2月外資繼續加倉中國債券，凈買入超千億元，中外利差縮窄等因素并未扭轉外資增持勢頭。

　　不過，隨著全球經濟復蘇，海外央行寬松貨幣政策可能趨于退出，需關注由此引發的資本流動變化。

　　凈買入持續超千億

　　中央國債登記結算有限責任公司3月3日公布的數據顯示，截至2021年2月末，該機構為境外機構托管債券面額達31524.69億元，環比增加956.94億元，環比增幅為3.13%。自2018年12月以來，已連續27個月上升。

　　此外，外匯交易中心公布，2月境外機構投資者共達成現券交易6718億元，凈買入規模為1438億元，自去年4月以來持續超千億元。

　　從品種上看，利率債尤其是國債仍是外資“最愛”。截至今年2月末，境外機構在中債登托管的債券中，利率債占約97%。其中，政府債券占比超65%，政策性銀行債占比超31%。

　　2月凈增持部分也主要來源于國債。當月，境外機構在中債登的國債托管面額增加約618億元，政策性銀行債托管面額增加300億元。

　　加倉趨勢未扭轉

　　今年1月，境外機構在中債登的托管量增逾1700億元。考慮到春節假期致2月交易日減少，環比增量較1月下滑合乎常理。值得注意的是，2月還出現了新的不利因素：以10年期美債收益率為代表的海外利率大幅上升，致使中外利差快速縮窄。

　　今年1月下旬起，美、英、德、日等海外發達經濟體的長端國債收益率顯著上行，中外利差快速縮窄。以中美10年期國債利差為例，今年1月縮窄14個基點，2月縮窄幅度加大，約23個基點，利差一度跌破180基點。Wind數據顯示，截至3月2日，中美10年期國債利差為183基點，較去年11月249基點的高位縮窄66個基點。

　　但2月中外利差加快縮窄尚未對外資增持行為產生顯著影響。就近幾年春節所在月份而言，今年2月外資增持力度是罕見的。2020年1月，境外機構在中債登托管的債券環比增量為89億元；2019年2月，環比增量為43億元；2018年2月，環比增量為291億元。

　　謹防資金回流風險

　　去年5月，外資加倉中國債券力度加大，當月外資凈增持中國債券的規模達到千億元。截至今年1月，外資凈增持量已有5個月達千億元級別。

　　分析人士認為，一方面，去年5月以來，人民幣對美元匯率升值行情讓人民幣資產吸引力增強；另一方面，去年3月以來，美國、歐洲等多個經濟體都實施了寬松的貨幣政策，釋放了大量流動性，部分資金“外溢”至中國債券市場。

　　根據《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》，2020年美聯儲、歐洲中央銀行、日本銀行資產負債表分別擴張了77%、50%、23%，全球流動性極為寬裕。2020年，境外資金流入我國債券市場超過1萬億元，60%以上是境外央行的長期資金。

　　但是，全球流動性充裕的背景可能出現變化。近來，由于新冠肺炎疫情出現好轉、疫苗接種工作持續推進，全球經濟復蘇預期加強。今年以來，原油價格漲幅已超20%，美國10年期國債收益率也在2月突破了1.5%的高位。2月，美聯儲官員表示，美債收益率上行是經濟基本面改善的結果。

　　《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，長期來看，隨著疫情得到控制、經濟復蘇態勢明確，主要經濟體央行寬松貨幣政策將可能退出，屆時資本流動方向可能出現變化，這對我國這樣的大型經濟體而言是正常的，但也要防范相關風險。