人民銀行等部門正以更清晰的指揮棒，引導(dǎo)金融機構(gòu)執(zhí)行“資管新規(guī)”。
7月20日，為指導(dǎo)金融機構(gòu)更好地貫徹執(zhí)行“資管新規(guī)”，確保規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)工作平穩(wěn)過渡，人民銀行會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會制定了《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），就過渡期內(nèi)有關(guān)具體操作性問題進行了明確。
今年4月，資管新規(guī)出臺。該文件在規(guī)范資產(chǎn)管理市場秩序、防范金融風(fēng)險等方面發(fā)揮了積極作用，但由于缺乏配套細則指引，金融機構(gòu)在操作層面存在疑惑，相關(guān)業(yè)務(wù)的開展和退出均受到一定程度影響。
放寬老產(chǎn)品投資標(biāo)的
妥善處理新老劃斷
《通知》主要有三個內(nèi)容：一是進一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排。
在明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍方面，《通知》明確，公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，但應(yīng)符合資管新規(guī)關(guān)于非標(biāo)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。
《通知》還對老產(chǎn)品的投資的標(biāo)的和投資范圍也做出了一定程度的松動和調(diào)整，旨在給予金融機構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品和培育投資者一定時間。
“資管新規(guī)落地后，實體經(jīng)濟和金融機構(gòu)都能感受到，在新老劃斷的問題上，出現(xiàn)了老產(chǎn)品到期，而新產(chǎn)品由于不再享有剛性兌付，面臨較大發(fā)行難度的問題。”清華大學(xué)國家金融研究院副院長朱寧表示。
針對這一問題，《通知》指出，過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求，但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在“資管新規(guī)”發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。
接近監(jiān)管的人士表示，此舉將為新產(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)造有利環(huán)境，確保新舊交替過程中，產(chǎn)品能夠順利發(fā)行，增加實體經(jīng)濟融資來源。
在資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法方面，《通知》指出，考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，在過渡期內(nèi)，對封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍；銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。
僅作政策微調(diào)
引導(dǎo)金融機構(gòu)平穩(wěn)過渡
鑒于上述多種“放寬”舉措，市場有聲音將《通知》解讀為政策轉(zhuǎn)向和“大放水”，但這一說法卻并不準(zhǔn)確。
接近監(jiān)管的人士明確表示，該《通知》不是對資管新規(guī)的突破或修改，更不是“大放水”，而是明確資管新規(guī)執(zhí)行中的一些模糊認(rèn)識，對金融機構(gòu)存在疑惑或把握不到位的具體細節(jié)，進行詳細解釋和說明。
朱寧在接受上證報采訪時表示，《通知》是參考國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境、國內(nèi)資本市場和金融穩(wěn)定而對資管新規(guī)作出的微調(diào)，不是政策性的轉(zhuǎn)向。《通知》試圖在保證防范風(fēng)險、加強監(jiān)管大方向不變的前提下，在操作過程中保留一定的柔和度。
這種“柔和”的特點在《通知》中有著明顯的表現(xiàn)。
為落實資管新規(guī)關(guān)于“確保平穩(wěn)過渡”的要求，《通知》就提出，對于過渡期結(jié)束后難以消化的存量非標(biāo)，可以轉(zhuǎn)回銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)，人民銀行在宏觀審慎評估（MPA）考核時將合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)予以支持。同時，為解決表外回表占用資本問題，支持商業(yè)銀行通過發(fā)行二級資本債補充資本。
而對于因特殊原因難以回表的非標(biāo)和過渡期后仍未到期的少量股權(quán)類資產(chǎn)，《通知》明確，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意后，金融機構(gòu)可以合理妥善處理。
此外，為促進有序整改，《通知》按照資管新規(guī)要求，由金融機構(gòu)自主制定整改計劃，監(jiān)管部門予以監(jiān)督指導(dǎo)。這意味著，過渡期內(nèi)將不硬性提階段性的壓降要求。
朱寧表示：“《通知》的推出，是為了給金融機構(gòu)更明確的指導(dǎo)意見，引導(dǎo)金融機構(gòu)穩(wěn)步漸進、堅定不移地把防范風(fēng)險和加強監(jiān)管的工作做得更持續(xù)和徹底。”
