主持人趙子亮：尊敬的各位領導，各位來賓，大家下午好！

　　歡迎各位光臨“挑戰與機遇：新時代下的資管行業變革——第十四屆中國基金業金牛獎頒獎典禮暨金牛基金論壇”！簡單自我介紹一下，我叫子亮，來自央廣經濟之聲，很榮幸主持今天的盛會，歡迎各位嘉賓的到來。

　　2017年，中國經濟繼續在深水區前行。在“防風險、去杠桿、引導資金脫虛向實”的政策引導下，A股市場將迎來更多的機遇和挑戰，中國基金業如何在公募FOF、養老金等資產管理的新藍海中取得先機，如何“脫虛向實”、真正助力中國經濟轉型實現跨越式大發展，成為所有基金公司在新時代的新課題。

　　今天，中國基金業最優秀的代表云集于此，不僅將會共同見證金牛獎的輝煌，更將在中國基金業迎來制度性變革的新時代，匯聚行業菁英，縱論投資新思路，共謀發展新格局。

　　在論壇和頒獎盛典正式開始前，請允許我為大家介紹一下，今天蒞臨現場的有關領導專家和嘉賓。他們是：

　　國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南副部長

　　國務院發展研究中心企業研究所所長馬駿先生

　　全國社保基金理事會證券投資部副主任陳向京女士

　　中國證監會中證金融研究院副院長馬險峰博士

　　出席今天活動的嘉賓有：

　　中國銀行財富私行部總經理劉敏

　　中國建設銀行托管部總經理趙觀甫

　　中國建設銀行個人存款與投資部副總經理曹偉

　　中國工商銀行總行資產托管部副總經理王承遠

　　中國農業銀行資管部副總經理彭向東

　　中國郵儲銀行資管部總經理步艷紅

　　興業銀行股份有限公司資管部總經理顧衛平

　　出席本次盛會的還有來自京滬粵深獲獎基金公司的高管，他們是：

　　華安基金管理有限公司 董事長朱學華

　　國泰基金管理有限公司 董事長陳勇勝

　　南方基金管理有限公司 總經理楊小松

　　諾安基金管理有限公司 總經理奧成文

　　中歐基金管理有限公司 總經理劉建平

　　華寶興業基金管理有限公司 總經理黃小薏

　　華商基金管理有限公司 總經理梁永強

　　長信基金管理有限公司 總經理覃波

　　民生加銀基金管理有限公司 總經理吳劍飛

　　摩根士丹利華鑫基金管理有限公司 總經理高潮生

　　泓德基金管理有限公司 總經理王德曉

　　前海開源基金管理有限公司 總經理蔡穎

　　安信基金管理有限公司 總經理劉入領

　　萬家基金管理有限公司 總經理經曉云

　　鵬揚基金管理有限公司 總經理楊愛斌

　　金鷹基金管理有限公司 總經理劉巖

　　出席今天活動的主辦方領導有：

　　中國財富傳媒集團董事長、黨委書記、總裁，中國證券報有限責任公司董事長、黨委書記葛瑋

　　中國證券報有限責任公司副董事長王堅

　　中國證券報常務副總編段國選

　　中國證券報副總編輯聞召林

　　協辦方的領導有：

　　天相投顧董事長林義相

　　海通證券副總經理吉宇光

　　上海證券總經理助理樓小飛

　　以及銀河證券、招商證券有關部門負責人

　　此外，本次金牛基金頒獎盛會，還邀請了2016年中國證券業金牛分析師五大金牛團隊到現場來觀禮。他們是國泰君安、海通證券、廣發證券、安信證券和招商證券。

　　讓我們再次以熱烈的掌聲對他們的遠道而來表示熱烈的歡迎。

　　回首十四年的風雨歷程,中國基金業金牛獎評選由小到大,由默默無聞到被譽為基金業的奧斯卡獎。可以說,金牛獎評選見證了中國基金行業的成長歷程。

　　下面我們有請，金牛獎評選頒獎活動指導單位及主辦方領導——中國財富傳媒集團董事長、黨委書記、總裁，中國證券報有限責任公司董事長、黨委書記葛瑋先生致辭！

　　葛瑋：女士們、先生們，各位朋友：

　　大家下午好！

　　正值生機盎然、充滿希望的春天，第十四屆中國基金業金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇在北京舉辦。我謹代表活動組委會，對各位的到來表示衷心的感謝，對獲得金牛獎的基金公司和基金經理表示熱烈祝賀！

　　作為資本市場的重要組成部分，我國基金業誕生18年來，憑借制度優勢、機制優勢、人才優勢，取得了令人矚目的業績。自開放式基金成立至2016年末，偏股型基金年化收益率平均為16.5%，超出同期上證綜指平均漲幅8.7個百分點。中國證券報評選出來的金牛獎獲得者，更是行業翹楚，今年評出的三年期、五年期股票型金牛基金，期間平均收益高達130.6%和242.6%，分別超越滬深300指數88.6%和201.5%。這些業績充分證明，金牛獎得主善于把握市場機遇，確實是行業的佼佼者。

　　A股市場已開戶數量1.2億，90%以上為個人投資者。與之相比，國際資本市場的投資主體是機構投資者。散戶占比高，帶來了市場的非理性情緒，追漲殺跌、跟風炒作，這也是個人投資者收益低的重要因素之一。證券市場持續健康發展，需要引導更多的股民轉化成為基民，不斷擴大機構投資者占比。可謂路程漫長，任務艱巨。

　　中國證券報十多年來堅持不懈地開展金牛獎評選活動，并在評選揭曉后組織調研采訪和深度報道，幫助投資者更好地了解專業機構，了解優秀基金經理人。目的不僅僅在于，持續不斷地發現專業投資機構、優秀經理人、樹立行業標桿，引領行業發展；更在于讓廣大投資者了解專業機構的理念和運作、優秀經理人的眼光和能力，從而深刻而不表面地理解價值投資、長期投資、樹立正確投資觀。

　　基金業聯接著社會財富與實體經濟，肩負雙重任務：一是運用價值投資理念，有效配置資金，為購買基金產品的百姓創造價值，積累財富；二是對公眾開展教育引導，為實體經濟提供源源不斷的資金，為產業轉型升級做貢獻。公募基金向百姓募集資金，為百姓管理財富，兩端都與百姓緊密相連。為投資人理財，讓老百姓獲利，這是基金業發展的大邏輯。百姓對基金產品了解的程度、對投資方向理解的深度，不僅關系基金的數量規模、投資運作，而且關系到投資者認可和信任。這要求我們高度重視社會溝通，把握社會脈搏，投入更大精力引導公眾。

　　----加強社會溝通，應當普及科學、理性的投資理念，幫助投資者形成正確投資觀。股市牛熊頻繁轉換，普通投資者往往缺乏有效應對的能力。基金投資者之所以會追漲殺跌、投資行為短期化，主要在于沒有掌握投資規律，對市場波動沒有充分的心理準備。一些投資者在市場高點追逐熱門基金，卻在熊市低點贖回，沒有分享到應有的收益。面對錯綜復雜的市場環境，基金行業涌現出不少視野廣闊和眼光獨到的經理人，以“慧眼”發現企業價值和投資機會。作為面向普通老百姓的普惠金融產品，公募基金不僅應當在投資中踐行價值投資、長期投資理念，還要向社會普及這些理念，傳授金融常識，提供指導，向投資者推薦適合自己風險承受能力的產品。只有通過持續不斷地傳播引導，幫助投資者越來越多的認識資本市場規律，越來越多的分享資本市場成長的收益，才能有效的吸引股民轉化為基民，不斷壯大機構投資者。

　　----加強社會溝通，應當交流投資策略和方法，幫助投資者有效應對市場波動。科學的投資策略和有效的投資方法，能夠幫助投資者降低風險、增加收益。比如，組合投資可以有效分散風險、降低波動。“雞蛋不要放在一個籃子”，但投資者往往重倉于某一只或某一類產品。比如，定期定投也是有效的方法，固定時間以固定金額投資基金，隨著市場波動自動調整份額數量，可以攤薄買入成本，降低波動風險。不少投資人并不知曉，在市場波動當中往往無所適從。可見，投資策略、方法的教育，還有大量工作可做。專業機構人士要從投資者權益出發，加強對投資策略、方法的解釋說明，幫助投資人更多地理解資源和資源配置的方法，提高多資產多策略的投資意識，提升風險管控能力，形成投資人、受托人、經理人利益一致的取向，真正為投資者創造可持續的價值回報。

　　----加強社會溝通，應當發揮多方資源優勢，共同為投資者提供專業服務。銀行等機構是基金產品的銷售渠道，也是基金產品與百姓見面的直接窗口。請銀行等機構幫助做好推介、解釋、說明，有利于讓投資人更多理解基金產品的定位類型、收益風險，讓產品走進老百姓，贏得投資者。媒體是聯系百姓的橋梁和紐帶，在傳播渠道、溝通方式等方面具有不可替代的優勢。專業媒體的報道可以解讀重大政策，反應各方觀點，提供投資建議，傳遞投資理念和投資方法，幫助百姓選擇基金公司和經理人，保護投資者利益。與專業媒體建立密切合作關系，有利于發展潛在客戶。基金公司可以加強與銀行機構、專業媒體多方協同，合作互動，拓展業務覆蓋，增強投資者信心，引導市場預期，營造良好環境。

　　今年1月19日，中國財富傳媒集團正式掛牌，集團由國務院和中宣部批準成立，擁有中國證券報、上海證券報、經濟參考報、新華出版社以及中證網、中國證券網等專業新媒體。近期，中國財富網正式上線，以“網連世界，財通天下”為理念，構建網絡化的財經信息交流平臺、數據交換平臺、金融服務交易平臺，幫助廣大用戶發現財富、積累財富、管理財富。下一步，我們將加強同有關部門、金融機構、高校智庫的溝通聯系，搭建政府與市場，企業與客戶之間的交流合作平臺。加大資源整合力度，深化專業服務，通過報紙、雜志、圖書、網絡以及各類新媒體、推出更多權威、專業、精準的財經報道，提供更為豐富、快捷、實用的財經信息產品，著力打造專業的財經信息總匯。這些都將成為基金公司、券商、銀行等專業機構推介產品、傳播信息、回應社會關切的平臺，為大家加強社會溝通、密切投資者關系，架起全媒體、多樣化的立交橋。我相信，中國財富傳媒集團與大家的合作會有更為廣闊的空間。

　　再次祝賀金牛獎得主，相信大家一定能夠不負重望，為廣大投資人創造豐厚的回報。祝本屆論壇和頒獎典禮圓滿成功！謝謝大家！

　　主持人趙子亮：謝謝葛總的介紹，大家聽到葛總的介紹之后對中國財富傳媒集團和中國財富網都產生了濃厚的興趣，以下我們一起看一個短片了解一下這兩個單位，請看大屏幕。

　　（播放視頻）

　　看過了中國財富傳媒集團和中國財富網的短片，下面，讓我們進入專題演講和論壇環節。今天的主題演講環節第一個關鍵詞就是國企改革。我們的演講嘉賓是國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南為我們做精彩演講：2017年兩會后的國有企業改革！

　　季曉南：很高興參加第十四屆中國基金業金牛獎，首先對獲獎的基金表示衷心的祝賀。資本市場對國有企業改革發展十分關注，把2017年認為是國企改革年。但是昨天我在北京交大給他們師生講課的時候，我講可能誰也沒有想到一個雄安新區橫空出世，對股民也是極大的推動作用。

　　今天我就兩會后的國企改革談一點我個人的體會，每年的兩會是社會熱點問題的一個集中反映和檢驗。今年全國兩會的期間，國有企業改革仍然是多方關注的熱點話題，特別是全國政協委員，原中國石化董事長傅成玉同志在振興會上有關于國有企業改革的發言。也可以說是一個評價，因為傅成玉同志在國企擔任高管多年，到全國政協后，這次為了準備提案專門就國企改革做了一些調研，這是在調研的基礎上做了發言。傅成玉同志這個發言引起了社會特別是業內的廣泛關注和熱議。

