位于武威市涼州區西關北路上的皇臺酒經銷商——武威市嘉林豪泰商貿有限責任公司， 系皇臺酒業2021年第一大客戶，2021年交易額為509.73萬元。本報記者 吳科任 攝

　　武威市涼州區優匯生鮮超市售賣多個系列皇臺酒

　　收到深交所下發的《2022年年報問詢函》已經過去兩個多月，*ST皇臺（下稱“皇臺酒業”）遲遲沒能披露回復，不少投資者憂心忡忡。中國證券報記者注意到，無論是對比公司往年表現，還是與A股白酒上市公司相比，皇臺酒業2022年部分財務指標反常；同時，以控股股東為代表的關聯方對皇臺酒業的業績提振力度進一步加大。

　　《問詢函》的問題頗為犀利，其對皇臺酒業去年季節性收入分布與往年差異較大、直銷（含團購）模式毛利率大幅增長、經銷模式是否存在虛增收入、存貨跌價準備轉回或轉銷金額較高等方面發出問詢，并要求說明是否存在通過跨期確認收入、少計費用或跨期調節存貨跌價準備、收入應當扣除而未扣除等方式規避股票終止上市的情形。

　　部分財務指標反常

　　“現在基本沒生意，要到冬天才好賣。”6月上旬，一家甘肅武威的皇臺酒經銷商告訴中國證券報記者。皇臺酒業是老牌地方酒企，始建于1985年，總部位于武威，2000年在A股上市。

　　過往財報可以佐證。2018年至2021年，皇臺酒業收入占比最高的季節都發生在第四季度，收入占比介于46%至63%之間。從橫向看，參考申萬行業分類，2020年至2022年，A股其余19家白酒上市公司收入占比最高的季節也集中于第一季度或第四季度。

　　可皇臺酒業去年一反常態。2022年第一季度至第四季度，皇臺酒業的營業收入分別占全年營業收入的24.79%、26.96%、24.44%和23.81%，分布相當均衡。

　　蹊蹺的是，皇臺酒業2022年季度營業收入增速峰值出現在第一季度，但銷售費用增速峰值卻出現在2022年半年度，營業收入增長反而超前于銷售費用增長，與一般市場規律相悖。

　　在“保殼”關鍵之年，皇臺酒業來自經銷模式的銷售額突然激增132.29%至9364.04萬元，對應收入占比提升24.38個百分點至68.64%，助推皇臺酒業2022年整體收入越過一億元關口。

　　皇臺酒業在今年2月回復交易所《關注函》時表示，2022年公司新增經銷商60余家，對應銷售收入約2800萬元；同時，通過近年對銷售渠道的持續維護，公司市場基礎不斷夯實，原有客戶較穩定，對公司貢獻的銷售收入也在逐年增加。

　　2022年，皇臺酒業實現營業收入1.36億元，同比增長49.77%；歸母凈利潤為735.61萬元，而2021年虧損1355.48萬元。與之相比，上述19家白酒上市公司中，同期僅有巖石股份收入增速超過皇臺酒業，而整個白酒上市公司收入增速中位數為17.75%。皇臺酒業此前解釋稱，公司實現與行業同步增長的目標，公司較同行業可比公司營收規模小、基數低，相比之下公司業績增長幅度較大。

　　控股股東接力助攻

　　上市以來，皇臺酒業數次易主。最近一次是2019年4月，接盤方為甘肅盛達集團有限公司（下稱“盛達集團”），彼時盛達集團旗下已有一家上市公司盛達資源。

　　易主一年后，皇臺酒業股票恢復上市，股價一度暴漲數倍，但好景不長。由于公司2021年凈利潤為負值且營業收入低于1億元，皇臺酒業又一次深陷“保殼”泥潭。

　　不同往昔，如今“保殼”形勢更為嚴峻。A股“退市新規”于2020年12月實施，其中退市進程明顯縮短。比如，財務類退市進程由4年縮減到2年，同時取消暫停上市和恢復上市環節，明確上市公司連續兩年觸及財務類指標即終止上市。

　　事實上，在皇臺酒業“保殼”之路上，來自大股東及其“朋友圈”的助攻起到了“潤物細無聲”的作用。2019年-2022年，盛達集團從皇臺酒業采購商品的金額分別為378萬元、311萬元、511萬元及477萬元，合計1676萬元，占營業收入總額的3.91%。

　　加上其他關聯方貢獻的171萬元銷售額，皇臺酒業2022年來自關聯方的商品銷售收入合計648萬元，占營業收入的比例達4.75%，這一比例在A股白酒上市公司中居前（剔除內部銷售公司的交易）。

　　大股東“朋友圈”助攻有跡可循。盛達集團入主5個月后，皇臺酒業于2019年9月發布公告，旗下全資子公司與江蘇省蘇中建設集團股份有限公司就采購公司生產的皇臺系列白酒、涼州系列紅酒、高端定制產品等事宜在蘭州簽署《團購框架協議》，預計采購額介于500萬元到600萬元之間。蘇中建設是一家施工總承包商，與盛達集團旗下地產業務互為上下游。

　　關于深交所對皇臺酒業《2022年年報問詢函》及公司“保殼”進展，本報將持續關注。