中證網訊（記者 林倩）7月19日，海通證券首席經濟學家、研究所副所長姜超發布研報稱，經濟復蘇了，不用擔心牛市的終結，需要擔心的是那些存在估值泡沫的行業，而低估值又有盈利增長的藍籌價值行業其實反而迎來了投資機會。

　　姜超表示，從理論上說，股價由兩大因素決定，一是企業盈利，二是市場給予企業的估值、也就是市盈率，因而股市的表現由企業盈利和估值變化兩者共同決定。

　　姜超表示，在過去的12年中，中國股市的盈利表現遠好于美股，股市反而下跌，關鍵的原因是在于高估值的拖累。過高的估值把盈利的優勢消耗殆盡，使得股市不漲反跌。

　　對于目前的經濟走勢，姜超認為，從今年3月份開始，最為領先的社融增速開始大幅回升，后續隨著經濟自主性需求的恢復，預計社融增速有望繼續回升到今年年底。歷史經驗顯示，社融增速領先于中國經濟1個季度左右，這意味著今年下半年經濟有望明顯復蘇。

　　針對A股市場的本輪上漲，姜超指出，主要靠估值提升來拉動。以滬深300指數為例，2019年滬深300指數的TTM市盈率提升了22%，超過當年12%的盈利增速，但2019年畢竟還是有盈利增長的。而在2020年以來，滬深300指數的TTM市盈率再度提升了約10%，但同期的盈利是下滑的。

　　“經濟增長和企業盈利改善才是股市長牛的根本，從這一點來說，未來的中國股市又是充滿希望的。”姜超強調，伴隨著社融增速的回升，經濟和通脹將重新上行，這代表著企業產品的數量和價格也將重新回升，企業盈利將趨于改善。歷史數據顯示，過去每一輪的社融增速回升都伴隨著上市公司利潤增速的回升。而企業盈利的改善，將成為A股整體走牛的重要支撐。

　　相比于科技、醫藥等高估值的成長股行業，姜超在未來更加看好的是金融、地產等傳統的價值藍籌行業。原因在于金融和地產是直接受益于貨幣超發的行業，房地產是貨幣的蓄水池，而金融則負責貨幣的發行，在貨幣增速回升的背景下，這兩個行業的盈利表現不可能太差。