給出兩點投資建議：“首先，面對投資的不確定性，時間是最好的朋友。當你把時間拉長的時候，你獲益的概率會大大增加。其次，在做金融資產選擇時，一定要了解其所代表的風險屬性。當你把產品的風險了解清楚后，才能真正明白這一類金融資產在自身的財富管理中應該扮演什么樣的角色，從配置的角度來看應該賦予它多大的權重。”
Wind數據顯示，截至8月6日，嘉實的王牌品種嘉實增長自成立以來累計回報達2569.79%，嘉實成長收益成立以來累計回報達1384.79%。如果投資者能長期持有上述基金品種，時間積淀的收益將十分可觀。
為了鼓勵投資者長期投資，充分享受到基金長期增長帶來的真實回報，嘉實在產品設計上也進行了一些探索。據經雷介紹，近年來，嘉實發布了“瑞”系列產品，這個系列的產品均設有一定持有期，幫助投資者能控制住“追漲殺跌”的手，充分享受到績優產品的時間復利。以其中嘉實瑞享為例，該產品設置為2年定期開放。Wind數據顯示，截至8月3日，也就是該產品首個開放日時，該基金持有人在持有期間的回報已經超80%。“這些設有封閉期的產品，有助于將基金產品漲幅更好地轉化為客戶真實回報。”經雷說。
深度研究是關鍵
公開數據顯示，截至2020年上半年末，嘉實基金成立二十一年來已累計為持有人賺取回報近2100億元，排名行業前列。而“深度的基本面研究”與“以研究驅動投資”的理念，始終是嘉實能持續創造回報的關鍵。
在全球市場波動加劇的背景下，我國資本市場開始顯現出更具吸引力的投資價值。深刻準確地洞察中國市場運行的基本規律，成為了為投資者獲取收益的起點。經雷揭示了我國資本市場與歐美資本市場的不同之處：即我國市場具有非有效性和弱有效性的特征�！笆袌鲇行С潭鹊牟煌瑳Q定了在國內和國外做投資的方法論是完全不同的。基于對弱有效性市場的認知和判斷，要在這個市場中勝出，必須通過深入的基本面研究和研究驅動投資這兩個支柱來實現。”
“有的投資者推崇‘技術派’，喜歡通過跟蹤K線圖做投資，但這樣的方法在嘉實是從來不被允許的�！苯浝捉忉屨f：“在中國，深度研究是資產管理公司成功與否的關鍵，是發展一切資管能力的先行者。我們首先要建立好自身深度基本面研究的框架、體系和邏輯，再基于這個研究來驅動投資，去產生主動管理的超額收益�！�
嘉實基金對于研究的投入位居行業前列，擁有超300人的投研團隊，其中有超過60名博士分布在多個研究領域�！凹螌嵪嘈牛ㄓ欣碚搶W習的基礎加上行業實際的論證與投資實踐，才能使投研人員知行合一并形成有效的系統性方法論。”經雷說。
面對弱有效市場，基于深度基本面研究的主動管理所能夠產生出來的超額收益空間是非常大的。據經雷介紹，在嘉實內部，主動管理圍繞著人、核心能力圈和產品三個維度進行匹配�！熬奂儍炄瞬�，并通過內部平臺體系賦能給優秀的基金經理，加之對大方向的準確判斷，我們不僅能夠創造出卓越的業績，而且在業績的可持續性方面能夠給客戶一個滿意的答卷�！�
后市看好四大方向
嘉實基金在其最新投資展望報告中表示看好中國市場。對此，經雷分析說：“我們認為，當下及未來，中國國內資本市場的成長機會并不像很多海外投資者所認為的那樣，是整體趨勢性機會，而更多屬于結構性機會�！苯浝姿f的這種結構性趨勢，主要表現在三個方面：“首先是方向上，能代表中國未來經濟和轉型的方向更容易出現好的機會。其次是行業上，有大量的生產力落后行業會緩慢退出舞臺中央，更多優質企業會聚集在具有經濟活力的行業及領域。最后是公司分層上，會進一步出現市場對龍頭的聚焦�！�
經雷強調，在這種結構性市場下，只有更加聚焦的能力和更加深度的研究，才能持續為客戶創造超額收益。
近期，嘉實基金啟動了第三個“十年”投研戰略升級，圍繞“為客戶創造回報為中心”這一理念，重點創建精品股票策略，這一策略將覆蓋全市場賽道、行業賽道、大周期股債聯動投研團隊，并深化對科技、大健康、消費和先進制造這四大代表中國經濟發展方向的基本面研究，以滿足投資者的多樣化選擇需求和大類資產配置需求。
這也進一步透露出嘉實基金對中國市場結構性方向的深度判斷——健康、消費、科技與制造。
對于四個方向的投資邏輯，經雷分析指出，首先是科技，科技要素對于宏觀經濟、行業領域以及公司主體產生的影響越來越凸顯；其次是以醫療及醫藥為核心的大健康，主要圍繞老齡化趨勢及生活水平不斷提升展開；第三是消費，現在消費變得愈發精細化，從一個消費概念轉變為消費理念，并且最終體現在消費行為層面；最后是先進制造，這不僅是基于國家政策，也是我國整體從勞動密集型的制造正在向先進制造轉變。
自2017年至2019年，以申萬28個一級行業為標準，嘉實基金過去三年連續超配的有11個行業，而電子、計算機、醫藥生物、食品飲料、家用電器五個行業連續三年相對標準行業配置比例實現超配。這種超配，反映了嘉實基金對中國經濟轉型與市場長期發展機遇的思考。
“好的方向，就是要尋找中長期增長確定和受益經濟社會轉型的行業、引導長期資金支持實體經濟。”但同時，經雷也指出，以上四個方向在不同階段會擁有不同的訴求，也會有更具體的細分領域差異和排序變化�！半S著整個國民經濟復雜程度的增加，這些行業的層次感也正在不斷加深�？萍肌⑨t藥、消費、制造只是大的方向，在大方向下還有將近40個一級行業；而到了二級行業差不多還有100個細分子行業；而到了三級子行業還可以細分到將近200個�！�
圍繞對未來投資方向的前瞻，嘉實將投研能力、投資策略和產品設計進行了匹配。“作為投研人員，每一個人的職業發展路徑，每一個人的起點代表了他自身的核心能力圈，現在的行業研究是奔著更加專業的維度去延展，從而提升業績勝出的概率和業績的可持續性。無論是全市場精選型產品，還是行業賽道型產品，其實終極目標是一致的，即通過團隊能力、平臺賦能、科技賦能等，把超額收益轉化給客戶，與投資人共贏�！苯浝渍f。
