站在2022年的起點，源樂晟資產董事長曾曉潔、清和泉董事長劉青山、仁橋資產總經理夏俊杰、進化論資產創始人王一平紛紛總結2021年投資中的得與失，共同把脈新一年投資。他們認為，2022年，穩增長和調結構并重，國外央行貨幣政策緊縮對A股沖擊有限，市場或階段性呈現風格均衡，但成長仍是全年主線。

　　2021年投資得與失

　　對于剛剛過去的2021年，金牛私募大佬紛紛總結了投資中的得與失。

　　夏俊杰表示，2021年仁橋在投資上做好了三個方面：首先，不持有核心資產的股票使其規避了年初的波動和損失；其次，之前逆向策略布局的一些品種收獲了超預期回報；最后，盡管2021年港股整體表現不佳，但仁橋資產在港股投資上仍有所收獲。

　　曾曉潔總結道，2021年源樂晟資產做得比較好的有兩個方面：一是當看到消費和互聯網行業最近兩年漲幅較大而基本面出現一些問題的時候，對相關持倉進行了及時的大比例減倉；二是在看到“雙碳”政策帶來的機會時，堅決地配置了新能源相關的制造業股票。

　　王一平表示，2021年一季度大幅減倉中概互聯網和恒生科技指數的相關標的，3月份以后配置了A股市場的新能源中游、半導體、白酒、醫藥等板塊，相對來說表現比較穩健。

　　劉青山表示，極致分化和快速切換的市場給投資帶來挑戰，從波動控制的角度并沒有達到預期，當難以預判且偏短期因素出現時，仍需通過加深研究做出及時應對。

　　三個問題需要思考

　　展望2022年，夏俊杰認為有三個問題需要思考：第一，2022年確定性的變量是什么，不確定性的變量又是什么；第二，2022年收益的來源究竟是賺估值的錢還是賺業績的錢；第三，最佳風險收益比的機會出現在哪里。

　　對此，夏俊杰表示，首先，2022年最確定的變量應該是經濟增速的下行壓力，以及由此帶來的企業盈利增速下行。宏觀基本面能否在2022年下半年逐步企穩，政策的力度和持續性尤為重要。2022年最大的不確定變量是通脹，無論是油價還是農產品價格，都存在供給或成本方面的一系列約束，價格易漲難跌。通脹的走勢最終會決定貨幣政策的空間和節奏，也會影響資本市場的走向。

　　對于貨幣政策，劉青山認為，2022年，美聯儲政策將進入緊縮周期，我國貨幣政策維持寬松，但外部緊縮效應所產生的影響力趨于弱化，對A股沖擊有限。2022年政策以經濟建設為中心，穩增長和調結構并重，在從地產基建周期轉向雙碳創新周期的大趨勢下，新經濟發展優先，成長股仍將是全年主線。

　　挖掘成長股投資機會

　　2021年絕大部分收益源自上市公司業績增長。對于2022年，夏俊杰認為，由于整體經濟以及企業盈利的確定性下降，賺業績增長錢的機會顯然會變得越發困難。那些高估值、高預期的公司在業績降速的過程中，大概率會成為“重災區”；相反，那些低估值、低預期的公司往往會有更好的相對表現。

　　夏俊杰表示，當前可以更多關注那些成長性行業中2021年業績表現不佳的公司，業績不佳通常是暫時性的，往往是多種不利因素疊加的結果，但這些因素并非是持續的，否極泰來是大概率事件。

　　劉青山表示，經過近三年的市場演化，目前處于“有未來的公司偏貴、便宜的公司沒有未來”的狀況。2022年的選股邏輯要回歸基本面，具有成長性和確定性的優質公司將具有明顯的超額收益。在行業方向上，劉青山看好新制造業中的新能源、新型電力系統，硬科技中的軍工、汽車智能化，消費服務中的食品飲料、機場等。

　　王一平表示，2022年主要會在周期、醫療、高端制造和消費升級四個方向挖掘投資機會。

　　此外，夏俊杰認為，2022年具備最佳風險收益比的機會在港股。當前A/H溢價處在近十年高位，港股連續三年大幅跑輸A股，且與A股保持了持續的低相關性，2022年港股市場或許是投資業績的一個重要勝負手。