站在2025年的起點，在呵護長期資金入市政策暖風之下，險資如何捕捉資產配置新機遇，迎接和適應低利率、資產荒和會計準則切換的行業挑戰？多位險資機構人士向中國證券報記者透露，2025年險資長錢長投的訴求更加迫切，進一步配置長期資產將成為行業共同追求，比如瞄準新會計準則下的FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）科目，險資權益投資將增配并長期持有高股息股票；同時，探索長期股權投資新的領域和實現方式，發揮長期資本、耐心資本優勢，尋找長期投資密碼。

　　增配權益資產 青睞“真紅利”

　　2024年，作為險資配置的基本盤，債券、銀行存款等固收類資產的收益率、利率進一步走低。隨著利率中樞不斷下行，保險機構一方面繼續穩健配置長債、超長債，另一方面加快對紅利類權益資產的配置節奏。

　　“早在2023年四季度，我們就進行了調倉布局，增配了高股息紅利資產。2024年開年后，以高股息為代表的大盤價值風格表現強勢，前置布局調倉有效提升了抗風險能力。9月下旬相關政策出臺后，我們采取了更為積極的權益策略，在結構上增配受益于政策利好的科技、成長和泛消費類權益資產，與原有紅利持倉形成有益補充。”大家資產相關負責人表示。

　　新華保險相關負責人也表示，2024年公司權益投資圍繞絕對收益目標，加大了高股息策略的投資力度，同時通過波段操作，把握結構性投資機會，2024年末整體權益倉位較當年初有所提高。

　　信美相互人壽首席投資官徐天舒表示：“2024年我們權益倉位加倉7%左右，增加了對高股息股票和可轉債的配置。”

　　險資增配權益資產的動力，既有利率不斷下行、資產荒現象加劇帶來的現實之困，也有行業會計準則切換之下平抑報表波動的內生之需。

　　根據有關部門要求，上市險企自2023年起切換新會計準則，非上市險企最晚于2026年起實施。在新會計準則下，金融資產分類發生了較大變化，很多權益資產的市值波動直接影響利潤表穩定。

　　“2024年，主要上市險企增配的權益資產里，很大一部分是可以計入FVOCI科目的股票。可長期持有且有穩定分紅收益的紅利資產是險資調倉加倉的重點。”一位資深業內人士透露，“2024年上市險企配置紅利資產進度較快，非上市險企進度相對較慢。2025年非上市險企有望掀起增配紅利資產的熱潮。”

　　在國壽資產看來，2025年，保險機構長錢長投、長期投資的訴求更加迫切。在新會計準則下，為了降低權益資產波動，迫切需要大幅增加以長期持有為目的、可放在FVOCI科目的資產配置。

　　“新會計準則對險資投資的引導和影響集中體現在三個方面。”大家資產相關負責人表示，一是利潤表波動加劇，投資風格偏好穩定分紅類、長期型，兼顧資負匹配、對沖風險的金融資產；二是金融資產依據業務模式和現金流特征進行分類，并穿透到底部，對非標資產和結構化產品產生較大影響，險企將更加偏好交易結構清晰、合同條款明確、現金流特征明顯的金融資產；三是要求保險資產管理從決策到實施全過程保持聯動性和一致性，對資負匹配、資產配置、風險控制的能力要求提升。

　　“未來保險配置型資金將不斷強化對‘真紅利’資產的戰略重視和邏輯挖掘。預計高股息、低估值、低波動、高ROE資產將持續受到險資青睞。”大家資產相關負責人說。

　　尋找長期價值 做好耐心資本

　　起航2025，險資投資的“道”與“術”將在變化中尋找新平衡。

　　“在中長期利率中樞下行背景下，權益投資對于險資獲取收益、控制利差損風險的重要性得到加強。”國壽資產相關負責人表示，2025年，隨著超常規逆周期宏觀調控政策逐步加力提效，預計我國經濟將逐漸企穩回升，經濟結構轉型升級將持續推進，企業盈利將明顯改善，從而將推動A股市場從流動性寬松驅動的估值修復行情進入企業盈利改善的基本面驅動行情。

　　“我們對2025年權益市場持偏樂觀態度。”大家資產相關負責人表示，在美聯儲降息背景下，海外流動性維持寬松，我國權益資產的估值性價比優勢凸顯；在更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策背景下，2025年經濟有望回升向好，PPI回升將帶動企業盈利改善；在低利率環境下，為匹配負債端投資需求，險資對權益資產的配置力度將加大。