　　傅成玉同志的評價集中在三個方面：

　　第一是他認為現在用國有資產管理改革，國有企業監管改革代替了國企改革本身，把兩者混為一談。他說現在是突出國資國企監管改革，弱化國企自身經營管理體制機制的改革。有的地方甚至用國資國企監管改革替代國企改革。十八屆三中全會提出從管資產向管資本轉的改革要求被弱化。視混合所有制改革為禁區，過于謹小慎微。絕大多數國有企業對企業內部改革，特別是市場在資源配置中起決定性作用的市場化改革，基本沒有啟動。存在著政府在忙，企業在盼，少數人在干，多數人在看，少數企業在試，多數企業在等的現象。這是歸納他的第一點。

　　第二個主題就是改革主體不清，企業改革缺少內生動力。從改革實踐看，各級政府已經成為事實上的改革主體，企業則成為執行主體。然而沒有企業充分參與的改革設計與方案，其執行結果是不容樂觀。改革就是創新，而創新不可能是自上而下的指令，必須是自下而上的探索，上級主管部門不能包攬國企改革方方面面，也不能簡單的用諸多文件指導國企改革。他還說由于事實上的改革主體上的移，導致了上面想改很難改，企業想改不能改不敢改的不協調的局面。

　　第三缺少保護企業領導者改革擔當的環境，企業領導對改革顧慮較多。他說現在普遍反映干得好沒認可，干得不好有考核，有了爭議沒保護，除了問題要追責。干的多的毛病多，這種環境下，國企改革干的不如看，看的不如提意見這種不正常的現象。

　　為什么傅成玉同志這段國企改革的發言引起爭議，這段發言還是膽子很大。中間很多方面是可以大家討論。

　　傅成玉董事長的發言國企改革進一步反思。傅成玉董事長在全國政協發言搞深化國企改革需要和研究的一系列的重大認識問題和改革方式問題。我個人至少包括這樣幾個比較大的問題，需要我們對下面的國企改革進行認真的反思和研究。

　　第一，如何理解國有企業改革的主要任務和相互關系？

　　第二，如何把握國有企業改革的重要領域和關鍵環節？

　　第三，如何看待國有企業改革的重點和目標？

　　第四，如何評判國有企業改革的環境和動力？

　　第五，如何力爭國有企業改革取得實質性進展。

　　應該說這些都不一定概括的很全面，我認為評估和看待傅成玉董事長的發言，至少五個大的問題值得我們思考。這些問題都是兩會后深化國企改革需要深入研究和認真回答的重大現實問題。

　　這里面時間關系，主辦方給我20分鐘，我說可能太緊張。我稍微延展一點，不可能太多。我不可能把傅成玉同志的發言涉及到很多重大問題全面和大家共同來談，我講幾點。

　　第一如何把握國企改革的主要任務和相互關系。我們現在都講國企改革講了40年，到底什么是國企改革？什么是國企改革，并沒有一個準確的說法。文件不少，那么根據中國的中央深化國企改革的文件的情況來看，我們國企改革內涵或者是界定有廣義和狹義兩種區分。廣義的國企改革包括國有資產管理體制改革，包括國有企業自身改革，包括國有經濟布局結構調整，包括推進混合所有制經濟改革，包括加強改進黨對國有企業的領導，這是廣義的。狹義的國企改革就是國企改革自身，它包括健全現代產權制度、完善公司治理結構、轉換內部經營機制、包括減輕包袱遺留問題，加強國企內部黨的建設。

　　我們一般講的國有企業建立現代企業制度和方向，主要完善公司治理結構，轉換內部經營機制。所以我理解國企改革有廣義和狹義之分，我們現在一般講的國企改革是一個廣義的國企改革。你把這個關系把握好了以后，怎么再回過頭看傅成玉董事長的講話以及社會上對國企改革的種種議論，可能大家認識更趨于一致。

　　2015年9月13日以中共中央、國務院名義正式下發《關于深化國有企業改革的指導意見》，也是我們講的1+N個文件。這個文件是新世紀以來關于國有企業改革最全面、最系統、最高規格的文件，是新形勢下指導深化國企改革的綱領性文件。

　　這個文件主要內容一共是八章30條，包括總體要求、分類推進國企改革、完善現代企業制度、完善國資管理體制、發展混合所有制經濟、強化監督防治國有資產流失、加強改進黨對國有企業的引導，包括創造良好的改革環境。所以大家通過這一張表就可以看出，我們現在整個國企改革是一個廣義的。它總體要求指導思想、基本原則、主要目標，分類是我們的重要的基礎性工作。下面就是國企改革本身完善現代形勢，再包括完善國有資產管理機制，混合經濟，加強國資監管，加強改進黨的領導。

　　從上面指導意見大家可以看出國有企業涉及到了產權制度改革，布局結構調整，國有資產管理體制改革，國有企業自身改革，國企黨的建設。它是五位一體，相互促進。所以深化國企改革小分類的基礎上突出重點，整體推進，力爭國企改革在重要領域和關鍵環節盡快取得實質性進展。那么在2020年要取得決定性成果。

　　這里面要回答如何把握國企改革的主要任務和相互關系，如果分類是基礎性工作，那么這五位一體都需要配套，單一推進是不可能國企改革取得效果。五位一體，五項主要任務，是各自定位。我們說產權制度改革是國有企業改革的重要基礎。布局結構調整是國企改革的重要保證。國有資產管理體制改革是國有企業改革的重要前提，國企自身改革是國有企業的重中之重。那么國有企業黨的建設，是國有企業改革的根本保證。

　　產權制度改革是國有企業改革的重要基礎。根據企業理論和普遍實踐，一般而言，產權結構決定企業體制機制，企業體制機制決定這個企業的活力動力。企業的活力動力從長遠看決定了企業的競爭能力。企業的競爭能力最終決定企業的經營效益。

　　為什么說產權制度是國企改革的重要基礎呢？這里面大家回顧一下十五屆三中全會中央也出了一個決定，《完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》這個重要文件突出了一個理論創新和重大新的提法，明確提出要建立現代產權制度。中間有重要論述，產權是所有制的核心和主要內容，包括物權、債券、股權和知識產權等各類財產權。建立歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度是構建現代企業制度的重要基礎。我覺得今天研究國企改革很多還要對過去作出的重要體制，一些重大的研究我們有必要進行回顧。

　　十六屆三中全會關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定，還有一個重大提法使股份制成為公有制的主要實現形式。因為我們現在講要堅持完善基本經濟制度，一個很重要的提法就是公有制經濟為主體，多種所有經濟共同發展。公有制經濟形式是什么？十六屆三中全會說使股份制成為公有制的主要實現形式。后來把混合所有制改革擺在突出位置，去年年底中央經濟工作會議明確提出混合所有制改革是國有企業改革的重要突破口。在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性進展。

　　實際上無論是股份制改革還是混合所有制改革，根本實質就是重大產權制度改革。要加上一條還有產權結構調整。我們現在三千多家上市公司，國有控股的將近1100家，中央企業控股將近400家。應該說比重不小了，它占比例應該是更大。但是股份制改革也好，擬上市也好，真正促進國有企業體制機制的變化，真正建立了適應市場化、現代化的現代體制。有幾家敢這么說。什么原因？你搞了股份制，還沒有變化，就是一股獨大，你比重太高，很難保證體制機制的變革。產權制度改革，為什么大家十分看中混合所有制改革，就是重大的產權制度改革。但是要補充一句，一定要優化股權結構。所以指導意見中間有一句話說逐步調整國有控股上市公司的股權制度，就是這個。

　　布局結構調整是國企改革的重要保證。國有資本布局和結構直接影響國有企業的競爭力，影響國有資本的控制力。布局和結構不合理也是目前國有企業改革和發展面臨的一個重要問題。

　　所以正是因為《指導意見》，把國有資本布局結構更趨合理，確定為到2020年國有企業改革取得決定性成果的主要目標之一。也就是說你不具備競爭優勢，國有企業如果不能及時調整退出，你就要進行一系列的改革，你的競爭能力也很難跟民營企業相談。

　　國有資產管理體制改革是我們國企改革的重要前提。國企改革要解決的一個問題，政企分開，政資分開、所有權與經營權分離。出資人職責與政府公共管理智能分離。要解決國有資本監管的及時性、針對性和有效性。要解決國資監管方式和手段的市場化、法律化、規范化。國家國資監管越位、缺位、錯位。同時逐步實現經營系的國有資本的統一監管。這所有的重大的問題實際上都涉及國有資產管理機制。大家很關心就是國企改革，成立國有資本投資公司，實際上都是國有資產管理體制改革的重要的趨勢。而且黨的十六大，大家可以看看報道，它把國有經濟布局結構調整，把國有資產管理體制改革確定為深化經濟體制改革的兩項重大任務。所以說2003年3月，國務院國資委，北京省市國資委，經過十多年的運行要進行深化。國有資產管理體制改革不到位，所有權與經營權分離并不能根本的解決。

　　國有企業自身改革是深化國企改革的重中之重。所以十四屆三中全會明確國企改革的方向就是建立產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度。到了十五屆四全會99年，經過多年改革探索，就已經形成了比較一致的認識，公司制是現代企業制度的一種有效形式。公司法人治理結構是公司制度的核心。所以你布局結構調整也好，最終你這個企業公司法人治理結構你的經營機制你要適應市場化、國際化，要有競爭力。

　　所以《指導意見》把國有企業公司制改革基本完成，發展混合所有制經濟取得積極進展，法人治理結構更加健全，優勝劣汰，經營自主靈活，內部管理人員能能上下，員工能進能出，收入能增能減的市場化機制更加完善，確定為到2020年國有企業改革取得決定性成果和主要目標之一。

　　大家雖然是公募基金，但是還有很多私募基金也很關注。如果你不能形成一個優勝劣汰，經營自主靈活，內部能上能下，能進能出，能增能減的市場化機制，怎么去調動我們積極性，怎么吸引我們的優秀人才。你必須要解決機制問題，同時還有公司法人治理結構，法人治理結構也好，我們講的市場化經營機制也好就是我們講的現代企業制度的主要內容，它的基礎前提要建立現代產權制度，改革國有資產管理制度。

　　這是五位一體，缺一不可，相互依賴，相互依存。把握國有企業改革的主要任務和相互聯系，至少我認為要把握四點：

　　第一國有企業各項改革任務具有特定內涵和作用，相互之間不能代替。這個又回到了傅成玉董事長講的不能說國企改革只有國資監管改革，它是不能替代，有相互的內涵和作用。

　　第二國有企業改革是一個系統工程，各項改革任務相互之間在著緊密聯系。所以你要深化國企自身改革，相當程度上講首先要改革職能。你不放權，職能不調整，國有形式中是很難的。從這個意義上講，改革國有資產管理體制，所以十八屆三中全會以前，中國證券報采訪我，我發表過文章，國有資產管理體制改革是深化國企改革的突破口，你不改革國有資產管理體制改革 ，產權清晰、權責明確、政企分開，這不是央企自身的事實。

　　第三點，深化國有企業改革要抓住重要領域和關鍵環節，力爭取得決定性成果。

　　第四，重中之重最終還是要改革國有企業自身，要力爭在形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制方面取得積極進步。真正的市場競爭主體還是企業，國資機構和市場管理體制再怎么設計的好，企業不能適應市場競爭要求，還是不行。不管怎么改，最終你要形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的市場化經營機制。而這兩條既是重點，也是難點。所以傅成玉董事長講他不是不想改，改革涉及到一系列的深層次的矛盾問題。人員怎么出，先不說大面積的國企改革，你先說僵尸企業，過剩產能的處理涉及到大量的員工。現在明確的是中央企業屬于僵尸企業的大中型企業，多少萬億的資產，百十萬員工。僵尸企業關了，這些員工你怎么安排。所以兩會期間有個專題，國企改革，有關領導參加了，提問你大量的僵尸企業、過剩產能處置，涉及到員工怎么弄？國資委負責人說都可以安排好不下崗。企業發展了就招工，應該暫時裁員，以后再招。企業關了人還養著，一部分處理掉，顯然會導致經營成本。現在證券市場對企業央企重組很熱，實際上真正體制機制發生變化，人解決了沒有，成本降下來了沒有。所以剛才董事長講他更多還是概念，我們的資本市場炒概念，不是真正的解決問題。

