□王亞宏

　　足球場上的大熱必死，用經濟學的語言說是沖高回落。雖然經濟學家們深諳風險對沖之道，但在看球時，仍有不少投行認為一貫表現穩健的德國是本季世界杯最有希望奪冠的兩志隊伍之一。結果世界杯小組賽剛結束，看好德國的預期已經落空。

　　四年一次的足球世界杯是一場全民狂歡的盛宴。全球有數億雙眼睛盯著每一場比賽的結果，進球直接牽動著民族主義的情緒宣泄。每位球迷都期待有個神奇的水晶球能提前預知比賽的結果。然而這屆世界杯冷門疊出，甚至出現了“結果反著買，別墅靠著海”這樣的段子。在賽程已經過半的時候，反過來看看賽前那些預言帝的“戰績”，能看出他們是走上神壇還是被狠狠打臉。

　　高盛、瑞銀、日本野村證券、德國商業銀行以及丹麥銀行等大型金融機構紛紛殺入世界杯預測領域，先后公布了關于賽事的特別研報。這些報告使用變量組合和模擬試驗來預測冠軍，有的還考慮諸如人均國內生產總值等因素，歷數參賽各國的經濟基本面，并將其延伸至競技層面，對賽事做出分析。

　　在經濟學家的眼中，俄羅斯成為世界焦點不僅是因為世界杯，也與歐美對其不斷升級的金融制裁有關，而世界杯帶來的經濟效應，則有利于俄羅斯在一定程度上擺脫困境。

　　“足球需要激情，但投資則要仰仗冷靜的頭腦。”瑞銀如是說。不過事實上球員也同樣需要冷靜，比如罰點球的時候。而有些國家的央行同樣和點球手一樣精確，總能命中政策目標，精確控制通脹率。歐洲央行和瑞典央行在這個指標上名列前茅。而墨西哥央行則表現不佳。至于射失點球的阿根廷隊，5月份曾在8天內3次加息，將指標利率一舉拉高40%。

　　經濟學家用的足球分析工具似乎很高大上，但至于結果卻與章魚保羅相比相去甚遠，只能達到“呵呵”的水平。無論是高盛推出的《2018世界杯和經濟》，還是瑞銀的《投資與足球：2018俄羅斯世界杯特別版》，從現在看都犯了不少經驗主義的錯誤。比如在小組賽中，瑞銀認為西班牙對葡萄牙那場比賽，前者的勝率高達68%，結果卻以3:3的平局收場。至于阿根廷對克羅地亞的比賽預測就更離譜，其認為阿根廷的勝率高達74%，結果是以0:3的比分大敗。

　　當小組賽結果揭曉時，投行確實遭遇打臉。在十六強的預測中高盛給出的預測是法國對陣克羅地亞、烏拉圭對陣西班牙、巴西對陣墨西哥、比利時對陣波蘭、葡萄牙對陣沙特、阿根廷對陣丹麥、德國對陣瑞士以及哥倫比亞對陣英格蘭，而比較現實中的淘汰賽捉對廝殺的形勢，這一預測簡直謬以千里。不但波蘭和沙特早就被淘汰，奪冠熱門德國也打道回府，上下半區的對陣形勢更是一塌糊涂。

　　如果說高盛比瑞銀的預測要高明多少的話，就是經驗更豐富的前者在研究報告的封面上就用大字寫明“投資者在做出投資決定時，只將本報告作為一項考量因素。”高盛之所以這次這么謹慎，是因為四年前已經被打過一次臉，當時其預測巴西的奪冠概率高達48.5%，結果巴西連決賽圈都沒進。

　　其實，不止是看錯出線形勢，在評估球員方面投行的經濟學家也會走眼。在高盛給出的今年世界杯最佳陣容預測中，守門員是西班牙的德赫亞，然而這位球員自第一場就表演了災難性“黃油手”，鋒線上則讓阿根廷的梅西入選，可他不但前兩場比賽顆粒未收，還在對陣冰島的時候射丟關鍵性的點球。

　　當然，雖然投行的經濟學家們在賽事預測方面的表現并不讓人信服，但總結的一些規律還有幾分道理。比如那些不斷取得勝利的球隊身上，投資者也能獲得一些借鑒。或者說無論哪支隊伍在7月中旬最終捧得大力神杯，投資者都能在其身上看到值得學習的東西。

　　首先冠軍隊伍靈活機動。不管是擺出“352”還是“442”陣型，都能根據對手的情況和場上的形式，迅速做出調整。此外遇到傷病、紅牌、或者早丟球等情況，也能積極地作出應對。與此類似，投資者總要面對多變的市場環境，除交易對手外，宏觀貨幣政策和監管環境也都在變化中，系統性風險始終存在，經濟危機等“黑天鵝”事件也會發生。面對種種不確定性的考驗，只有靈活機動的投資者才能獲得豐厚的收益。

　　其次是強隊都攻守平衡。在包括守門員、后衛、中場以及前鋒的每個環節上，都不能有短板，在板凳席上也要有隊員能在關鍵時刻站出來發揮重要作用。有的隊伍雖然能依靠明星球員靈光一現而贏得一場比賽，但在漫長的杯賽一路下來，只有最平衡的隊伍才能獲得最終勝利。投資也是如此，穩定的收益沒有一錘子買賣，要在資產多樣化的基礎上均衡配置，這樣才能實現利潤最大化。

　　冷靜也是強隊的特質。哪怕在90分鐘還落后一球的危急時刻下，或者面對點球決勝的絕大壓力，強隊都會克服緊張情緒，冷靜地做出最后一擊。投資同樣需要冷靜判斷，哪怕是在貿易摩擦風險增加、地緣局勢緊張，或者下行壓力變大的情況下，也要冷靜分析，不沮喪不氣餒，找出潛在的機會。

　　經濟學家認為通常情況下勞動生產率越高的國家，球員在球場上的表現也會越好，但尷尬的是，高盛一貫看好的巴西卻是個例外。桑巴軍團球踢得賞心悅目，但生產率和其他奪冠競爭對手相比卻被甩出一截。不過盡管如此，高盛依舊看好巴西，而瑞銀眼中的冠軍則是德國。由于德國隊的羸弱表現，瑞銀已經在賽程剛過半的時候已宣告預測失敗，當然它和高盛雙輸的可能性或許會更大——經濟學家終究是足球的門外漢。