對(duì)于小微盤(pán)股來(lái)說(shuō)，2024年是跌宕起伏的一年。近日，小微盤(pán)股突然大跌，再度成為市場(chǎng)熱議話題。一份所謂的“退市風(fēng)險(xiǎn)名單”，更是在本就不平靜的市場(chǎng)里攪起了新的浪花。年內(nèi)坐上“過(guò)山車(chē)”的小微盤(pán)股，甚至讓不少機(jī)構(gòu)也暈頭轉(zhuǎn)向，踏空部分個(gè)股。

　　此次小微盤(pán)股再度下跌，市場(chǎng)各方又會(huì)如何應(yīng)對(duì)？中國(guó)證券報(bào)記者在采訪調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對(duì)此出現(xiàn)較大分歧。越來(lái)越多的觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于小微盤(pán)股或許不應(yīng)“一刀切”處理，更應(yīng)該根據(jù)不同公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、發(fā)展?jié)摿M(jìn)行精細(xì)化分類(lèi)，兼顧彈性與風(fēng)險(xiǎn)，讓投資朝著更加長(zhǎng)久的方向前進(jìn)。

　　短線快速下挫

　　指數(shù)單日跌7%，多只個(gè)股連續(xù)跌?！?，小微盤(pán)股的快速下挫引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。以萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，12月17日，該指數(shù)突然大幅下跌，單日下跌5.82%，12月23日下跌7%，12月25日跌逾3%。12月27日，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)出現(xiàn)小幅反彈，漲1.7%，但相較于12月12日收盤(pán)點(diǎn)位，跌幅仍超過(guò)12%。國(guó)華網(wǎng)安、威爾泰等多只小微盤(pán)股上周跌幅均超25%。多只微盤(pán)指數(shù)基金上周跌幅均超過(guò)3%。

　　對(duì)于此次下跌，業(yè)內(nèi)人士大多將原因指向一份所謂的“退市風(fēng)險(xiǎn)名單”。據(jù)悉，該名單透露，未來(lái)有36家公司將被退市、66家公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），還有多家公司將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），造成市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)于12月23日晚間發(fā)文回應(yīng)稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)將依法平穩(wěn)推進(jìn)退市監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱(chēng)，相關(guān)媒體報(bào)道指出將會(huì)退市的36家退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）公司，據(jù)了解，有不少正在或者已經(jīng)通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式化解退市風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)情況請(qǐng)以公司信息披露為準(zhǔn)。相關(guān)媒體報(bào)道指出的66家可能在2024年年報(bào)披露后被實(shí)施*ST的公司，并不意味著都會(huì)退市，這些公司還有一年的時(shí)間可以改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量，化解退市風(fēng)險(xiǎn)。此外，ST是指其他風(fēng)險(xiǎn)警示，與*ST不同，主要是為了提示投資者關(guān)注公司規(guī)范運(yùn)作、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。公司并不會(huì)因此直接退市，整改合格后就可以申請(qǐng)撤銷(xiāo)ST。

　　此外，有觀點(diǎn)認(rèn)為，此番小微盤(pán)股大跌背后或有“量化砸盤(pán)”的影響，且不排除游資被量化精準(zhǔn)收割。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，小微盤(pán)股突然大跌不排除是量化和游資一起離場(chǎng)導(dǎo)致的。量化再度被推上風(fēng)口浪尖。據(jù)報(bào)道，部分量化私募在此時(shí)站出來(lái)發(fā)聲，稱(chēng)量化私募幾乎都是滿倉(cāng)運(yùn)作，單日賣(mài)出量和買(mǎi)入量幾乎相等。一般來(lái)說(shuō)，量化機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的個(gè)股有幾百只甚至上千只，不存在定向收割游資的情況。

　　部分股價(jià)跳水的小微盤(pán)股確實(shí)出現(xiàn)了游資入場(chǎng)、量化離場(chǎng)的跡象。此外，部分小微盤(pán)股的博弈背后也有機(jī)構(gòu)身影顯現(xiàn)。