　　我把后面簡單講講，國企改革和供給側改革的一些問題。后面還有很多專家，我講講如何把握國有企業改革的重點工作。因為你上面明確了它的整體關系跟它真正的重點，相互之間的聯系。我們現在講講兩會后的國企改革，所以我講的內容大家從大背景、大環境下，我們到底你應該干什么，還有能夠干什么，他不是不想改革自身，改革啃硬骨頭啃不下來，需要一個過程，需要很多配套。

　　第二部分我講如何把握國有企業改革的重點工作。去年年底以來，中央經濟工作會議，今年的政府工作報告，今年年初的中央企業負責人會議以及兩會期間國資委主任肖亞慶談國企改革、答記者問，五個重要的場合或者是會議上有關領導深化國企改革的主要任務和今年的重點工作分別做了論述。如果大家細心的話可以看出這些論述有所不同，我們要全面理解這些重點工作，突出重點，全面推進。

　　先看看中央經濟工作會議關于2017年國企改革四項重點工作。兩會國企改革應該是按照中央級的會議認認真真的抓落實，見成效。中央經濟工作會議關于國企改革今年的重點工作有四項，一是加快形成有效制衡的公司法人治理結構。而是加快形成靈活高效的市場化經營機制。三是明確提出混合所有制改革為重要突破口。第四加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。這兩項改革左邊兩項是改革自身，國企自身改革或者是建立現代的企業制度。還有混合經濟，實際上就是產權制度。因為產權制度改革可以是國有對國有的產權制度改革公司治理。我們現在在產權制度改革中更加強調突出國營資本和民營資本，公有資本和非公資本的股份制。這更能促進國有企業體制機制的變化。

　　大家回顧一下十六以后，2003年成立國務院國資委，國資委代表國家行使出資人權利，管市場、管人、管事。全面義務責任相統一，如果你是下面像中石化、中石油、寶鋼、中國移動、中國電信、中國工商銀行、建設銀行都是大型國企。如果這些現在的企業有國資監管機構，企業承擔國有資本投資運營公司。國資委是主體，他就代表這個身份。除了現代體制，國有資產改革中抓住投資運營公司試點。

　　今年兩會期間，李克強總理的政府工作報告，確定國企今年是七項重點工作，形成有效制衡的法人治理結構，形成靈活高效的市場化經營機制。完成公司制改革，深混合所有制改革，瘦身健體，體質增效，推進國有資本投資運營公司試點，加強國有資產監管。

　　再看今年年初召開中央企業負責人會確定2017年國企改革七項重點工作，全力完成生產經營目標任務，力創佳績多做貢獻，加快各項改革政策落地，盡快在重要領域和關節環節取得失效。加大供給側改革改革力度，堅決打贏瘦身健體提質增效攻堅戰。加快科技創新步伐，持續提升不創新能力。堅持突出精干主業，提升企業核心競爭力。推動職能轉變，不斷提高監管效能。全面從嚴加強黨的建設成為國企國資改革發展提供保證。

　　再看兩會期間國資委主任肖亞慶提到五項主要任務，深入推進公司制股份制混合所有制改革。建立靈活高效的市場化經營機制。推進供給側結構性改革力度。轉變國資監管職能。加強國有企業黨的建設。

　　上面不同的提法是從不同的角度，但根本是根據中央經濟工作會議和政府報告。所以從上面雖然提法有所不同，各自角度不同。我認為兩會和國企會在當前和今后一段時期國企要把握這樣幾點。高度重視混合所有制改革對國企改革的突破作用。這個現在無論是從中央國務院，無論從國資委，從各地都很積極，都很重視。企業員工、高管也很積極，民營社會也很歡迎。但是

　　由于混合所有制改革也是十分復雜的改革，現在一般的要求還是試點。主要是三級以下的企業試點，科型企業的試點。為什么傅成玉視它為進取，謹小慎微。因為這個改革也要怎么樣看的很清楚。實際上十四屆三中全會，20多年前就提出了混合所有制經濟的思想。20多年為什么沒熱起來，到了2013年十八屆三中全會才熱起來，這里面也包括改革的復雜性。

　　第二完善現代企業制度是深化國企改革的重點。黨的建設，最終企業要從中國特色出發，建立符合市場化、現代化、國際化標準的現代體制，真正走向市場。

　　第三國資體制改革對深化國企改革具有重要的牽引作用。所以國資改革不到位，國企改革是很難深化的。

　　第四在供給側結構性改革當中加快推進國企改革和創新。

　　第五加強黨對國企改革的領導。

　　最后包括國資監管的企業都有合理的方案，成熟一對推進一對。所以另外真正的整合是一個方面，不是為了整合而整合，整合的目的還是要做強做優做大。大是排在第三位，關鍵是做強做做優，體制機制變化，通過整合，通過我們的不斷深化，應該說國有企業的競爭力一定會有新的不斷提高。

　　我就借這個機會就國企改革講我個人的一些建議，僅供大家參考，謝謝大家。

　　主持人趙子亮：謝謝。以下進行主旨演講第二個主題詞關于人工智能和互聯網+，這兩個詞是總體在2016、2017年兩會上談到，企業對這兩個詞非常的深刻，到底未來工作怎么展開，從哪些角度更多的發展人工智能和互聯網+的思路。以下請到的嘉賓是國務院發展研究中心企業研究所所長馬駿先生帶來精彩的演講，他演講題目是智能互聯時代的企業變革，掌聲有請。

　　馬駿：大家下午好，主辦方讓我講講企業創新。我想用20分鐘時間重點談一談智能互聯時代的企業變革。我記得在上世紀90年代，我有一位做投資的朋友他跟我講他的投資思路，他說中國會將美國、日本過去發展道路再走一遍，所以他現在重點尋找中國的GE、索尼，他這個投資思路頭幾年效果非常好，后來就不行。為什么不行？我們知道因為產業發展的軌道變了，現在我們看得到索尼已經不太行了，GE也是在尋求轉型。2016年諾基亞公司被微軟兼并的時候，它的前CEO非常感慨的說我們沒有做錯什么，可是不知道為什么我們輸了。他是沿著他原來的軌道盡量往前沖，可是產業化的軌道變了。

　　那么是什么引起產業軌道的變化呢？是信息技術。從上世紀中期，信息技術經過了三個大的浪潮，第一個是從上世紀中期到上世紀末，所謂的數字化浪潮。我們知道英特爾、微軟、三星等企業的興起，我們看到柯達這樣的企業衰落。上世紀末到現在互聯網的發展非常的迅猛，我們看到了谷歌、Facebook和BAT等企業興起看到大型零售企業的衰落。這個互聯網的浪潮還在深化，我們國家正在推互聯網+，互聯網滲透到今天社會的每個角落。現在一個新的浪潮正在興起就是智能化，這個智能化會有什么樣的影響？這是我今天重點談的。

　　談到智能化，最近很熱鬧。有很多媒體有很多的討論。有人說人工智能機器人將來會替代人的工作。我們人在哭著喊著要工作，機器人不讓。比爾蓋茨說我們要給機器人征稅養活我們人類。我看到馬斯洛說我們現在的投資人工智能，就是按動我們自我毀滅的按紐，這是長期的運營。

　　我不想談這個，我想談談我在中國的企業調研當中我所看到的現象，我認為現在智能化已經開始起步。我看到的是智能化是這個樣子，有兩個特點。第一個產品內置了芯片，具有感知、存儲、計算、通信等功能。而且這個智能產品保持在線，跟廠家的云平臺保持聯系。云平臺提供云計算、大數據，他手機大數據，為深度計算，為深度學習提供了條件。這樣的話云平臺智能化水平越來越提高，所以是我們智能終端加上后臺的平臺，組成一個系統。既有比較高的智能水平，這是我們看到正在發生的智能化。

　　我們已經看到了互聯網對我們產生的巨大的沖擊，主要是電子商務。如果說就我個人理解，我的分析如果說電子商務相當于第一次世界大戰的坦克的話，下一步互聯網和人工智能的結合，所有的智能互聯它的沖擊相當于第二次世界大戰的核武器。為什么這樣說？我們回顧一下電子商務，電子商務對企業的發展是利還是弊，我做了大量的研究，最后答案出乎我的意料。互聯網對企業是弊大于利。企業為什么這樣認為？企業說互聯網最核心的功能是提高我們信息透明度。我們知道在交易當中廠家和供給方是有信息優勢的，所以他可以利用信息優勢來賺很多錢，他可以利用品牌賺很多錢。可是互聯網電子商務減少或者是消除了信息不對稱，擠壓生產者，沖擊共給側改革鏈。互聯網下我們作為消費者更低的價格買到質量更好的產品。企業普遍反映電子商務時代、互聯網時代越來越難做，智能互聯對制造型企業來說可能對于所有企業來說是一好消息。改變生產、交易的整個生態。

　　一個典型的例子就是手機，它是一個智能互聯的典型。我們知道手機終端是一個平臺，搭載無數應用，每個應用背后都是服務產業鏈。云服務后臺是廠家云平臺為你提供終身維護，產品智能升級。跟新的服務商合作，這是我們看到的智能化的雛形。

　　我最近去很多企業調研，發現這樣模式已經開始普及。比如說個人消費者你的手表，你的衣服，運動球拍上面都有芯片，都能記載你的行為數據。你的耐用消費品，空調、洗衣機、冰箱、馬桶上面都裝有芯片，都能夠提供大數據。還有生產設備，機床，汽車，挖掘機等等。它在使用過程當中，產生的數據都是傳給廠商，廠商也會通過網絡進行維護，進行升級，這個已經成為一個趨勢。

　　這樣的趨勢下，企業面臨這樣變革，我們觀察對企業來說有四個趨勢需要關注。

　　第一個是產品從硬件為主轉變為軟硬并重。

　　將來的產品可能是兩部分組成，一部分是物理部件，一部分是軟件和智能部件。智能部件不斷的升級，你的產品才可以不斷的升級。這個對我們來說是一個很大的影響。我們知道將來的產品可能越來越具有軟件的功能。我記得我上學的時候講廠商理論，成本的曲線是一個“U”型曲線。未來如果要是智能化以后，將來產品可能就是向右傾斜的曲線。我們傳統的理論會顛覆。這個意味著強者很強，贏者通吃。對投資者來說最主要就是關注龍頭老大，每個行業龍頭老大他是賺錢的，其他的就不一定了。

　　第二個趨勢是企業與用戶的關系從一次性交易轉變為長期服務。

　　我們現在的智能手機和智能手表一樣，我們將來的衣服、鞋子、帽子都是一樣。對于用戶來說他關心的是服務，而不是產品本身。對廠商而言，他將來的商業模式要轉變，他會從賣產品向賣服務轉變。對于投資者而言，末我們不僅僅要關注它的產品利用率，我們要關注他的服務的競爭力，他鎖定多少客戶，為客戶創造多少價值。

　　第三個趨勢就是大數據成為企業核心資產。

　　將來的企業他的研發實驗數據，生產過程的傳感器數據，供應鏈上合作伙伴數據，用戶使用過程當中產生的數據。這些數據結合在一起產生巨大的價值。比如說廠家可以通過你用戶的使用習慣，對產品的使用出現一些問題，他就可以反過來調整他的智能制造，以及他的設計。這個我發現在很多企業已經實現了，比如海爾的產品線有上萬個傳感器已經收集有大量的數據。有了這些數據之后，對企業而言原來很多的隱性知識顯性化，企業就可以減少對經驗員工的依賴，將來企業需要的是創造性，能夠利用這些數據的員工。這些變化我想對投資者而言，將來考慮我們要重新估算企業的價值。智能互聯時代，企業的價值可能不體現在它的機器廠房上面，而是體現在它的數據處理能力上面或者它的知識的積累和使用上面。

