中證網訊（記者 林倩） 12月11日，原油期貨結算價交易（TAS）指令上線剛好兩個月。對于其表現，中國證券報記者獲悉，包括中化石油、中石油、恒力石化、復瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內外產業企業，以及風險管理子公司等多家參與者，都毫不吝嗇地給了滿分。

　　而推出TAS的上期能源并不滿足。其表示，下一步將堅持服務實體經濟的宗旨，主動對接我國經濟和能源發展戰略，落實“建制度、不干預、零容忍”的方針，持續推進對外開放，不斷提升市場的國際競爭力和服務實體客戶的能力。

　　還有市場人士認為，隨著TAS指令運用范圍的擴大，更多現貨貿易將采用上海原油期貨計價。在當前國際原油貿易計價仍然以歐美原油期貨為主導的情況下，TAS指令的平穩運行將不斷提升上海原油期貨價格影響力。

　　助力企業低成本精準套保

　　據介紹，為貫徹中央經濟工作會議關于提高金融服務實體經濟能力的會議精神，上海期貨交易所和子公司上海國際能源交易中心（以下簡稱上期所）立足于做深做精原油期貨，在充分借鑒國際市場運行經驗的基礎上，結合我國期貨市場實際，于2020年10月12日推出原油期貨結算價交易（TAS）指令。

　　所謂TAS指令，即允許交易者在規定交易時段內按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。其本質是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具，已在國際成熟市場得到廣泛使用。

　　實踐表明，TAS指令上線以來兩個月以來，運行平穩，獲得市場廣泛關注，包括中化石油、中石油、恒力石化、復瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內外產業企業，以及風險管理子公司等多家企業參與其中，并給予了很高的評價，表明服務實體功能得到初步體現。

　　據記者查詢數據發現，在TAS指令推出的第四天（10月16日）夜盤時段，就出現305手的TAS成交。據了解，這是兩家企業通過TAS對即將在10月20日轉讓的倉單開展的套保操作。“企業如此迅速就能將這個新指令應用于實際說明，這項國內期貨市場的制度創新是從實體需要出發，且設計合理，上海原油期貨正在通過不斷完善交易機制為實體經濟的高質量發展提供實實在在的服務。” 寶城期貨研究所所長程小勇表示。

　　另據上期能源的數據顯示，截至12月11日，TAS指令總成交量563手，成交金額14553.44萬元。

　　海通期貨能源化工研究負責人楊安介紹，相關企業通過TAS指令對即將進行轉讓的倉單完成套保操作。根據倉單轉讓相關規定，原油期貨標準倉單轉讓價格為申請日前一交易日結算價±2%范圍內。在TAS指令推出之前，買賣雙方只能通過期轉現（EFP）或者直接在盤面套保，操作便利性不高，且增加了套保成本；TAS指令推出之后，買賣雙方可以直接利用TAS指令進行套保，大大降低了套保成本，同時保證期貨的開平倉與現貨買賣在同一價位成交，做到精確套保。

　　此外，產業企業在倉單轉讓套期保值上運用TAS指令進行操作，實現了TAS指令服務實體功能的初步發揮。在當前國際原油貿易計價仍然以歐美原油期貨為主導的情況下，TAS指令的推出有利于促進產業客戶運用上海原油期貨價格。未來，隨著TAS指令逐漸為更多產業企業所了解和運用，將對現貨貿易中采用上海原油期貨計價起到一定的推動作用，并再次促進TAS指令在現貨貿易套期保值中的應用。

　　博時基金指數與量化投資部基金經理王祥表示，原油期貨TAS指令的推出是對現有競價市場交易模式的有益補充，幫助市場參與者更為便利地追蹤原油期貨每日基準結算價格，也有利于未來基于此基準價的更多金融衍生產品的設計和推出。

　　程小勇介紹，國際期貨市場交易指令有市價指令、限價指令、止損指令、停止限價指令、觸價指令、限時指令、長效指令、套利指令和取消指令等。上期能源TAS指令相當于一個限價指令，只不過這個特定的價格需要在收盤后才能確定，一般為全天交易價格的加權平均數。

　　他認為，從TAS指令的作用來看，主要有三個：一是可以大大降低了企業圍繞結算價交易的不確定性，幫助企業更便利、更準確地做好風險管理；二是可以減少交易頻率，降低交易成本，對于套期保值的客戶而言，以往在對沖現貨風險時，需要通過盤中多次下單來模擬當日結算價，但TAS指令可以避免這個模擬結算價的過程；三是ETF和長期策略基金等機構投資者運用TAS來進行換月移倉操作，以降低套保和移倉成本，并減少對短期價格的沖擊；四是TAS指令可以滿足特殊客戶的需求，吸引多元化的投資者參與，改善投資者結構，尤其是可以吸引境外機構參與，提升中國原油的定價話語權。

　　依市場需求持續優化規則體系

　　據介紹，在原油期貨TAS指令上線前后，上期所和上期能源可謂“水磨工夫”、做足了功課：事前開展了大量的準備工作，上市后緊密鑼鼓的開展了豐富的線上、線下業務培訓交流活動，全力呵護TAS指令的高質量運行。

　　程小勇表示，TAS指令在上市初期還處于摸索階段，后面會根據投資者的需求和市場參與度進一步完善，例如油TAS指令上市初期，暫不接受以當日結算價增減若干個最小變動單位進行申報，只適用于最近合約和最近合約后第一個月合約（適用合約），適用合約自最后交易日前第八個交易日收市后，TAS指令將無法在該合約使用。

　　他認為，從上海國際能源交易中心推出TAS指令來看，這體現了國內期貨市場國際化步伐加快，也表明中國期貨市場交易制度不斷完善，服務實體經濟能力進一步提升。使得原油市場更多發出“上海價格”的聲音。

　　還有市場人士建議，未來應該在更多成熟品種上推出TAS指令機制，為實體企業進行風險管理和資源配置提供更有效、更便利的工具。

　　對于下一步工作，上期所表示，將不斷優化產品規則體系，豐富風險管理工具，推動更多市場參與者深入了解并運用好原油期貨TAS指令這項新工具，吸引更多境內外產業客戶和金融機構參與原油期貨交易，完善交易者結構，夯實其價格發現和風險管理基礎，提升上海原油期貨的價格影響力，從而不斷加強期貨市場與實體經濟深度融合，推動期貨市場服務實體經濟向縱深發展。