　　以國(guó)華網(wǎng)安為例，滬深交易所2024年12月24日公布的交易公開(kāi)信息顯示，國(guó)華網(wǎng)安因連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤(pán)價(jià)跌幅偏離值累計(jì)20%而登上龍虎榜。龍虎榜顯示，買(mǎi)、賣(mài)方十大席位中，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位占據(jù)半數(shù)，且買(mǎi)賣(mài)呈現(xiàn)出“做T”跡象。其中，一家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位占據(jù)龍虎榜買(mǎi)賣(mài)方首位，買(mǎi)入4403萬(wàn)元，賣(mài)出3779萬(wàn)元；另有兩家機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入分別約50.8萬(wàn)元、348萬(wàn)元。被視為量化席位的中國(guó)國(guó)際金融上海分公司位居買(mǎi)方席位第二名，買(mǎi)入約1376萬(wàn)元，凈買(mǎi)入超549萬(wàn)元。

　　從國(guó)華網(wǎng)安12月24日行情表現(xiàn)來(lái)看，其當(dāng)天成交量基本分布在開(kāi)盤(pán)后的“撬板”時(shí)刻。彼時(shí)，該股以每股16.25元的跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，但不久后股價(jià)突然“撬板”升至16.58元，期間成交量快速放大。但隨后股價(jià)便快速封死跌停板。市場(chǎng)人士稱(chēng)，當(dāng)天早盤(pán)進(jìn)場(chǎng)的資金不排除是想博取“撬板”后的反彈，但這部分資金卻在12月25日“挨了一個(gè)跌停板”。

　　12月26日，連收三個(gè)跌停板后的國(guó)華網(wǎng)安迎來(lái)一波反彈，當(dāng)天漲超6%。在這天的龍虎榜中，賣(mài)方前三名為兩個(gè)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位以及中國(guó)國(guó)際金融上海分公司。與此對(duì)應(yīng)的是，游資“炒新一族”大舉進(jìn)場(chǎng)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，近5日跌幅居前的小微盤(pán)股威爾泰背后同樣有著多方博弈的跡象。不過(guò)，從龍虎榜數(shù)據(jù)來(lái)看，部分機(jī)構(gòu)或已在該股股價(jià)調(diào)整前成功離場(chǎng)。

　　不乏機(jī)構(gòu)踏空

　　回顧今年以來(lái)的小微盤(pán)股表現(xiàn)，突然大幅調(diào)整已不是頭一回出現(xiàn)。今年1月、4月、6月，小微盤(pán)股均出現(xiàn)大跌。在下跌之間，也不時(shí)夾雜著突然拉升。大跌與大漲構(gòu)成的“過(guò)山車(chē)”行情似乎成為今年小微盤(pán)股的主基調(diào)。

　　今年年初，受到雪球產(chǎn)品集中敲入、DMA產(chǎn)品平倉(cāng)等事件的影響，小微盤(pán)股突然下跌。以萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)為參照，1月5日至2月8日期間，該指數(shù)幾乎“腰斬”。彼時(shí)，不少重倉(cāng)小微盤(pán)股的量化私募基金也突現(xiàn)暴跌，甚至有一些私募在此輪大跌中“爆倉(cāng)”離場(chǎng)。

　　歷經(jīng)約一個(gè)月的大跌后，春節(jié)假期后的首個(gè)交易日（2月19日），小微盤(pán)股又突然高開(kāi)拉升，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)連收大陽(yáng)線，隨后一路震蕩上行。

　　今年4月，小微盤(pán)股迎來(lái)第二波大跌。雖然較年初而言，此輪下跌持續(xù)時(shí)間較短，但與年初類(lèi)似的是，此輪下跌依然呈現(xiàn)出“急跌”跡象。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)多將下跌原因指向市場(chǎng)對(duì)退市新規(guī)的誤讀所導(dǎo)致的資金逃離小微盤(pán)股。

　　4月17日，小微盤(pán)股又開(kāi)始新一輪“回血”。然而，一個(gè)月后，小微盤(pán)股再度淪陷，5月20日至6月6日期間，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)最大跌幅超20%，指數(shù)點(diǎn)位一度逼近4月份回調(diào)期間的最低水平。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)人士多將原因指向短期內(nèi)ST股數(shù)量突然增加，導(dǎo)致小微盤(pán)股成為“燙手山芋”。

　　萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)在低位持續(xù)橫盤(pán)震蕩約3個(gè)月后，伴隨著“9.24”行情的到來(lái)，突然強(qiáng)勢(shì)拉升，一舉突破前高，并在12月12日創(chuàng)下該指數(shù)問(wèn)世以來(lái)的點(diǎn)位新高，相較于9月23日的最低值，漲幅一度接近70%，引發(fā)了市場(chǎng)“炒小”熱潮。