　　第四企業之間的競爭演變為產業生態圈的競爭。

　　將來用戶購買產品關注是服務，除了廠家提供服務之外，還有很多增值服務，像我們手機一樣，我們不關注操作系統，我們關注的是上面的應用。這些應用合在一起構成產品競爭力。將來的企業之間的競爭是整個生態圈的競爭。未來企業可以分為四類：零部件企業、整機企業、信息平臺企業、業務服務企業。可能不同類型企業在產品上和市場力量不一樣。現在是早期階段，有的行業里面可能會有一家是主導性的。

　　我最近在關注很多的中小制造企業轉型，我發現盡管現在這些企業不被大家認同，但是我建議大家關注一下，如果能實現成功轉型的話，將來發展前景不可限量。比如像海爾這樣的企業，他能不能轉成再說。

　　其實未來的服務業與制造業大融合。將來更多是人與智能裝備之間的服務。比如說將來我戴的手表、帽子、衣服、鞋子，使用的馬桶都會將我們的健康數據投到我們的合作機構，他們利用他們的系統幫我診斷我的健康。他做的可能比醫生還要快，還要準確。據我所知，這個已經有很多企業在開發這樣的系統。

　　我們看到面對智能互聯這么一個趨勢，國內外領先企業已經開始采取行動了。比如說美國的GE這家公司。大家知道這個過去是中國企業的楷模，他的產融結合模式。他現在把金融業務慢慢脫離了，他自己說未來我看不清楚，有一點我可以肯定，我將來一定是一個大型的軟件公司。我去海爾調研，說他從八萬人減到兩萬人。他把原來從上倒下的一個生產的金字塔的結構轉變為平臺+小微，大規模生產的需要，比如生產還有其他的需要信息的平臺。面對用戶服務的個性化需求，他是靠小微企業，小微企業是他的員工出來創業，也有的是他合作伙伴，通過這樣的小微企業來開發個性化需求。這樣一個轉型思路幅度非常大。

　　我們知道谷歌、BAT他們也做電動汽車，他們真的想做電動汽車嗎？他們關心不是電動不電動，他們關注的是智能汽車，是智能化。將來電動汽車和智能汽車是一個大的平臺。大家知道IBM公司，這個公司一直在轉型，后來做系統服務，現在他要說做認知解決方案和云平臺公司。人工智能的服務，幫助你看病，包括你投資理財等等。

　　我們看到從電子商務到智能互聯，這是重大技術。電子商務主要是提高信息透明度，解決的是交易當中的問題。主要提到消費者的福利。智能互聯是智能化和互聯網結合之后，它的主要作用是加快知識的積累，讓將來的網絡具有感知，推進還有學習這樣的功能。將來是同時為生產者和消費者創造價值。所以這將是一個非常偉大的競爭。

　　我最后總結一下，智能化不是科幻，而是正在發生的革命！對這個問題深入研究，想看一看智能化背景下企業的發展的一些規律到底是什么，我想以后有機會可以繼續交流。以上是我的個人的看法，請大家批評指正，謝謝。

　　主持人趙子亮：謝謝馬所長的精彩演講。2016年，中國基金業在A股市場震蕩中迎來了新的發展機遇。一批優秀基金公司面對市場挑戰，把握變革機遇，獲得快速發展，安信基金就是其中的代表。在證券和基金行業都有著豐富從業經歷的基金公司總經理，劉入領帶領安信基金在規模和業績上取得了雙豐收，想必他對于公募基金公司如何發展壯大頗有心得。下面，有請劉入領與我們分享他的心得體會！

　　劉入領：尊敬的各位領導、各位專家、各位基金業同仁、朋友們：

　　大家下午好！首先，感謝中國證券報社和評審專家的認可，我們安信基金今年獲得了三個金牛獎，算上去年的一個金牛獎，我們已經連續兩年獲得四個金牛獎。

　　我們非常珍惜這些獎項，一方面是因為金牛獎是基金行業內最權威、含金量最高的獎項，另一方面也是因為它的評選過程非常嚴謹和科學。作為一家成立剛滿五年的基金公司，能夠連續獲得多個金牛獎，從一個側面印證了金牛獎的評選過程確實能夠做到新老基金公司一視同仁，是公平、公正的獎項。再次謝謝報社領導和各位評委！

　　今天大會安排我做個主題發言，我感到非常榮幸。借此機會，我想結合安信基金自身的情況，和大家分享一下人才隊伍建設的問題。我發言的題目是：完善人才長效機制，鞏固公募核心能力。

　　我從券商資管到公募基金工作已經接近四年，這四年給我留下一個鮮明的印象：公募基金更像一個“社會公器”，它受到的監管很嚴，信披等各方面的要求很高，因而更具有公信力，相應地品牌影響力也更大。

　　公募基金的另外一個特點是輕資本和輕資產，相對于其他行業以及金融行業內的其他子行業來說，公募基金對資本和資產的依賴程度是最低的，對人的依賴則相對更高。這兩個特點決定了要搞好一家公募基金管理公司，必須有大量的高素質人才加盟，并且隊伍一定要穩定。可以說，公募基金的核心能力就來自于它吸引和穩固專業團隊的能力。

　　我仔細思考過這個問題。我認為要做好一家基金公司需要有13個頂級專業人才，我叫它“基金公司的13個合伙人”，除了CEO之外（CEO的角色是戰略管理專家），還要有以下5類12個頂級的專業人才：第一類是投資專業人才，包括股票投資專家、債券投資專家、另類投資專家、投行專家；第二類是產品專業人才；第三類是銷售專業人才，包括機構銷售專家、渠道銷售專家、電商銷售專家；第四類是運營專業人才，包括基金行政專家、公司行政專家；第五類是合規風控人才，包括合規專家和風控專家。這些人才各自獨當一面，形成完整的骨干團隊，才能夠確保基金公司的長期持續發展。

　　在這些頂級人才之下，還需要一些輔助型的專業人員作為業務骨干，比如股票投資專家下面就應該由自下而上的選股專家、自上而下的策略專家、以技術分析見長的交易型投資人才、以及量化投資專家。簡單地說，這些人才不僅自身要有專業能力，而且彼此一定要配套，要成規模，否則，實際工作中就會孤掌難鳴，無法形成合力，長遠看，沒有辦法形成良好的工作氛圍，隊伍的穩定性也會因而出現問題。

　　我個人在出任基金公司總經理之前，管過兩輪的券商資管。加上安信基金，我曾經管理過三家資管機構。我的一個基本經驗是：一家資管機構“三年才能理順，五年才能出成績”，所以核心管理團隊和投資團隊必須穩定，正象在流沙上面無法建起高樓大廈，人員隊伍不穩定，資管機構的核心能力就無從談起。

　　那么，如何吸引和穩定專業隊伍呢？我的答案是，中短期可以靠事業部制，中長期則必須靠管理層持股。

　　安信基金獲得金牛獎的基金經理，都是自公司成立就進入公司的老員工，這說明安信基金的人才隊伍是比較穩定的。這既得益于公司自成立之日起就建立起來的良好的企業文化，我們的企業文化簡單、務實、友好，崇尚專業，適合做事，大家在這里工作比較舒心。但只有文化這種軟的東西是不行的，還必須有硬的規則來支撐起大家對于未來的預期，這是人才隊伍能否穩定的關鍵。自2015年以來實行的事業部機制是隊伍穩定的另一個更重要原因。

　　但事業部機制不能解決所有的問題，或者說不能從根本上解決問題。事業部制是公司管理層面的制度，事業部制能夠運行多久、運行得怎么樣，都取決于管理層能夠在多大程度上得到董事會和股東們的支持。我們很幸運，股東會和董事會在過去幾年給予了我們充分的支持，這是事業部機制促進安信基金人才隊伍穩定、業務快速發展的重要條件。

　　三年、五年的高速發展可以期待，但十年、八年甚至更長遠的未來呢？這就需要在公司治理的層面上有更好的制度安排來呼應和保障事業部機制的健康運行。管理層持股就是最理想的治理層面的制度安排。如果上面提到的13個頂級人才真的成了基金公司的合伙人，擁有一定比例的股權和董事會席位，相信他們就能長期穩定下來，并以更加積極和負責任的態度來開展經營管理工作。

　　多數情況下，管理層持股在公募基金行業內不容易實施，其中的關鍵在于目前大部分基金公司的產權結構都是國有股權占絕對控股地位，而國有企業管理層持股仍處于試點過程之中，還沒能大面積鋪開，因此很多基金公司的股東也就無法就基金公司建立管理層持股機制進行表態。

　　我個人認為，基金公司是最需要率先建立起管理層持股機制的金融企業，基金行業是最適合率先建立起管理層持股機制的金融細分行業，有必要從行業角度推動一下公募基金管理公司管理層持股機制建設。我今天在這里談這個問題，也是希望咱們協會和監管層能夠出面推動一下這件事。

　　我從稍微宏觀一些的層面上闡述一下基金公司建立管理層持股機制的必要性和意義。概括起來，有四個方面：

　　第一，有利于提高基金公司核心能力，增強基金行業國際競爭力。

　　前面已經提到，只有建立管理層持股機制，基金公司的核心團隊才能長期穩定，才能形成和提高基金公司的核心能力。隨著資本市場和金融行業對外開放程度的不斷提高，如果國內基金公司遲遲不能解決好長期激勵問題，在人才競爭和客戶競爭兩個方面與國際同行相比都會處于非常不利的地位。

　　第二，有利于保障基金持有人的利益，促進國民財富的保值增值。

　　我國居民財富不斷增加，在影響國民幸福感和獲得感的諸多因素中，投資理財的成效變得越來越重要。公募基金是為國民提供資產管理服務的主力軍和正規軍。只有建立管理層持股機制，基金公司的核心團隊才能長期穩定；基金公司投資團隊穩定了，投資能力才能普遍地提高，才能有效地促進國民財富的保值增值。

　　第三，有利于正確投資理念的形成，更好地支持實體經濟的發展。

　　只有建立管理層持股機制，基金公司的核心團隊才能長期穩定；只有長期穩定的團隊，心才是沉靜篤實的，才能避免過度追求短期業績排名，其投資行為才能真正地長期化；只有長期穩定的團隊，才能靜下心來挖掘低估的股票，才有更加充足的時間等待低估股票的價值回歸。而長期化的投資行為，股票價值的深入挖掘，正是資本市場價格發現和資源配置功能得到發揮的基本條件，也是讓資本市場發揮支持實體經濟發展這一基本功能的關鍵因素。

　　第四，有利于充分調動管理層積極性，促進國有股權的保值增值。

　　只有建立管理層持股機制，基金公司核心經營管理團隊的利益才能與股東的利益保持高度一致，工作積極性也才能得到長期保持。通過拿出少部分股權實行管理層持股，國有控股的基金公司能夠一勞永逸地解決管理層激勵的問題，最大程度上降低經濟學中所謂的“代理成本”，促進國有股權的保值增值。

　　為了減少社會上對于基金公司管理層持股的各種擔心，降低公募基金實現管理層持股的難度，我有三點建議：

　　第一，要推動管理層持股而不是股權激勵，也就是說管理層的股權是要花錢去買的而不是無償贈送，這就能夠避免國有資產流失。

　　第二，可以給管理層持股設定一定的條件，比如ROE低于某個數字的就不能實行管理層持股，也可以規定ROE低于某個數字不能分紅。

　　第三，可以將管理層持有股份的否決權嚴格限定在涉及持股員工整體利益的事宜上，在保護管理層作為小股東的正當利益的同時，確保基金公司治理結構和運轉效率不受影響。

　　簡單總結一下，基金行業是個輕資本、輕資產的行業，人的因素比其他絕大多數行業更為重要，唯有建立起管理層持股和事業部機制，公募基金的專業隊伍才能穩定，核心能力才能得到鞏固和加強，才能更有效地幫助國民財富和國有資產實現保值增值，基金管理公司才能在實現中華民族偉大復興和中國夢的征程中發揮更大、更好的作用。因此，我們應該發揮全行業的力量，爭取在基金行業普遍引入管理層持股等長效人才機制。

