資本市場的一些“白衣騎士”有望對陷入泥沼的中小公募施以援手。

　　2月18日，金融科技企業(yè)指南針以1.09億元完成對先鋒基金股權(quán)的第三次收購，將這家曾深陷“先鋒系”漩渦的基金公司正式納入麾下。業(yè)界預(yù)期，這家基金公司或如西藏東財基金那樣，獲得股東的資金和渠道支持，逐漸走出泥沼。

　　與此同時，仍有30余家公募機構(gòu)在“百億生死線”下掙扎，在渠道擠壓與人才流失中艱難求生。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，要想在競爭激烈、同質(zhì)化嚴(yán)重的公募行業(yè)嶄露頭角，找到自身的特色和優(yōu)勢，走差異化發(fā)展道路或許是一條突圍之路，而股東資源成為重要突破口，中小公募要利用股東資源形成自己的長板。

　　行業(yè)已有機構(gòu)探索破局路徑，鑫元基金依托南京銀行實現(xiàn)規(guī)模數(shù)倍增長的逆襲故事，印證了“股東稟賦即競爭力”的鐵律，也為中小機構(gòu)指明了“借船出海”的突圍方向。

　　指南針“三步走”

　　2月18日晚間，指南針發(fā)布公告稱，公司于2月18日與北京鵬康投資有限公司簽署了《關(guān)于先鋒基金管理有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將收購北京鵬康持有的先鋒基金管理有限公司22.5050%股權(quán)，交易價格為1.09億元。

　　本次收購后，指南針將持有先鋒基金61.7026%的股權(quán)，成為控股股東，先鋒基金將被納入指南針的合并報表范圍。先鋒基金另兩位股東大連亞聯(lián)投資管理有限公司和北京福中達(dá)投資有限公司則分別持有先鋒基金33.3074%、4.9900%的股份。

　　事實上，這已經(jīng)是指南針第三次買入或受讓先鋒基金股權(quán)。2023年12月，指南針買入先鋒基金4.99%的股權(quán)，這一比例恰好低于5%的監(jiān)管審批紅線，無需證監(jiān)會核準(zhǔn)。這也是指南針收購先鋒基金的初步試探；同月，指南針又通過司法拍賣，以1.1億元競得聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團持有的先鋒基金34.2076%股權(quán)，并于2024年12月獲得監(jiān)管正式核準(zhǔn)，指南針對先鋒基金的持股比例增至39.1976%，成為第一大股東。

　　此次收購后，指南針實現(xiàn)了對先鋒基金的控制，先鋒基金也結(jié)束了多年“無主”的狀態(tài)。2019年，“先鋒系”爆雷，其核心業(yè)務(wù)板塊網(wǎng)信理財平臺、P2P網(wǎng)貸及私募基金相繼出現(xiàn)兌付問題。先鋒基金等關(guān)聯(lián)金融機構(gòu)深陷債務(wù)泥沼，這也直接導(dǎo)致先鋒基金股權(quán)被司法凍結(jié)拍賣，管理規(guī)模持續(xù)萎縮至行業(yè)尾部。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，公司管理的全部基金規(guī)模為27.49億元，其中非貨幣基金規(guī)模27.17億元。

　　“先鋒系”旗下金融機構(gòu)紛紛被拍賣、重組。指南針借此收購了麥高證券，如今又成功控股先鋒基金。公告顯示，指南針將通過此次收購形成以原有金融信息服務(wù)為主體，證券服務(wù)和公募基金服務(wù)為兩翼的“一體兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，為公司持續(xù)強化綜合財富管理能力奠定堅實基礎(chǔ)。

　　已先后取得券商、基金兩塊牌照，市場人士認(rèn)為，指南針正在復(fù)刻東方財富模式。那么指南針將如何賦能先鋒基金？東方財富賦能西藏東財基金的路徑或許能提供一些答案。

　　2018年10月，東方財富發(fā)布公告稱，子公司西藏東方財富證券使用超募資金2億元設(shè)立基金管理公司。東方財富證券于2018年10月9日收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)設(shè)立西藏東財基金管理有限公司的批復(fù)》，核準(zhǔn)設(shè)立西藏東財基金管理有限公司。此后，東方財富證券多次增資東財基金，到2023年1月，東財基金的注冊資本增至10億元。

　　2024年10月，東方財富證券更是斥資20億元自購東財基金旗下交易型開放式指數(shù)基金(ETF）、股票型指數(shù)基金及偏股混合型基金。此外，東方財富旗下天天基金網(wǎng)作為頭部三方代銷平臺，為東財基金提供持續(xù)性曝光和直接流量入口，降低新基金發(fā)行成本。借助東方財富網(wǎng)的股民社區(qū)數(shù)據(jù)和用戶畫像，東財基金大力布局指數(shù)型產(chǎn)品。不過，盡管獲得股東支持，東財基金仍面臨規(guī)模增長乏力、產(chǎn)品業(yè)績分化等問題，在投研團隊建設(shè)、主動管理能力上仍需進(jìn)一步突破。

　　中小公募打響生存保衛(wèi)戰(zhàn)

　　東財基金和先鋒基金無疑是幸運的，背靠上市公司的大樹，獲得了休養(yǎng)生息的機會，也能結(jié)合股東的資源稟賦，尋找到業(yè)務(wù)發(fā)展的突破口。