　　“2025年，我們相對看好A股，年初會根據提振消費政策的推出情況決定加倉節奏。”徐天舒說。

　　多位險資人士表示，2025年會積極把握市場機遇，增加權益資產配置，當好長期資金和耐心資本供給者。

　　大家資產相關負責人表示，將進一步發揮險資優勢，加大力度投資符合國家戰略且具有長期經濟價值的領域，尤其是具有高成長、低估值、未來業績確定性強、有政策支持等特征的新質生產力領域，如新型城市基礎設施、智慧水利、光刻膠、節能/節水環保裝備產業等，或增速較高的“出海”產業，如汽車、家電、光學元件等制造業板塊。

　　新華保險相關負責人表示，下一階段將建立大投資理念，做好資產負債組合及配置，尋找穩健優質長期資產，嚴控利差損風險；緊跟國家戰略，投資新質生產力，投資大養老、大健康服務。

　　“我們將推動非標類信用資產向公開市場股債資產轉移，推動股票從交易類資產向OCI（其他權益工具投資）類資產轉移，增加適合險資特點的高股息股票配置，提高股息收入對收益的貢獻，降低對交易價差收益的依賴；推動股票從市價類資產向長股投類資產轉移，積極儲備與保險主業戰略協同的長期股權投資標的。”新華保險相關負責人說。

　　國壽資產相關負責人表示，將重點關注具有創新性、符合政策導向的科技藍籌、科技成長資產，資本金充足、盈利能力強或盈利觸底預期上升的核心資產，業績確定性較高、資產收益率優秀、分紅穩定的高股息資產等。

　　“2025年我國外部環境面臨的不確定性會加大，權益投資要做好應對波動的準備。”大家資產相關負責人說，如市場因短期震蕩跌破價值區間，險資要堅持“逆向投資”思路，擇機提升權益倉位、實現跨周期配置；發揮長期資本、耐心資本的優勢，起到穩定市場定價邏輯的作用。

　　國壽資產相關負責人表示，險資機構要從戰略資產配置的長期視角看待權益投資，充分發揮險資久期長、穩定性高的特點，在市場低點敢于逆周期布局，助力熨平市場波動。在國家戰略部署中尋找“長期投資密碼”，強化對戰略性新興產業、未來產業的關注和投入，在深度研究中尋找具有時代性、持續性、先進性的核心賽道和核心資產。

　　探索建立方法體系 助力長錢長投

　　“資產負債匹配難度在增大，險企需要在償付能力充足率、投資收益目標等多重因素之間尋求平衡。”業內人士對記者表示，“當前行業對投資收益的考核主要與會計年度匹配，就保險業長期經營和資產長期配置屬性而言，存在短期考核壓力過大的問題。此外，長期資金入市的風險因子也有進一步優化空間。”

　　“新會計準則下，加倉權益資產增加了報表波動性和償付能力占用，大幅加倉權益資產的堵點依然存在。”徐天舒坦言。

　　國壽資產相關負責人表示，2025年建立健全中長期資金長周期考核機制相關政策細則有望明確。險資機構將不斷優化以長期業績為核心的激勵約束機制和創新容錯機制，進一步激發長期投資的積極性和活力。

　　大家資產相關負責人表示，培育壯大耐心資本離不開政策與制度的支持，具體有四個方向：一是完善考核機制，緩解長期投資目標與短期考核周期不匹配問題。二是豐富長期投資模式，如支持險資設立私募基金進行長期股票投資，創設新的非標業務品類，適度放寬資金運用要求。三是優化償付能力投資風險因子及長期投資權益資產的會計記賬標準，進一步拉齊保險組合類產品與公募基金、銀行理財產品在稅負、穿透管理等方面的差距。四是鼓勵險資加大股權投資力度，優化資金運用監管政策，如取消對險資投資創業投資基金募資規模的限制，允許險資投資由非保險類金融機構實際控制的股權投資基金，優化權益法認定標準，降低股權投資對險企核心償付能力的占用，避免股價短期波動對投資收益造成影響。

　　作為險資長期投資的一項探索，中國人壽與新華保險共同發起設立的500億元規模的私募證券投資基金“鴻鵠基金”已投資運作接近一年時間。通過成立私募基金來探索長錢長投模式也將是大勢所趨。

　　“作為鴻鵠基金的管理人，國豐興華建立了核心股票池和多層次的投研支持體系，并搭建了日常監控模型，從多個方面對基金日常運作進行監控。我們會積極把握建倉時機，動態優化策略。”接近該基金的人士告訴記者，其可為其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金提供經驗，為險資長期投資、長錢長投提供可操作、可復刻的投資風格和策略。

　　“業內對私募證券投資基金關注度較高，不少規模較大的公司都在論證設立這類基金的可行性。”一位大型險企人士透露。多家險資機構表示，將尋找合適契機布局這類基金，探索長錢長投的經驗和模式。業內人士認為，成立私募證券投資基金對于險資機構來說還是新鮮事物，具有一定的挑戰性，其投資模式、經營管理模式、風控模式等與保險機構熟悉的模式有所不同，讓這類基金發揮出優勢還需要進一步摸索。