　　我的發言就到這里。謝謝大家！

　　主持人趙子亮：感謝劉總的精彩演講。劉總談了很多的投資的要點，ROE和管理股市的要點。步入2017年，市場環境、監管環境又發生了新的變化。如何在資管行業變革的新時代下把握A股的機遇和挑戰。下面，有請華安基金首席投資官翁啟森與我們分享他對2017年股市的看法。

　　翁啟森：各位領導，在這里先謝謝中證報給我這么好一個平臺，給了所有基金公司在中國資本市場不斷的茁壯，不斷的生根發芽，希望未來資本市場公募基金能夠發揮它更優秀的基因和傳統，不斷壯大成長。

　　今天我在這里特別感謝有這個機會講一下全球投資背景下2017年A股投資的看法。首先我跟大會爭取多5分鐘，稍微介紹一下華安基金這三年來的變化。

　　謝謝中證報今年給華安基金終于又重新回到這個舞臺的燈光上，拿到大獎，感謝評審。首先我花5分鐘介紹一下華安基金，臺下有很多資管大佬。

　　華安基金是一個老十佳的基金公司，這些年發生巨大的變化，2014年9月我們朱總（音譯）來到華安基金，2015年華安基金發生巨大的變化，投資團隊很多優秀人才，在朱總的鼓勵下給我這個機會重新重組華安的投研團隊。短短兩年之下，我們展現我們非常不容易的一段旅程。華安目前的特色來講，有幾個特別的特色，我相信華安過去一向有非常杰出的一個創新的管理產品的能力，華安在投研團隊有非常非常的扎實、穩定，華安在多元投能力上面更是市場上非常非常羨慕的。華安也在所有公募基金難能可貴，在過去歷史上風控把握底線從來沒有出過問題的一個基金公司。我們股東是上海國企五大股東，實力非常雄厚。

　　我特別要講一下華安這幾年的變化，最主要是我們有一批非常新老結合而成的投資團隊。在多贏投資組合能力上面不斷的再擦新更新的招牌，無論是權益產品在成長型、價值型、混合型，我們難能可貴在平臺上面各自開發出不同的成果來。我們在多元資產組合產品上面，包括我們的指數被動型產品，上證180都是市場非常追捧的一個產品。我們的固收，我們的大類資產組合，也就是華安基金在資產配置能力上面不斷的發揚光大。投資團隊我不多說了，等一下在頒獎的時候知道華安在這幾年的權益所開出的結果，不斷拿到新的獎項。

　　華安目前在這個平臺非常難能可貴，是在價值型、成長型和混合型都擁有引領風騷的產品。這一點是在一個公募基金平臺上面能夠多元投資能力上面開花結果是非常不容易的事情。

　　接下來進入我的主題，對于今年全球市場展望，我們華安基金的一些觀點給大家提供一些借鑒，也希望大家多給我們指教。

　　其實很多人問到今年的投資組合，最關心的還是今年全球資本市場的氛圍，我特別要提到其實今年在經過去年2015、2016年股市大幅震蕩之后，全球資本市場或者中國資本市場上面開始進入一段新的旅程。最重要原因就是全球非常大的變化，全球在這幾年發生巨大的變化是央行進入非常巨大的的貨幣政策釋放的階段，但是貨幣政策用到極致之后，在去年特朗普上臺之后很明顯，全球央行政策開始進入一個拐點跟一個轉向。也就是說全球從大量的貨幣政策開始轉向財政刺激政策的拐點。全球在貨幣政策用到極致之后開始轉向財政政策刺激，這一點我是走的最早一部分。去年特朗普政策大家發現全球資本市場開始啟動的特朗普交易之后，很明顯大家對財政刺激，對整個經濟的提振應該產生正面的效果。

　　我們可以看到全球各大投資銀行對今年的經濟運行不斷的上升的階段，證明一點，凱恩斯理論教科書上面說的非常清楚，當全球貨幣政策用到極點，美國進入充分就業階段，如果再施以財政刺激的話，很明顯今年全球經濟就會進入再通脹的預期。這一點從去年底到今年初全球宏觀經濟不斷的上升的情況下，大家應該有所感受。也可以說在經過了08年金融風暴之后，全球駛向一個不知趨向的全球旅途當中，去年底到今年很明顯開始穩定下來。所以從全球的宏觀的預期上面可以看到，全球經濟預期是不斷的往上調整當中。

　　也就是說我們可以看到全球最主要的全球發達國家跟新興市場國家他們的CPI不斷的在上升當中，這一點表示全球周期啟動，包括三大要素，第一是財政刺激的啟動，財政刺激扮演一定的要素。第二點全球庫存鑒定之后的再庫存的啟動。第三應該明顯是全球需求逐步緩步復蘇的過程。全球共振情況下今年CPI還有中國的CPI和美國CPI不斷在穩定的攀升當中。

　　也就是說從過去我們歷史投資經驗來講，今年像過去教科書來講的今年進入溫和通脹一年，全球投資者來講相對攀升的一年。也就是所謂教科書上講的今年只要下半年不產生惡性通道情況下，今年應該是相對經濟復蘇再通脹的一個過程。

　　所以對全球來講，今年第一個重點就是再通脹的預期。第二點市場很關注再通脹預期會被啟動貨幣緊縮的一個結果。雖然美國今年美聯儲全球市場已經預期加息三次，但是目前應該都到主要的發達國家利率市場環境當中。所以只要沒有經濟出現太大的變速，在這三次加息預期當中，很明顯匯率政策應該會逐步的正常化。但是的確在上周很明顯，美國已經在討論如果美國經濟正常化的情況下，怎么考慮到美國的貨幣政策要開始，美聯儲的資產負債表縮表，對金融市場會進一步擔心。美聯儲的資產負債表縮表明年才會真正的啟動。目前來看不用過度的擔心。

　　第二點我特別講到全球的資產市場很明顯有一個非常重大的方向就是再轉股，全球主要統計機構里面可以看出來，無論是在統計的全球資產走向很明顯，權益類市場今年受到全球資本市場青睞，今年很明顯大量的固定收益的資金開始從固定收益產品上面，貨幣市場基金、債券市場基金跑到權益類市場。這點很明顯，去年底特朗普交易以來，全球明顯的資金流向大量的固收資金涌向股票市場，可以看到為什么美國股市不斷的走高當中。很明顯大量資金開始從傳統的固定收益市場走向權益類市場。再轉股是今年明顯的投資的主軸。

　　當然這兩天全球最大的新聞就是特朗普當了美國總統對全球經濟的影響非常大，全球啟動了特朗普交易。很明顯大家對全球流動性拐點進入的財政刺激不斷的激化這個市場的預期。進結果下來特朗普交易會不會終止，就看美國特朗普的政策是不是會落地。當然特朗普的重商主義的行事風格受到全市場的關注，因為他不按照牌理出牌，也是讓大家非常的擔憂。我覺得主軸貨幣政策進入財政刺激，基本上是走入相對比較穩健的復蘇的階段。

　　特朗普上臺在去年底的時候，我們對所有的資產機構提出了我們的看法。他代表的交易對全球資本市場會造成巨大的影響，很明顯到目前為止特朗普交易仍然是存在資本市場最關鍵的一種交易。接下來我們也要不斷的關注特朗普的財政刺激是不是包括他的減稅政策還有一系列的行政措施會不會改革落地。中美之間的合作關系，中國進一步激化彼此深化經貿改革的前景。

　　最近我關注全球貿易的發生，過去金融風暴以來發生貨幣政策，央行貨幣政策用到極點，造成很多歐洲央行進入負利率的階段。但是很可惜的并沒有辦法激化全球貿易進一步走高，全球貿易不斷在趨于平緩當中。我們觀察一個特別的現象，在特朗普上臺之后，很明顯全球的貿易今年的數字是不斷的攀升當中。這點是出乎預期之外，總結像我剛剛講的三點第一個是全球的貨幣流動性走入拐點，進入財政刺激。第二個全球去庫存已經暫告一段落，全部啟動再庫存。第三全球需求的再度升溫，造成全球貿易開始進入永不復蘇的階段。

　　可以看到最具有代表性兩個區域市場，他們進出口的數字在今年大幅度的攀升。第一是韓國市場，韓國在今年以來的進出口貿易尤其是出口貿易上面，在三星涉及到政治事件所導致的風口之下，韓國今年的出口是不斷的在攀升。目前第一季的貿易出口數字高達20、30%的增長。

　　臺灣區域市場，臺灣代表的電子復蘇進一步推進，臺灣出口今年在第一季也是高達20、30%的增長。全球貿易總量增長跟這兩個區域的指標有非常大的關系。

　　我們特別關注今年企業盈利是不是可以吸引更多的資本市場進入，目前初步劃分今年企業盈利有10%左右的增長，大家開始發現經濟復蘇軌跡慢慢落實到企業盈利的表現。

　　美國在最近的確企業開始交出相對亮麗數字，很多人擔心美股漲的有點虛，美國所公布企業數據的獲利看起來向全球經濟向好有所提振。第一步目前的企業盈利提振到9.1%，回到A股市場來看，看到A股市場整個工業企業利潤或者是消費利潤不斷的相好當中，理解全球其實今年的確在走入一個穩步當中。無論是美國、中國企業盈利的預期是不斷在改善當中。

　　這一點我特別提出來，中美證券化率比較。特朗普代表全球資本市場另外一個格局，G2大格局已經形成。我們回到G2大格局來看，可以發現中國的A股市值占經濟比，在過去深化改革當中不斷被改革，證券化比例其實還不夠到發達國家像美國這樣市值的國家。這個差距我相信在未來如果中國要走出去，中國扮演更大責任的時候，證券化比例應該會逐步扮演資本市場融資角色，扮演更重要的角色。

　　所以我們回過頭看一下G2格局下的A股市場的格局。我們觀察幾個非常有趣的問題，G2的格局下，美國在特朗普的領導下重回到保守主義，戰略是從全球收縮的立場。中國通過一帶一路峰會，中國戰略實現戰略擴張的策略。中美全球格局一收縮，一擴張，相信未來資本市場影響力也會產生非常巨大的影響。

　　第三中國A股作為市場融資渠道未來有非常大的空間。過去2015年股災，2016年熔斷，中國A股市場開始發生巨大的變化。第一點我們可以發現這兩年2014-2016年滬港通和深港通打開另外一條渠道，大量的深港通、滬港通不斷南下和北上的資金彼此影響的兩個地方的資本市場一個影響力。A股不斷引進更多機構，港股不斷有內地散戶參與資本市場。我相信A股未來的發展，尤其是從滬深港通走出去之后。劉士余主席上臺之后，采取一系列的證券市場深化改革的措施，有利于A股市場正本清源角色。過去A股市場淪為市場投機，很多投資者是采用激進投資策略，投機策略。很多上市公司也有很多并不直接到實業上面融資手段或者投機行為。在目前一系列的清理下，無論是上市公司，無論是參與者，不管是在規避化整個資本市場的正本清源。我相信有利于二級市場未來對實體經濟的幫助。

　　最后一點今年MSCI公布的初步的預期方案，是超市場預期的。我相信在全球格局下中國資本市場在今年經濟復蘇穩步向好情況下，企業盈利也逐步的改善情況下，中國A股市場慢牛我預期已經啟動，我期待更優秀的公司在資本市場表現更好。讓公募基金有機會參與這一場盛宴。

　　以上是我關于A股市場在資本市場的影響下提出的觀點，請各位指正，謝謝。

　　主持人趙子亮：謝謝翁總，走過十四年的歷程，中國基金業金牛獎評選的權威性得到了業界的普遍認可，這其中協辦方的專業性功不可沒。在多年的評選過程中，主協辦方感受到行業創新的步伐越來越快。2017年，FOF業務成為基金行業創新的焦點，也是眾多基金公司積極布局的領域。針對這一大家關心的主題，主協辦方經過討論，專門撰寫了一份研究報告。下面，我們有請招商證券研究發展中心研究總監楊曄，與我們分享這份研究成果。

