在A股表現強勢之際，股債“蹺蹺板效應”放大。7月6日，期債現券聯袂下跌，10年期國債收益率已向上突破3.0%。分析人士認為，風險偏好回升、基本面改善預期加強、貨幣政策操作謹慎及權益資產對債市資金分流，成為債市下跌推手。

　　A股大漲，北向資金高歌猛進；在美元走弱背景下，進一步助推人民幣大漲。截至中國證券報記者6日發稿時，離岸人民幣對美元匯率已收復7.02關口，創近三個半月新高。

　　“蹺蹺板效應”放大

　　6日，上證綜指收盤漲5.71%，創五年來最大單日漲幅；創業板指站上2500點，創2016年1月初以來新高。

　　債市卻是另一番景象。6日，國債期貨全線下跌，10年期主力合約跌1.06%，創近三年半最大跌幅；5年期主力合約跌1.07%；2年期主力合約跌0.39%。現券收益率大幅上行，10年期國債活躍券200006收益率上行至3.01%，自1月末以來首次突破3.0%。

　　分析人士指出，風險偏好回升、基本面回暖預期、貨幣政策操作偏謹慎及A股對債市資金分流，成為當前債市震蕩主因。中金公司固定收益團隊認為，近期高頻經濟數據持續回暖等提振市場風險偏好，債市調整其實在一定程度上促使一些偏債型產品資金進入股市。

　　人民幣走強

　　A股大漲，北向資金也有功勞。Wind數據顯示，6日，北向資金凈流入金額達136.52億元，已連續三個交易日凈流入超百億元。

　　外資踴躍，也助推人民幣匯率回升。截至6日19時45分，離岸人民幣已收復7.02關口，報7.0183元。

　　不過，人民幣6日走強主因還是美元走弱。當日，美元指數大幅下挫，再度跌破97點。截至20時22分，最低跌至96.67，跌超5%。其他非美貨幣也明顯反彈，歐元、英鎊、澳大利亞元、韓元、泰銖等對美元匯率均在上漲。

　　股債牛熊轉換仍有分歧

　　對股債牛熊是否已轉換，現在市場仍有分歧。

　　海通證券姜超團隊指出，上周五，年內滬深300指數再度上漲7.9%，創五年來新高。10年期國債利率從4月最低的2.5%升至2.9%，相當于下跌4%。

　　但是，中金公司固收團隊指出，對債市而言，股市擾動可能是局部和非長期的。一方面，債市已在5月至6月出現較大調整，繼續大幅調整可能性不大；另一方面，分流到股市的資金不是消失了，大部分資金最終還是要配置固定收益資產。

　　“股票牛市也不必然導致債券走熊，最為典型的是2015年中國股市的大牛市。當時，股票牛市主要是流動性推升。這個時候雖然股票上漲，但債券表現也不差。”中金公司固收團隊指出。

　　國泰君安覃漢團隊認為，后續會有兩種可能。第一種，國債利率上行，反過來對股市估值提升施壓，比如2019年3月至4月，在風格切換后，股債雙殺；第二種，利率上行對股市影響可控，參照2014年7月至8月，在風格切換后，股債雙牛。

　　從短期看，債市震蕩仍難以避免。華創證券周冠南團隊表示，預計6月經濟數據整體表現偏強，金融數據或較5月略有走高，經濟和金融數據對債市影響偏空。隨后公布的物價、進出口和金融數據可能整體偏強，債市或維持弱勢格局。