　　中國(guó)證券報(bào)記者在采訪調(diào)研中了解到，在今年以來(lái)的小微盤(pán)股“過(guò)山車(chē)”行情中，不乏機(jī)構(gòu)被顛出場(chǎng)外，錯(cuò)失了后續(xù)的強(qiáng)勢(shì)回升行情。

　　有基金人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，由于上半年以來(lái)小微盤(pán)股出現(xiàn)多次風(fēng)險(xiǎn)事件，部分基金公司便對(duì)股票池進(jìn)行了清查，“著急忙慌”地將小微盤(pán)股剔除，或者只留極低倉(cāng)位。不久后，小微盤(pán)股又開(kāi)始瘋漲。由于不在股票池中，基金不能突擊買(mǎi)入，結(jié)果沒(méi)能及時(shí)跟上這波反彈。

　　從年內(nèi)部分強(qiáng)勢(shì)上漲的小微盤(pán)個(gè)股來(lái)看，踏空的公募機(jī)構(gòu)確實(shí)不在少數(shù)。以*ST景峰、ST聆達(dá)、*ST嘉寓等曾在三季度翻倍的個(gè)股為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，多家公募機(jī)構(gòu)曾在今年上半年清倉(cāng)。

　　不應(yīng)“一刀切”

　　歷經(jīng)幾輪起起落落后，面對(duì)又一次下跌，小微盤(pán)股后市該如何演繹？中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，自12月17日回調(diào)以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)小微盤(pán)股存在較大分歧。

　　一些投資者擔(dān)憂，鑒于“退市新規(guī)”將于2025年1月1日起施行，此前小微盤(pán)股已經(jīng)積累了較大漲幅，疊加時(shí)間窗口正值跨年之際，小微盤(pán)股有可能重演今年年初的“腰斬式”場(chǎng)景。但是，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期下挫后，小微盤(pán)股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到一定釋放，一些被錯(cuò)殺的個(gè)股或超跌股存在修復(fù)預(yù)期。

　　對(duì)于小微盤(pán)股的投資價(jià)值，投資者也發(fā)表了迥然不同的觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，相當(dāng)部分小微盤(pán)股沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，甚至主營(yíng)業(yè)務(wù)較為疲軟，本不具備太大的投資價(jià)值，行情的走強(qiáng)主要是游資和量化炒作推動(dòng)，一旦這部分資金大幅撤退，很容易引發(fā)踩踏式下跌；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，不能對(duì)小微盤(pán)股一概而論，小微盤(pán)不等同于質(zhì)地差，現(xiàn)階段很多大盤(pán)股也是從最開(kāi)始的小微盤(pán)股成長(zhǎng)起來(lái)的，而且小微盤(pán)股某種程度上是活躍市場(chǎng)的重要組成部分。

　　談及小微盤(pán)股的較高市場(chǎng)流動(dòng)性，一位基金經(jīng)理分析稱(chēng)，小微盤(pán)股的流動(dòng)性往往不是由于公司基本面有多好，更多是因?yàn)楸澈蟮纳羰酵顿Y行為，交易比較頻繁。從過(guò)往來(lái)看，在一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)確實(shí)更愿意“炒小”。

　　“說(shuō)實(shí)話，小微盤(pán)股的成長(zhǎng)空間想象力很大。上百億、千億的大盤(pán)股要想翻倍，難度確實(shí)要大得多?！币晃凰侥既耸空J(rèn)為，不能“一刀切”，僅僅因?yàn)橐?guī)模小就否定小微盤(pán)股的投資價(jià)值，對(duì)于一些富有前景的、仍處于成長(zhǎng)初期的小微品種而言，投資的收益空間仍然值得期待。

　　部分基金人士表示，對(duì)于小微盤(pán)股，真正需要警惕的可能是風(fēng)格暴露問(wèn)題。小微盤(pán)股通常波動(dòng)性較大，如果基金投資在小微盤(pán)風(fēng)格方面暴露過(guò)多或是加了杠桿，確實(shí)很容易觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　“還記得去年的時(shí)候，有一家主做小微盤(pán)股的量化私募業(yè)績(jī)比較好，天天給我發(fā)各種宣傳材料。但在今年年初之后，好像就再也沒(méi)給我發(fā)過(guò)任何消息了，這家機(jī)構(gòu)一下就銷(xiāo)聲匿跡了。”有基金人士感慨，小微盤(pán)股的彈性固然很有吸引力，但投資者在參與高彈性品種的同時(shí)，還是要在風(fēng)格暴露方面做出平衡，“畢竟生存才是第一位”。