　　楊曄：謝謝，今天我是代表來自銀河證券等五家協辦單位來介紹我們在今年或者最近一段時間行業發展方向的觀察思考，主要關于FOF業務。

　　FOF的定義是基金中的基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。結構是在2016年9月，由中國證監會公布，開啟了行業未來新的機會。

　　優勢和劣勢角度來看，我們自己的理解第一是從優勢上看它的投資組合專業人員建立，定量和定性挑選出基金業績更有保障。第二分散度更高，最后更重點在資產配置，個人投資者選擇投資的時候會有選擇性的困難。我們會降低多樣化投資的門檻。

　　局限也有，可能和具體的投資者投資偏好未必完全符合。第二在市場選基金，我們不投本身基金公司自己的內部的基金的話，有可能有多重費用的問題。還有利潤沖突，你設定的基金去購買自己的基金的話，有可能會導致一些利益沖突的問題。

　　國外看的話，90年開始慢慢這類資產發展的很快。主要兩個趨勢，第一就是它跟美國的從資產上看，從最早的14.3億，到現在1.7萬億，數量也是很顯著的一個增長。這個變化主要跟除了金融危機之外，大家看有一個小的波動，整體上看是上升的。幾個主要的因素，第一是401K的變化，這塊的政策和法規方面對這個行當的推進。第二塊就是90年代開始美股的牛市，可以推進資產的增長性是有很正面的作用。

　　在我們剛才講中國證監會有法規之后，整個行業對這一塊的關注度雖然高了，但是目前看的話還沒有真正的產品披露出來。信托類產品有一些準FOF在運作。整體來看有好處我們現在的基金的資產規模會非常大，去年年底整個基金資產已經到了9.17萬億，其中股票型+混合型基金已經到了2.7萬億，債券基金加起來是1.9萬億，是非常龐大的基金資產。有3800多支基金，對基金的基金FOF的格局發展也是非常好的基礎。政策已經放開，行業去布局下一階段的產品線一個重要的方向。

　　關于展望，講了很多策略和方法，我簡單的過。比如說有生命周期投資方法，也有目標風險約束的投資風險，看了美國比較重要的兩種。還有和通常的股票投資，直接投資股票和債券他的策略是類似的，只不過變成了基金。包括風險評價的策略都能夠見得到。

　　從目前的情況看，有內部管理人主要投資自己的基金公司產品的這種類型。也有關于投資全市場基金。從四個緯度看都有可能。

　　關于建議和展望，我講一下我自己的看法。因為從2016年的時候證監會開始法規出來以后，行業里面有很多準備。我個人的觀察可能包括基金業協會的領導或者是證監會一些領導在不同場合也呼吁過，我覺得FOF的發展可能幾個最重要的問題。我們的養老金和企業年金的稅收的問題，這個問題一直困擾著對這個行業發展，特別是通過基金的模式進行投資。稅收政策方面要有新的政策推動，匯兌未來這一塊的發展是非常關鍵的。

　　第二個就是我們知道目前社保基金還有企業年金的投資，更多是社會投資的方式。年金的受益人或者是社保受益人他本人并沒有在投資決策或者是產品選擇的過程中，發揮他自己的作用。從國際經驗來看，可能開放這一條對于行業的發展也是非常重要的。我可以符合中國證監會和社保、勞動部有關規定的這些產品里面進行合理的選擇，這是非常關鍵的。

　　第三塊怎么樣建立一塊標準，符合什么樣的標準，監管標準、投資標準、運作標準也好。這類標準是可以進行接受個人投資者養老金還有企業年金投資，包括自我選擇標的投資行為產品，在基金公司里面。我們基金公司是整個大資管行業里面監管最規范，信托架構最明確，它的資產保證率更高的行當，最透明的行當。在這塊有政策上的推動，會有更好的效果。

　　對整個行業來說也非常的重要，FOF有可能被動的基金，也有可能投主動的基金。我們行業的穩健運行還有我們的團隊的穩定還有產品的穩定都是運營的穩定，對將來在基金中的基金這個方向上作出更多的工作有非常重要，這是我們行業自身要去做努力的方向。

　　所以我想擺在我們面前可能最重要就是政策的落地，第一稅收的問題，第二養老金投資的個人的賬戶部分，或者是企業年金的個人賬戶部分，他在合規的條件下可選擇投資的一個規則出來。對整個行業我想就火起來，會有一個像美國那樣很大的發展。謝謝大家，我就講這么多。

　　主持人趙子亮：謝謝楊總的精彩演講，感謝京東金融對這份報告的特別支持。

　　（茶歇）

　　各位領導、各位來賓，短暫的茶歇之后我們的第十四屆中國基金業金牛獎頒獎典禮下半場正式開始。首先要進行的是圓桌論壇討論，我們要請上我們五位基金經理：

　　安信消費醫藥股票基金經理陳一峰

　　華商雙翼平衡混合基金經理梁偉泓

　　中歐價值智選混合基金經理吳鵬飛

　　天弘永定價值成長混合基金經理肖志剛

　　大摩多因子策略混合基金經理楊雨龍

　　首先歡迎五位到場，咱們今天討論的主題是供給側結構性改革背景下的資源配置。問題提的非常好，供給側結構性改革是2015年年底中央經濟工作會議以來至今全中國最大的主題，資產配置在當下時代一起來討論。

　　我們首先來破一下題，分別用一句話回答我的兩個問題，第一是供給側結構性改革已經提出了一年多了，改了一年多了，各位感覺到什么東西真的改變了？而且對您的投資意味著什么？第二個問題是即使是電扇，轉得最快也有一個指向，目前各位的資源配置的順序是什么樣的？

　　楊雨龍：大家好，我是大摩多因子策略混合基金經理楊雨龍，偏資本面的東西我是跟各位學習和請教。資產配置上我之前是屬于資產方，嘗試一些反饋，努力上行，壓力很也大。我覺得可能A股的吸引力不斷的上升，資源配置上我認為是可以提高股市這邊的配置。

　　肖志剛：大家好，我是天弘基金的肖志剛。這兩個問題，第一個是供給側結構性改革，第一個感覺當我最早提到供給側的時候，哪里有需求，你就把供給提供過去。所以像昨天晚上北京土地供給加大，這就是一種我們能看到的供給側結構性改革。哪里需求減少，我們就要減少哪些供給。我是這樣理解的，所以一切都是市場這邊有一定的規律。

　　第二您說的資產的問題，現在還好，主線相對清晰，整個市場的節奏開始變慢。非得說有一個輪動的話，如果看一個三角形的話，去年資金在A股里面是從成長股到消費里去的。我覺得未來資金從消費股到周期股里面去，大家期待還要再等。

　　吳鵬飛：我是中歐的吳鵬飛，第一個問題基本一句話，供給側改革不是一個單獨的決定市場的因素，其實過去和整個經濟的短期復雜互相交織的結果。我個人覺得它是其中的一部分，不能把它單獨解釋城市場的主體，他們和整個短期經濟復蘇的周期疊加在一起的結果。

　　第二個問題我認為整個我們目前的機會都是風險偏好的提升，整個所有資產的表現。股票在這個資產是目前信貸比最好的資產。

　　梁偉泓：我是華安雙翼的梁偉泓。供給側改革最大的作用不僅是體現在我們煤炭、鋼鐵，是喚起我們投資者對優質行業的認識。這是為什么藍籌股的估值和提升，對優質行業的認識有進一步提升。

　　第二個觀點短期市場不動了一些，股市向下的風險越來越小。如果做到五六個點收益，也是不錯的。這看大家的風險偏好怎么選擇。

　　主持人趙子亮：首選債券。

　　梁偉泓：也不是，供給比較低，五六個點做不到，比去年日子差不多了。股票性價比也是不斷的提升過程當中。

　　陳一峰：大家好，我是安信基金陳一峰。第一個問題這樣看的，這個觀點剛才和大家有一些類似，過去這一年多以來經濟上面的復蘇，除了供給側改革，供給這樣的力量之外，實際上不僅是國企方面一個供給側改革，也有包括民營自身的一個供給的改革。另外一塊還有需求上也有一個幾年之后的復蘇，綜合的結果。

　　第二幾個大類資產的性價比和風險報酬比，股票還是占優一些。強調一個現象，我們認為股票內部的分化，有兩個結論跟大家分享，一個就是我們各個行業之間的景氣同步性，這兩三年以來有一個明顯減弱。各個行業自己基本面的一個發展的情況，競爭的情況。包括從有些行業是周期上的供給需求價格量的變化的情況。這方面銀行自己的分析的重要性，未來會愈發凸顯出來。另外我們覺得行業內部好公司和一般公司的差距，我們覺得辦未來產能周期的過程，很可能出現集中度提高，好公司無論是它的利潤率明顯提升的過程。因此所有資產還是股票占優，股票內部分化很大。其中最優質的資產我覺得它的收益回避一般的股票平均收益還要好很多。

　　主持人趙子亮：這是對于目前資產偏好的表白。給大家做一些背景介紹，吳總，您的資產是66%，我想請教您包括哪些資產，其他四位大佬有偏重，您是其他類資產超越所有人，您的其他類資產現在方便說嗎？

　　吳鵬飛：我是股票型產品。

　　主持人趙子亮：有可能我查的跟您的不一樣。

　　吳鵬飛：有兩類，這個產品總體是0-95的股票型產品，我們是堅持做絕對收益。在歷史上我們先基本上按照這類做。我們基本上在之前我們成功的躲過三次股市大幅下挫，我們賺了20%，我們目的是實現資產升值。

　　主持人趙子亮：幾位大佬資產的情況，接下來要請梁總，下一個主題討論一下貨幣政策，因為美聯儲在今年3月份第三次加息之后，比前兩次節奏明顯加快，伴隨每倆出三次加息，其中兩次中國央行有兩次MLF和SLF。您是債券，您對目前的客戶怎么判斷，您覺得如果定性的話，央行正常的表態是穩健，從實際您在交易當中的感受，現在的狀況是松還是緊？未來您的預期是什么樣的表態？

　　梁偉泓：貨幣政策角度來說現在央行的政策，從去年的4月份轉向之后到目前的值基本穩定，市場預期也是基本明確的。資金成本上不會讓大家特別的難受。有一點可以說，我們看到2016年初，當時中國國債壓力實際上是挺大的，會有影響。利率差的很窄的情況下，匯率一波動，定的壓力非常大。現在來看中國的國債和美國國債利差100以上，這時候我們整個利率的壓力不是特別大，即使美聯儲下半年繼續加息兩次，我相信中國的加息壓力不會特別大。從很多市場來看下半年相對偏穩定的狀態。如果對風險偏好較低的投資者來說，今年的市場是可以接受一個情況。

　　主持人趙子亮：按照債券來看，2003年11月份開始，國債收益率4.67%，到2016年10月份降到2.68%，長達三年大牛市。十年期國債收益率緩步上行，今天回升到3.34。目前債市的3.5已經結束了嗎？

　　梁偉泓：三年牛市是基本可以確認，但是往后看，2017年是平的市場，2018、2019年的時候這個市場一判斷，這個市場是平或者是振蕩空間有限的市場。

　　主持人趙子亮：謝謝您，我們再有請陳一峰總，您做股票，醫藥和消費類市場表現來看，收益很豐厚。您覺得醫藥白馬能夠走出黑馬嗎，這種黑馬還能奔跑多久？

　　陳一峰：我們感覺是這樣的，去年我們整個團隊消費醫藥還不如另外一個好一點，今年以來也是類似。我們其實并不認為可能整個定義，比如現在細化到白馬跑成了黑馬，我們覺得要細化到標的，每個公司，仔細去調研。我們覺得其實應該是兩個緯度，一個是實際上有自己的運行規律，白馬股跑成了黑馬。白馬股占優，其實也是在一定的市場階段。其實隨著一個增長，估值還有周期的演進，風格就會在不同類之間循環。更普遍一各位來非常好的資產，一份成本，去把握這兩點，我覺得無論是漲跌還是各種風格，長期最后的結果就會成為最好的結果。

