中國(guó)**銀行日前出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前在資管新規(guī)執(zhí)行過(guò)程中暴露了一些問(wèn)題，需要采取一些務(wù)實(shí)以及有靈活性和彈性的應(yīng)對(duì)政策。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)出臺(tái)該通知是非常必要且及時(shí)的。
在高善文看來(lái)，資管新規(guī)細(xì)則的出臺(tái)要結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)來(lái)看。“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性去杠桿，需要各項(xiàng)政策協(xié)調(diào)配合，不是一個(gè)部門或單一領(lǐng)域的政策就能夠解決的。從今年上半年情況看，在執(zhí)行過(guò)程中金融政策‘走’得比較快和急，其他領(lǐng)域的政策相對(duì)慢一些，因此在政策配合上步調(diào)不太一致。”
這就會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)一些實(shí)際的問(wèn)題。高善文表示，比較突出的就是民營(yíng)企業(yè)的違約潮和金融市場(chǎng)的壓力。
從本質(zhì)上看，高善文認(rèn)為，所謂的結(jié)構(gòu)性杠桿主要是指國(guó)有企業(yè)和地方政府的杠桿。在此背景下，去杠桿的政策勢(shì)必是要由財(cái)政和國(guó)資打頭。由財(cái)政部出面，自上而下清理地方平臺(tái)的融資問(wèn)題和地方政府的杠桿問(wèn)題；由國(guó)資出面，清理國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，降低負(fù)債率。金融政策很大程度上為去杠桿提供了輔助作用，如果一些領(lǐng)域去杠桿出現(xiàn)了兌付、爆倉(cāng)的問(wèn)題，金融去“收拾”局面，才是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿的合理和恰當(dāng)路徑。
高善文表示：“從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，金融去杠桿的動(dòng)作比較快和急，導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模增速下降比較快，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系壓力較大。這些壓力不僅存在于國(guó)有企業(yè)和地方政府，也包括其他各類企業(yè)。值得注意的是，資質(zhì)比較差的地方融資平臺(tái)和國(guó)有企業(yè)，壓力比較大；而比較大的地方融資平臺(tái)和國(guó)有企業(yè)，壓力卻不明顯，這個(gè)與去杠桿的目標(biāo)也不完全匹配。”
對(duì)于此次通知中明確的公募資管產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，高善文認(rèn)為，這是一個(gè)非常重要的修正，對(duì)緩和社會(huì)融資規(guī)模增速下降過(guò)快以及金融市場(chǎng)的壓力都會(huì)起到明顯作用。這一政策作用究竟有多大，還要看具體執(zhí)行情況。但毫無(wú)疑問(wèn)，這是一個(gè)非常有針對(duì)性的政策。
此外，對(duì)于通知中強(qiáng)調(diào)的過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，高善文認(rèn)為：“這無(wú)疑是拓寬了流動(dòng)性渠道。在我國(guó)，所謂的資管市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)、影子銀行能夠發(fā)育，很重要的一個(gè)原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一些旺盛且合理的融資需求在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)無(wú)法滿足，因此在銀行表外制造出一個(gè)體系。當(dāng)然，這一體系確實(shí)也帶來(lái)了很多問(wèn)題，需要規(guī)范和清理，但不宜‘一棍子打死’，也不能清理得太快。如果在短時(shí)間內(nèi)將其都清理完，那么與這些產(chǎn)品相對(duì)接的一部分合理融資需求就不能得到滿足，會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域帶來(lái)較大問(wèn)題，也不利于宏觀去杠桿和脫虛向?qū)崱！?/p>
