中證網訊（記者 徐金忠）由季文華擔綱的興證全球基金旗下2020年首只主投A股的主動權益類基金——興全合豐三年持有期混合型基金將于8月25日起正式發行。日前，季文華接受中國證券報記者的采訪，介紹了自己的投資方法論。尋找有凸性的投資；對新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，鍛造護城河等等，成為季文華投資的“法寶”。

　　尋找凸性投資

　　資料顯示，季文華自2016年管理基金起迅速成長，這期間既經歷了2017年的結構性牛市，又經歷了2018年的系統性風險；其所管理的這兩只基金產品既有出色的業績回報，又在市場風險中有效控制回撤，因此一舉成名。這也是季文華不太一樣的地方，并不是依賴重倉單一強勢板塊贏得超額收益，而是行業分散、個股集中，這樣的持倉風格是有機會實現組合兼顧進攻性與防守能力。

　　初出江湖的季文華被市場稱為“白馬王子”，與其當時在白馬股的投資上有較為突出優勢有一定關系。事隨時移，季文華在投資方法上發生了進化。“做組合的時候，可能大部分還是大白馬，但是也會配置黑馬，使得我的組合有一定進取性。”季文華說，表現在組合上，會將醫藥、消費、科技作為持倉的戰略性資產。

　　具體談到白馬股與黑馬股，季文華對個股的“線條”十分挑剔。在季文華看來，投資一定要注重賠率，“落實到投資標的，會去思考這個投資帶來的收益是線性的、凸性的、還是凹性的。”所謂線性投資即市場研究比較充分的，每年可以清晰地根據業績增長而反映到價格上漲的股票，很多偏白馬的公司就是線性的標的。

　　不過，季文華也一直在尋找凸性的投資，也就是上行空間較大，向下有足夠的安全邊際。這樣的標的有很多催化劑或者利好因素并沒有被市場挖掘，但是這些利好因素一旦兌現，上漲的空間是比較大的。“這是我尋找黑馬的來源，構建組合總體說來就是摒棄上漲有限但向下空間無限的凹性投資，通過線性投資和凸性投資實現組合的防守能力與彈性。”

　　凸性投資，自然是需要基金經理慧眼識珠。季文華以其投資的標的為例，個股的挖掘是建立在他對這個行業的深度研究之上。“首先從經典的分析框架去看公司所處的賽道，賽道增長的趨勢明顯，其中該公司所處的細分行業，又屬于其中較好的領域，增長的中樞在中高速度。第二則是看競爭格局，該公司所處行業排他性強，公司具有的競爭壁壘高。第三是需要看價格，需要從估值角度來觀察公司投資的性價比。”

　　基金經理的護城河

　　如果投資也論門派，那么季文華可以說是巴菲特的忠實粉絲，《投資的護城河》是季文華常讀常伴的一本書。在采訪中，季文華說：“我原來覺得一個基金經理最大的護城河就是過往的業績，可以代表基金經理的能力水平。但是現在我的想法有些變化，業績好這其實是一個果，并不是因。”

　　“投資是對認知的變現，業績是伴隨著認知提升，基金經理的護城河是在不斷學習、否定、提升的循環中逐漸建立的。”季文華舉巴菲特的例子談到，“早年間的巴菲特喜歡便宜的公司，遠離他覺得貴的公司，但在1974年他跟芒格一起收購了喜詩糖果，并獲得巨額回報后，發現好的公司有的時候是值得付出一定價格的。”季文華補充道，“時代有局限性，市場有局限性，個人也有局限性，只有對新事物保持敏感，不斷修正、完善投資方法，才是基金經理的護城河。”