　　有一個比較仔細的買入和賣出原則，不會固守某一類資產。我們現在很多狹義的消費類的白馬股還是不錯的。

　　主持人趙子亮：謝謝，下一個有請肖總，您剛談到了方向從消費往周期類走，您的模式是什么？

　　肖志剛：我第一個說從上市公司財報來看，2015年三季度是低點，3.1，后來去年到了10.1。根據現在看的年報公報應該是12以上，我從這個看其實是2015年三季度開始起上來一輪新的產能擴張的周期。這種標準，一般是跟三個階段，第一階段是嚴格來講是生活資料，所以去年表現過去一年的行情是通俗消費品，嚴格意義上講是生活這塊吃穿住行，地產、汽車、家電、白酒這都是2C端的。

　　到今年的話，應該到了企業主擴張的階段，今年是生產資料，所有生產資料嚴格定義，應該是2B端。所謂2B端的行業基本上是集中在周期行業，我是從這個點上判斷的。

　　主持人趙子亮：謝謝，下一個問題請教吳總，您做固定收益，一般都說做固定收益的時候會拿一大堆債券跟它比，往后看的話，剛才我們看到兩位說了您固定收益做到穩定收益，您是靠什么？

　　吳鵬飛：每一類資產都有波動期的風險，不是用資產一種債券這是一種方式，核心的背后是策略體系的完整性。所以整個你的體系識別和你的體系運行的有效性這是關鍵，而不是債券的厚度有多大。假設現在機會比較好的情況下，你把資金鋪進債券里面去，其實你喪失更多的是機會。所以整個取決于你對整個權益資產類的認識。這是我認為是核心。

　　主持人趙子亮：多問一下您成功躲過兩次股市大幅下挫，一次熔斷，怎么躲過的？

　　吳鵬飛：我是認為絕對收益包括對機會的認識和對風險的判斷，我覺得包括這兩方面而已。如果我們這個市場里面過去十多年有一些優勢，四輪，有一兩輪拿出去我們會創造很多財富，為什么世界上沒有那么多財富被積攢下來，就是被熊市消耗掉了。所以我們認為一方面是機會背后，風險識別是我們要做的。這兩個工作都做到，財富會源源不斷的大幾倍的留下來。我們這個事業部目前做的事情絕對是一個理念的核心是我們如何識別機會，我們如何來回避風險，這是我們做的兩個主要的工作。

　　主持人趙子亮：謝謝，最后我們請楊總，我看您目前管理的資產有40億，您的重倉股票沒有超過1%，您做到這么分散，是因為什么條件來進行這個配置？

　　楊雨龍：我這邊是用量化來做，您說的是很大的規則，就是用量化的方法把多種因素放到一起來考慮。簡單來說就是有一個打分體系，這個股票可以有一個簡單的排序，有分高的股票和分低的股票，選出10%。如果純粹是平均的話，1%都不到。我有權重風險的考慮，到每只股票都會非常分散。

　　主持人趙子亮：您的系統算法很值錢，方便透露您最重要的篩選？

　　楊雨龍：應該有這么幾大類，財務類基本面是一大類，技術類指標，不一定是大家想象類的技術類指標，我們用價和量測試微觀數據做的預算，也是很重要。大概有這么幾個類。

　　主持人趙子亮：最后每人講一句話來結束一下，這句話我們改一改，改成一個建議。在座無論是投行還是投資人士，大家資產配置更多靠方向的產品和實現，更多是做產品。大家挑選產品的時候給大家一些建議，通過什么指標來選產品？

　　陳一峰：我個人粗淺認識是這樣，選擇產品的話長期的業績可能是一個比較大家需要關注的地方。比長期業績更關鍵就是它是如何獲得這個長期業績，去分析清楚長期業績背后所帶來的原因。這個原因能不能持續，是不是和自己一個風險偏好還有收益預期能夠呼應，這是最關鍵的，謝謝。

　　主持人趙子亮：看業績，還要看業績怎么來的，謝謝陳總。

　　梁偉泓：我同意陳總的意見，要看長期業績，有的看不清不知道業績怎么來的。通過轉換的時候，看關鍵的時間點，流行轉換操作的風險。

　　吳鵬飛：任何牛市都是連續了，它和下一個市場階段都是有貢獻的。這次創業板在兩年前的牛市除了給我們留下波動之外，還給我們提示了第三次轉型方向的五個方向。這五個方向在未來十年以上時間里面具有非常天然的個絕對性的優勢。比如環保，比如影視行業，還有其他五個行業中。這五個方向是我們未來配置重點方向，也是這次整個經濟轉型里面資源重點的方向。這是我認為機會所在，也是我推薦給大家的方向。

　　肖志剛：我說一個個人的經驗，我覺得買一個基金產品，把錢交給基金經理管理，了解基金經理相對充分的了解。買基金產品像我們醫院找醫生，律師請律師。請他之前是不知道這個病能不能治好，你得找那個人，你跟他有一個清晰的了解。我們有一個帳號，有20萬粉絲，跟他們互動。投資者對基金經理的了解已經足夠充分，這也是一個必要條件。

　　楊雨龍：我覺得短期還是看好白馬價值，我分享一個作為資產管理人的一個最簡單的工具，不管是像剛才各位有真正做絕對收益，找機會規避風險還是自下而上的高倉位，大家堅持做自己擅長，堅持最重要，謝謝。

　　主持人趙子亮：謝謝五位，我也分享我的經驗，按金牛基金獎的獲獎名單去選。謝謝五位大佬，謝謝。

　　下面，今天的重頭戲頒獎典禮即將開始，首先，讓我們通過一個短片來了解一下中國基金業金牛獎評選。

　　（播放金牛獎評選宣傳片）

　　下面，最激動人心的時刻即將到來。首先宣布的是金牛進取獎。2016年, 一批中小基金公司銳意進取，取得了不俗的投資業績。前海開源基金管理有限公司、泓德基金管理有限公司、安信基金管理有限公司就是其中的優秀代表。

　　目前，國內基金公司的固定收益產品發展迅速，一批公司在固收投資方面取得了驕人的業績，廣發基金管理有限公司、博時基金管理有限公司、銀華基金管理有限公司、易方達基金管理有限公司和工銀瑞信基金管理有限公司榮獲固定收益投資金牛基金公司獎。讓我們恭喜獲獎基金公司！請獲獎公司老總和代表上臺領獎！

　　有請中國證監會中證金融研究院副院長馬險峰、中國證券報有限責任公司副董事長王堅為獲獎代表頒獎。

　　（頒獎）

　　主持人趙子亮：獲獎代表請留步，給每位代表一句話，談談獲獎現場的感受。

　　代表1：很激動。

　　代表2：非常榮幸，特別感謝所有對我們認可和關愛的所有的人，再次表示感謝。

　　代表3：我們會繼續努力，把業績繼續做好。

　　代表4：這次給我們廣發的榮譽，同時也是給我們廣發這一年來工作的最大肯定，謝謝。

　　代表5：我們會更加努力的工作，取得更加優異成績，下次多站在這個講臺上。

　　代表6：感謝中證報，感謝金牛獎對我們過去一年工作的肯定，我們未來會更加努力做出更多更好的產品，創造更穩健的投資收益。

　　代表7：感謝中證報對我們的肯定，我們也會更加的努力，用更優異更持續的業績匯報大家。

　　代表8：感謝各位中證報和評委對我們工作的肯定，今年也是我們公司成立的12年，我們后續將繼續病程投資管理，為投資者創造理財收益。在市場化、專業化、規范化、國際化，為投資者創造更好的回報，為資本市場做出更大的貢獻。

　　主持人趙子亮：隨著A股市場有效性的提高，被動投資正被越來越多的投資者了解并認可。基金公司被動投資管理規模不斷上升，一批優秀公司在被動投資領域取得了豐收的成果。在第十四屆中國基金業金牛獎評選中，華泰柏瑞基金管理有限公司、華夏基金管理有限公司、嘉實基金管理有限公司榮獲被動投資金牛基金公司獎。

　　除了被動投資，基金公司的海外投資業務也正受到越來越多的關注，華寶興業基金管理有限公司、國泰基金管理有限公司、鵬華基金管理有限公司在海外投資方面取得了不俗的成績，榮獲本屆海外投資金牛基金公司獎。

　　2016年，中國基金業在“私募轉公募”方面進行了可貴的探索。鵬揚基金是業內首家獲批成立的“私轉公”基金公司，探索出一條私募申請公募牌照的成功途徑。中國證券報將特別貢獻獎授予鵬揚基金，期待未來有越來越多的私募基金獲得公募牌照，使公募基金業越發壯大。

　　讓我們恭喜獲獎基金公司！請獲獎公司老總和代表上臺領獎！

　　有請海通證券副總經理吉宇光，中國證券報常務副總編段國選為獲獎代表頒獎。

　　（頒獎）

　　采訪一下，請你們每人發表一句話的獲獎感言。

　　代表1：今天是我們第二次獲得被動投資金牛基金公司，感謝中證報，感謝評委，獲獎也是對我們鞭策，我們會再接再勵為我們的客戶服務。謝謝。

　　代表2：感謝，非常高興今天能夠第二次拿到這個獎。明天也就是我們19周年的生日，我們會更加努力。我們獲獎也是對我們的獎勵和鞭策，我們以后會更加的努力，把整個市場量化的業務做的更好，謝謝大家。

　　代表3：感謝中證報和各位評委對嘉實基金的認同，我們公司上下五千多名員工在過往18年里面和未來以卓越的業績和優秀的產品和嚴謹的風險管理反饋給客戶的信任。服務不斷的完善我們服務財富增長，助力產業騰飛的愿景。

　　代表4：感謝專家評委授予我們的榮譽，我們是一個合資基金公司，證券基金讓我們在海外投資布局上比較早，所以今天獲得這份榮譽也是對我們當年多年來耕耘的肯定，我們也會化榮譽為動力，為廣大投資者提供更多更豐富多元的跨境的理財產品。借此機會感謝投資者、媒體朋友對我們多年來的關心、支持和厚愛，謝謝。

　　代表5：感謝中國證券報和各位專家評委，想利用這個機會我們作為更好鼓勵我們繼續前行的動力。我們今后引進國外優秀投資標的引進中國，貢獻給我們投資者，謝謝大家。

　　代表6：感謝主辦方中國證券報以及各位協辦方和各位評委對我們的認可，這是過去四年里面我們第二次獲獎，也是非常珍惜這個榮譽，在今后的投資生涯中我們公司一定會努力工作，不辜負各位的希望。同時相信這個獎項會成為機構投資人和個人投資者在資產配置中的領航標志。

　　代表7：感謝中證報和專家評委對我們的認可，把貢獻獎頒發給我們。我們也去年在中國證監會的支持下

　　我們能夠成功從私募基金轉型為公募基金，也是開創一個私轉公的模式。在未來我們會努力的繼續去貫徹客戶利益至上，為客戶的資產保值增值作為我們投資運營的最重要的出發點，謝謝。

