隨著全年保費收入陸續發布，上市險企2024年業績可見端倪。

　　從負債端看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等A股五大上市險企去年共實現原保險保費收入2.8萬億元，同比增長5.3%；從資產端來看，去年9月以來資本市場回暖，也帶動保險投資收益獲得正增長。在“資負”共振之下，較早推動壽險改革和投資穩健的大型險企，有望交出一份不錯的年度答卷。

　　負債端穩健增長

　　2024年，隨著居民保障性需求上升、產品結構優化，疊加預定利率下調、銀保渠道實施報行合一等影響，保險公司保費指標逐漸向好。

　　數據顯示，2024年全年，上述5家險企全部實現保費正增長。其中，中國平安旗下壽險、財險、養老險和健康險公司共實現原保險保費收入8581億元，同比增長7.2%；中國人保、中國人壽原保險保費收入均同比增長4.7%；中國太保、新華保險原保險保費收入分別增長4.4%、2.8%。

　　分險種來看，上市險企壽險業務和財險業務均實現穩健增長。其中，平安人壽同比增長7.8%，人保壽險同比增長5.3%，中國人壽同比增長4.7%，新華保險同比增長2.8%，太保壽險同比增長2.4%。

　　新單保費方面，各公司各渠道表現不一。例如，平安壽險及健康險去年新單保費比上年增長7.9%；太保壽險代理人渠道新單保費同比增長9.1%，但銀保渠道和團政渠道新單保費下降明顯。整體來看，去年的預定利率下調疊加費用改善，預計將推動新業務價值率提升。

　　國君非銀劉欣琦團隊分析，降息周期下客戶對儲蓄類產品的需求依然旺盛，疊加新業務價值率顯著改善，預計上市險企2024年NBV（新業務價值）增長遠超年初預期；受巨災賠付拖累，預計財險COR（綜合成本率）小幅抬升；得益于頭部財險歷史審慎的準備金政策，預計盈利保持穩健。

　　資產端受益股市回暖

　　如果說負債端是險企業績的基本盤，資產端則是凈利加速器。去年9月底以來，資本市場回暖帶動險企投資收益大增。

　　1月20日晚，新華保險率先披露業績預增公告，預計去年凈利潤為239.58億元~257億元，與2023年度相比，預計增加152.46億元~169.88億元，同比增長175%~195%。

　　新華保險稱，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場明顯回暖，使得公司2024年度的投資收益同比實現大幅增長，疊加保險業務結構優化和規模增長，最終實現了2024年度凈利潤同比的較大增長。

　　從上市險企既往表現來看，后續不排除有更多險企預增2024年度業績。

　　實際上，2024年前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險等五大險企合計實現凈利潤3190億元，同比大增78%，創歷史之最。其中，中國人保單季度盈利暴增超20倍，中國人壽單季度盈利則大增超17倍。

　　2024年9月底資本市場回暖帶來投資收益大增，是上市險企三季度利潤大增的重要原因。新金融工具準則（I9）下權益資產中以公允價值計量且其波動計入當期損益（FVTPL）的資產增加，一定程度上放大了權益市場波動對利潤表的影響。

　　劉欣琦團隊分析，2024年股債市場雙牛，一方面，權益市場上行預計將推動上市險企2024年權益資產公允價值變動損益大幅提升；另一方面，2024年十年期國債收益率下行，預計將推動上市險企FVTPL固收資產市價上漲，提振投資收益表現。因此，預計2024年上市險企歸母凈利潤超預期改善。

　　轉型仍面臨不小挑戰

　　2025年，保險公司轉型之路依然艱巨。以人身險為例，隨著長期利率持續下行，負債端產品結構調整勢在必行，資產負債聯動更加緊迫，同時在長端利率中樞下行及新準則執行的背景下，保險公司資產端的配置壓力明顯加大。

　　據了解，今年“開門紅”期間，保險公司的產品策略和保費表現分化加劇，收益浮動的分紅險在銷售方面挑戰不小。

　　此前，中信建投研報分析，根據A股5家上市險企的數據，凈投資收益對總投資收益的貢獻比例可達到90%以上，但近年來凈投資收益率持續下降，說明保險公司未來獲取較高絕對收益的難度在加大。若僅將較高的長期確定收益作為產品主要賣點，將對人身險公司長期經營的穩定性帶來挑戰。

　　雖然挑戰不小，但保險行業的發展前景依然可期。

　　國聯證券認為，壽險方面，從新單保費來看，在居民風險偏好仍較低的背景下，儲蓄型險種憑借其剛兌屬性有望繼續受到客戶青睞；財險方面，在嚴監管背景下，車險“報行合一”的執行力度預計會持續加大，2025年財險費用率有望繼續改善。

　　近日，金融監管總局下發《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》，標志著人身險產品預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制正式建立。業內專家認為，當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.34%。

　　東吳證券認為，當前市場儲蓄需求依然旺盛，在監管持續引導險企降低負債成本的趨勢下，預計保險公司的利差壓力逐漸緩解。