今年以來，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，為經濟回升向好創造適宜的貨幣金融環境。專家表示，后續央行將進一步健全市場化利率調整機制，理順各項貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制，更好支持鞏固和增強經濟回升向好態勢。

　　支持實體經濟力度穩固

　　上半年，人民幣貸款增加13.27萬億元，為歷史同期較高水平；上半年，社會融資規模增量累計為18.1萬億元；6月末，廣義貨幣（M2）余額305.02萬億元……一個個數據印證著貨幣政策對實體經濟的支持依然穩固，有效支持了經濟延續回升向好態勢。

　　從量的方面看，央行運用降準、公開市場操作等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和融資總量增長平穩。同時，在結構上，引導金融資源更多流向國民經濟重點領域薄弱環節，持續提升貨幣信貸的引導效能。

　　隨著市場化利率調控機制逐步深入，貨幣政策框架正逐步從傳統的數量型調控為主轉向價格型調控為主。也就是說，在總量政策適時發力的同時，價格型工具也獲得了更多倚重。

　　從價的方面看，貸款利率保持下行態勢。上半年，再貸款再貼現利率和LPR（貸款市場報價利率）接連下調；同時，央行還明確取消全國層面房貸利率下限、下調房貸首付比例和公積金貸款利率。1-6月新發放企業貸款利率和個人住房貸款利率分別為3.7%和3.6%左右，同比明顯下行。

　　“上半年，央行綜合運用多種貨幣政策工具，量價并舉，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上降低社會綜合融資成本，在結構上加強‘精準滴灌’，進一步穩定了市場信心和預期。”招聯首席研究員董希淼預計，后續央行將繼續引導金融機構加大對實體經濟重點領域和薄弱環節的支持，為宏觀經濟恢復回升和高質量發展創造更加適宜的貨幣金融環境。

　　更注重短期操作利率

　　在上半年金融支持實體力度不減的同時，下半年貨幣政策將持續發力，并且“注重發揮利率調控”。

　　我國有短端的政策利率即公開市場操作利率，這方面和國際上相似，發達經濟體央行主要是“盯”短端利率，同時我國還有中端政策利率。專家認為，隨著利率市場化水平不斷提高和利率傳導機制逐步健全，存在兩個政策利率已經沒有太大必要，央行應該主要控制短端利率。

　　從近期央行傳遞的政策信號看，中期借貸便利（MLF）利率作為中期政策利率的色彩將淡化。“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率。”央行行長潘功勝日前透露，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔這個功能，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。這也意味著未來我國貨幣政策框架將發生重要轉型。

　　與此同時，央行衡量短端利率調控是否達到目標，需要有個目標利率。業內人士分析，目前央行主要盯的是銀行間7天期回購利率即DR007，但也越來越多看隔夜回購利率DR001。“隔夜回購交易量占比更高，代表性更強，未來可以考慮向這個方向發展。”該人士說。

　　貸款市場利率或迎改革

　　持續改革完善LPR也是進一步健全市場化利率調控機制的一部分。專家表示，針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率問題，需著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。

　　“當前LPR報價與最優質客戶貸款利率之間出現一定偏離，未來還需要加強報價質量考核，減少偏離度。”專家表示，可以考慮借鑒國際經驗，用類似SOFR（擔保隔夜融資利率）的短端市場利率作為浮動貸款利率的定價基準。這方面的改進有利于提高貸款基準利率的公允性，也有利于提高利率傳導效率。

　　在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，后續LPR報價本身不必然需要掛鉤或參考MLF操作利率。當經濟運行壓力加大，需要以價的下行來助力經濟回升向好時，LPR也可能單獨下降。

　　著眼于完善現有機制，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，后續可從兩方面著手，一是擴容報價行數量，降低單個報價行對LPR報價的影響力；二是對報價利率持續顯著偏離實際最優惠客戶利率的異常報價，進行實時監督和事后跟蹤調查，必要時可據此對報價行名單進行調整。

　　“長期看，在通過收窄利率走廊等方式，有效控制短期市場利率波動性后，不排除未來LPR報價將以某個短期基準市場利率為基礎加點形成。這也是逐步理順市場利率由短及長傳導關系的具體路徑之一。”王青說。