　　主持人趙子亮：再次恭喜各位，謝謝。

　　下面揭曉股票型金牛基金得主。它們是：

　　五年期股票型金牛基金        申萬菱信量化小盤股票（LOF）

　　三年期股票型金牛基金        匯豐晉信大盤股票

　　2016年度股票型金牛基金        前海開源再融資股票

　　安信消費醫藥股票

　　易方達消費行業股票

　　南方量化成長股票

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！

　　有請中國建設銀行托管部總經理趙觀甫為獲獎代表頒獎

　　（頒獎）

　　接下來揭曉五年期混合型金牛基金得主。它們是：

　　五年期混合型金牛基金：

　　易方達平穩增長混合

　　長信量化先鋒混合

　　華安科技動力混合

　　興全合潤分級混合

　　大摩多因子策略混合

　　中歐新動力混合（LOF）

　　匯添富民營活力混合

　　交銀先進制造混合

　　金鷹穩健成長混合

　　匯添富價值精選混合

　　國泰中小盤成長混合（LOF）

　　萬家精選混合

　　新華中小市值優選混合

　　博時卓越品牌混合（LOF）

　　光大保德信動態優選混合

　　寶盈核心優勢混合

　　國聯安小盤精選混合

　　諾安靈活配置混合

　　華商動態阿爾法混合

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！

　　有請中央人民廣播電臺經濟之聲總監蔡萬麟、中國證券報副總編輯聞召林為獲獎代表頒獎

　　（頒獎）

　　目前，混合型金牛基金數量眾多，三年期混合型金牛基金將分為兩組頒發。獲得三年期混合型金牛基金的是：

　　三年期開放式混合型持續優勝金牛基金        ：

　　國投瑞銀策略精選混合

　　華安逆向策略混合

　　華商紅利優選混合

　　交銀優勢行業混合

　　景順長城能源基建混合

　　民生加銀策略精選混合

　　南方策略優化混合

　　泰達宏利逆向混合

　　興全輕資產混合（LOF）

　　興全趨勢投資混合（LOF）

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！

　　有請中國銀行財富私行部總經理劉敏、國泰君安研究所所長黃燕銘為獲獎代表頒獎

　　（頒獎）

　　第二組獲得三年期混合型金牛基金的是：

　　三年期開放式混合型持續優勝金牛基金        ：

　　天弘永定價值成長混合

　　新華趨勢領航混合

　　新華行業靈活配置混合

　　興全商業模式優選（LOF）

　　興全可轉債混合

　　銀華中小盤混合

　　中歐價值發現混合

　　中歐價值智選混合

　　諾安中小盤精選混合

　　大摩量化配置混合

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！

　　有請中國建設銀行個人存款與投資部副總經理曹偉、天相投顧董事長林義相為獲獎代表頒獎。

　　（頒獎）

　　下面頒發2016年度混合型金牛基金。我們也將分兩組頒發，獲獎基金是：

　　2016年度開放式混合型金牛基金        博時主題行業混合(LOF)

　　大成精選增值混合

　　大成策略回報混合

　　國泰聚信價值優勢靈活配置混合

　　國泰成長優選混合

　　泓德優選成長混合

　　華寶資源優選混合

　　華商雙翼平衡混合

　　工銀新財富靈活配置混合

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！（獲獎者上場、上場音樂）

　　有請中國農業銀行資管部副總經理彭向東、京東金融副總裁姚乃勝為獲獎代表頒獎。

　　（頒獎）

　　第二組獲得2016年度混合型金牛基金的是：

　　2016年度開放式混合型金牛基金        

　　交銀趨勢優先混合

　　浦銀安盛盛世精選混合

　　前海開源金銀珠寶混合

　　上投摩根紅利回報混合

　　興業聚利靈活配置混合

　　易方達資源行業混合

　　銀華富裕主題混合

　　國泰生益靈活配置混合

　　南方利眾靈活配置混合

　　易方達中小盤混合

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！

　　有請中國工商銀行總行資產托管部副總經理王承遠為獲獎代表頒獎

　　（頒獎）

　　下面頒發五年期債券型金牛基金和2016年度指數型金牛基金，它們是：

　　五年期債券型金牛基金        

　　萬家穩健增利債券

　　國泰金龍債券

　　長城積極增利債券

　　建信雙息紅利債券

　　工銀瑞信添頤債券

　　2016年度指數型金牛基金        

　　華泰柏瑞滬深300ETF

　　華安上證180ETF

　　南方中證500ETF

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！（獲獎者上場、上場音樂）

　　有請招商證券研發中心研究總監楊曄為獲獎代表頒獎（頒獎嘉賓上場、頒獎音樂）提醒合影（嘉賓站兩邊）

　　主持人趙子亮：下面頒發三年期債券型金牛基金，它們是：

　　三年期債券型金牛基金        

　　新華純債添利債券發起

　　銀華信用四季紅債券

　　招商產業債券

　　興全磐穩增利債券

　　中銀穩健添利債券

　　易方達穩健收益債券

　　國投瑞銀優化增強債券

　　博時信用債券

　　建信轉債增強債券

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！（獲獎者上場、上場音樂）

　　有請上海證券總經理助理樓小飛、海通證券研究所副所長高道德為獲獎代表頒獎（頒獎嘉賓上場、頒獎音樂）提醒合影（嘉賓站兩邊）

　　主持人趙子亮：下面頒發2016年度債券型金牛基金和貨幣市場金牛基金，它們是：

　　2016年度債券型金牛基金        

　　東方添益債券

　　博時信用債純債債券

　　興全穩益債券

　　大摩強收益債券

　　安信寶利債券（LOF）

　　銀河強化收益債券

　　鵬華信用增利債券

　　工銀瑞信雙利債券

　　2016年度貨幣市場金牛基金        

　　鵬華安盈寶貨幣

　　易方達增金寶貨幣

　　國壽安保薪金寶貨幣

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者代表上場！（獲獎者上場、上場音樂）

　　有請銀河證券基金研究中心總經理胡立峰、中國證券報編委王軍為獲獎代表頒獎（頒獎嘉賓上場、頒獎音樂）提醒合影（嘉賓站兩邊）

　　主持人趙子亮：為了讓更多的投資者認識和了解金牛獎，今年，中國證券報主辦、金牛理財網協辦的“最佳人氣金牛基金經理”網上投票活動繼續舉行。在本屆獲獎金牛基金經理中，通過投資者網上投票，選出得票最高的10位基金經理獲得“最佳人氣金牛基金經理”榮譽稱號。它們是：

　　最佳人氣金牛基金經理        

　　梁永強

　　雷俊

　　吳圣濤

　　吳萍萍

　　臘博

　　褚艷輝

　　曹文俊

　　李曉星

　　易祚興

　　鄒維娜

　　恭喜各位獲獎者！請獲獎者上臺領獎！（獲獎者上場、上場音樂）

　　有請中國郵儲銀行資管部總經理步艷紅、興業銀行股份有限公司資管部總經理顧衛平為獲獎代表頒獎

　　（頒獎嘉賓上場、頒獎音樂）提醒合影（嘉賓站兩邊）

　　主持人趙子亮：我們的頒獎盛典臨近尾聲，分量最重的獎項馬上就要揭曉。現在讓我們一起見證揭曉十大“金牛基金管理公司”。作為金牛獎評選里份量最重的大獎，“金牛基金管理公司”獎綜合反映了基金公司的投資管理、風險控制、市場營銷能力，可謂是一場全方位的比拼。可以說，十家金牛基金管理公司是2016年中國基金業當之無愧的領跑者。獲得“金牛基金管理公司”獎的是：

　　興全基金管理有限公司

　　南方基金管理有限公司

　　華安基金管理有限公司

　　中歐基金管理有限公司

　　建信基金管理有限公司

　　天弘基金管理有限公司

　　民生加銀基金管理有限公司

　　長信基金管理有限公司

　　摩根士丹利華鑫基金管理有限公司

　　諾安基金管理有限公司

　　恭喜各家獲獎公司！下面我們有請（主持人宣讀下表）上臺領獎：（宣讀同時獲獎者上場、上場音樂）

　　現在我們有請全國社保基金理事會證券投資部副主任陳向京；中國財富傳媒集團董事長、黨委書記、總裁，中國證券報有限責任公司董事長、黨委書記葛瑋為獲獎公司頒獎，有請！

　　（頒獎嘉賓上場、頒獎音樂）

　　主持人趙子亮：恭喜各位獲獎者。

　　興全基金管理有限公司        副總經理楊衛東

　　南方基金管理有限公司        總經理楊小松

　　華安基金管理有限公司        董事長朱學華

　　中歐基金管理有限公司        總經理劉建平

　　建信基金管理有限公司        副總裁張威威

　　天弘基金管理有限公司        副總經理周曉明

　　民生加銀基金管理有限公司         總經理吳劍飛

　　長信基金管理有限公司         總經理覃波

　　摩根士丹利華鑫基金管理有限公司         總經理高潮生

　　諾安基金管理有限公司         總經理奧成文

　　這是最大的獎項，我校一一采訪一下。

　　楊衛東：第一個十分感謝，我們連續八年獲得金牛獎，感謝中國證券報，感謝評委和廣大投資者。社會責任的概念，我們用這個激勵自己，責任和能力同行，謝謝大家。

　　楊小松：很高興代表南方基金領這個獎項，過去幾年南方基金獲得金牛獎，特別是連續三年第一梯隊的基金管理公司來講是非常難得，有重要的意義。也是南方基金長期投資、理性投資、穩健投資的一個反映。在此特別感謝中國證券報，感謝各位評委，感謝各位的支持。我們感到是一種榮譽，同時也感到重任在肩，我們還會不忘初心，繼續努力成為領先的成為行業的一支標桿。

　　朱學華：我們是市場的推動者、創新者，我們再次獲得基金中的奧斯卡獎項，期盼已久，心懷感恩。華安基金獲得這個獎項是社會各方面的支持和幫助，我們以這次獲獎為起點，后面會取得更大的成績。在此我也想講一句話，感謝我們諸位評委和我們各方尤其是我們的衣食父母投資者，使得我們有今天這樣的美好的春天。更要感謝我們華安同仁是你們的孜孜追求，打造今天這樣的華安，感謝。

　　劉建平：謝謝中國證券報和各位評委連續三年授予中歐基金公司金牛獎，這是對我們這幾年工作的肯定。我們會繼續努力，爭取像楊總講的連續八年獲得金牛獎，謝謝各位。

　　張威威：非常感謝獎項的主辦方，建信基金一定加倍努力，爭取明年還來領獎。

　　周曉明：三四年前我們通過跨界創新，抓住公司快速發展這么一個契機。過去幾年里面，伴隨著資產管理規模和客戶的快速的增加，我們在各個條件上迅速提升自己的綜合實力和各方面的能力。我們打造更加親和的產品線，也提升我們在投資管理領域的投資業績，風控領域的實踐的證明。今天這個金牛獎是我們所有人努力的一種肯定，在此感謝中國證券報，感謝金牛獎評委，感謝所有的客戶，我們會一直努力，謝謝。

　　吳劍飛：首先衷心的感謝中國證券報，感謝金牛獎的各位專業人士。我想這份獎項對于我們民生加銀來說不僅僅是一份極大的榮譽，更是代表成千上萬投資者對我們民生加銀基金一種重托和信任。我們以后會繼續努力，砥礪前行，控制好風險，為民生大眾創造更多的財富，謝謝。

　　覃波：長信基金繼續堅守行業，踐行絕對收益，獎項是榮譽更是一份沉甸甸的責任，感謝所也的投資人對長信基金的信任，感謝長信基金所有團隊人員的努力付出，金牛獎屬于你們。

　　高潮生：非常感謝中國證券報和各位專家評委對摩根史丹利華鑫基金的認可和支持，我們十分珍惜這份獎項，我們會繼續努力再接再勵，不斷為投資人提供長期可持續的投資回報，謝謝。

　　奧成文：首先感謝中國證券報和各位專家評委的對諾安基金的肯定。感謝廣大的投資人對我們諾安基金的厚愛，感謝全體諾安人的奉獻和付出。諾安基金成立13年以來，一直奉行領先創新卓越的經營理念，持續為廣大投資人奉獻良好的投資回報，我們將在新的起點上繼續努力，謝謝大家。

　　主持人趙子亮：謝謝各位，恭喜這十大基金公司獲取最高榮譽，恭喜各位。

　　秉持“受人之托忠人之事”的理念，為持有人賺取更加豐厚的收益，讓我們為中國基金業加油！承載著行業與投資者的信任和期望，中國基金業正秉承著金牛的精神，正視困難，努力前行，這也是中國基金業魂之所在。讓我們共同努力，一起去面對風雨，迎接更加輝煌的明天。

　　金牛！我們明年再見！

　　—完—