科創(chuàng)板打新并非穩(wěn)賺不賠
各路資金對(duì)即將到來的科創(chuàng)板打新心向往之，厲兵秣馬準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。不過，雖然A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來都有“炒新”的傳統(tǒng)，實(shí)際上也存在通過打新獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益的先例，但科創(chuàng)板這回可能不一樣。科創(chuàng)板實(shí)行包容性的上市制度，采取市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，博弈主要在機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，其不確定性大大增加，因此，對(duì)于普通投資者來說，打新恐怕并非穩(wěn)賺不賠的買賣。
首先，為了鼓勵(lì)成長(zhǎng)期的高科技企業(yè)上市，科創(chuàng)板實(shí)行多元包容的上市制度，符合科創(chuàng)屬性的企業(yè)都有可能上市，如允許尚未盈利的企業(yè)上市，允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市。從已受理的50家企業(yè)來看，行業(yè)、估值和盈利情況也確實(shí)千差萬別：既有細(xì)分行業(yè)龍頭，也有產(chǎn)業(yè)突破排頭兵；既有盈利數(shù)億元的企業(yè)，也有連續(xù)數(shù)年虧損的企業(yè)……總的來看，科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新，業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，加大了打新的不確定性。
其次，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，在新的市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)和配售機(jī)制下，科創(chuàng)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模及節(jié)奏主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定，這可以充分發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也是市場(chǎng)聚集信息形成資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)過程，但在這一過程中市場(chǎng)對(duì)科技公司的估值可能出現(xiàn)波動(dòng)與偏差，蘊(yùn)含著較大的不確定性。
其三，基于科技投資的風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板設(shè)立投資者適當(dāng)性制度，因此，這一市場(chǎng)勢(shì)必是一個(gè)高度機(jī)構(gòu)化的市場(chǎng)，各類投資機(jī)構(gòu)相互博弈。此外，科創(chuàng)板試行保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度，實(shí)行“綠鞋機(jī)制”，在二級(jí)市場(chǎng)完善交易和做空機(jī)制。一方面，這對(duì)參與者的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力提出了更高的要求；另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資新股將不再是無風(fēng)險(xiǎn)投資。
作為新生事物，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向有“炒新”傳統(tǒng)，所以并不排除科創(chuàng)板開板之初會(huì)出現(xiàn)爆炒的可能。但從中長(zhǎng)期來看，如果堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行，市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)與收益基本對(duì)等，打新出現(xiàn)暴利的機(jī)會(huì)將較小，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)收益的可能。從近兩年企業(yè)在港股與美股市場(chǎng)上市的情況來看，上市破發(fā)的比例并不低。4月4日凌晨，在美國(guó)納斯達(dá)克，被稱為“網(wǎng)紅電商第一股”的如涵控股上市首日破發(fā)，收盤暴跌37.2%，就是最新例證。因此，對(duì)科創(chuàng)板的打新收益不宜抱過高期望，對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性要有明確認(rèn)知，需以平常心待之。