　　但并非所有面臨困境的小基金公司都能有優(yōu)質(zhì)股東出手相救?！敖鼉赡?，生存問題已經(jīng)成為不少中小公募不得不直面的問題?！币晃恍⌒突鸸镜母吖苤毖?，“市場持續(xù)震蕩，權(quán)益類產(chǎn)品難以銷售，這對中小公募來說尤為嚴(yán)重，因為它們自身的資金不足，也沒有足夠的資源和品牌影響力來吸引投資者，在市場震蕩的情況下，業(yè)績下滑讓中小公募雪上加霜。除了業(yè)績壓力，人才流失也是導(dǎo)致中小公募陷于困境的原因。在行業(yè)處于低谷期，遭遇資金鏈緊張等經(jīng)營問題，部分基金經(jīng)理為了追求更好的職業(yè)發(fā)展而離職，包括核心管理層人員的離任，都會給公司造成不小的影響?！比A南一位資深基金研究人士道出了中小公募基金公司當(dāng)前面臨的重重困境。

　　事實上，近期就有這樣的例子出現(xiàn)。2月18日，達(dá)誠基金就發(fā)布公告稱，公司固收總監(jiān)王棟卸任所有在管產(chǎn)品，離任的原因為個人原因，這或許意味著王棟將離職。成立于2019年的達(dá)誠基金，2023年后規(guī)模持續(xù)萎縮，目前規(guī)模僅有28.2億元，其中債券型基金規(guī)模26.44億元，而管理規(guī)模超26億元的王棟此次離任，對達(dá)誠基金的影響可謂巨大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，規(guī)模不足100億元的公募基金公司有35家，其中規(guī)模不足50億元的公司有25家。“百億規(guī)模是小型公募基金公司的盈虧門檻?！币患夜紮C構(gòu)高管對中國證券報記者表示，“相比私募，公募基金的運營成本要高很多，人員成本、系統(tǒng)運營成本、銷售渠道費用等，凈利潤在3000萬元左右才有可能覆蓋這些成本。此外，作為中小公募，分給渠道的尾隨傭金比例更高，因此，百億左右的規(guī)模才能保證公司實現(xiàn)盈虧平衡?！?/p>

　　“根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境，不少中小公募正在尋求突圍、破局之路。一方面，要做出符合自身資源稟賦的布局安排；同時，面對激烈的競爭，不少公司也在重新審視其業(yè)務(wù)模式或產(chǎn)品策略?！北本┮晃毁Y深基金研究人士表示，相較于大型基金公司業(yè)務(wù)的“大而全”，中小公募基金公司應(yīng)采取差異化打法，走精品化、特色化道路，“中小公募需要找到自身的優(yōu)勢和特點，做好長期戰(zhàn)略規(guī)劃，并保持定力，逐步形成業(yè)務(wù)長板，對于無法走出差異化道路的機構(gòu)，則需要通過專注投研做出業(yè)績，形成品牌效應(yīng)，打造好口碑，自然可以吸引來市場資金”。

　　“中小公募還需要在公司平臺上多花功夫，畢竟投資策略的落地不是靠基金經(jīng)理一個人就能實現(xiàn)的。另外，要想在同質(zhì)化嚴(yán)重的公募行業(yè)嶄露頭角，重點發(fā)展特色優(yōu)勢或許是一條突圍之路?！鄙虾Ｒ晃换鹑耸勘硎?。

　　尋找突破口

　　“中小基金公司通常資源有限，品牌知名度不高，競爭壓力大。如果要找到自身的特色和優(yōu)勢，走差異化發(fā)展道路，股東資源的協(xié)同可能是一個突破口。比如股東在特定行業(yè)、特定區(qū)域有資源，或者在資金、銷售渠道、專業(yè)能力上有優(yōu)勢?！币晃毁Y深基金業(yè)內(nèi)人士表示。

　　上述人士表示：“要在激烈的市場競爭中突圍，需深度挖掘股東稟賦資源，利用這些資源形成自己的長板。如果股東為銀行或券商，可借力渠道網(wǎng)絡(luò)和客群基礎(chǔ)，深耕固收、指數(shù)化產(chǎn)品；若股東具備產(chǎn)業(yè)背景，可依托產(chǎn)業(yè)鏈資源孵化特色主題基金；若股東擁有科技基因，可協(xié)同搭建智能投研平臺提升運營效率。”

　　事實上，近兩年已有多家中小基金公司利用股東資源實現(xiàn)了“逆襲”。比如依靠股東的銷售渠道和固收業(yè)務(wù)優(yōu)勢，鑫元基金在固收領(lǐng)域逐漸嶄露頭角。南京銀行持有80%股權(quán)的鑫元基金，依托南京銀行全國網(wǎng)點資源，重點布局固收類產(chǎn)品，2021年初，公司提出“二次創(chuàng)業(yè)”口號，股東南京銀行投入大量資源進(jìn)一步鞏固和加強鑫元基金的固收投研團隊實力，自此，公司管理規(guī)模從2021年3月底的394.59億元躍升至2024年底的2199.56億元。

　　“作為中小基金公司，這些公司的發(fā)展仍存在諸多短板，但股東資源的加持無疑賦予了這些公司‘長板’，讓他們在某個業(yè)務(wù)領(lǐng)域或是某個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)長足發(fā)展，管理規(guī)模也會有明顯增長，這對中小基金公司發(fā)展的助力是顯而易見的?！币患倚⌒凸几吖鼙硎?，“找到股東資源的支點后，中小基金要逐漸在特定領(lǐng)域形成‘小而美’的專業(yè)標(biāo)簽，最終實現(xiàn)從資源依賴到能力內(nèi)生的跨越?！?/p>