基于母行地位形成的理財市場版圖，在過去一年，被悄然改寫。

　　上海證券報記者近期獲取的數(shù)據顯示，去年，股份制銀行理財子公司規(guī)模增長迅速。其中，招銀理財、興銀理財和信銀理財躋身行業(yè)前三甲，而國有大行理財子公司規(guī)模普遍縮水，退居第二梯隊。此外，部分城商行理財子公司規(guī)模正在迅速擴大。

　　市場人士表示，今年，在不斷降息的背景下，銀行理財擁有良好的發(fā)展契機，存款替代效應將支撐規(guī)模進一步擴張。但與此同時，資產荒現(xiàn)象的出現(xiàn)將考驗各家理財公司的資產獲取能力，未來市場競爭也將更加激烈，格局仍有變數(shù)。

　　股份制理財子公司躋身行業(yè)前三甲

　　最新數(shù)據顯示，2023 年末銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為26.80 萬億元，全年累計新發(fā)理財產品3.11萬只，募集資金57.08 萬億元。

　　“2023年銀行理財規(guī)模較年初小幅下滑，但較當年6月有明顯回升，保持相對平穩(wěn)，其最大看點當屬行業(yè)格局的變化。”招商證券首席銀行分析師廖志明向記者表示。

　　他所說的看點在于——股份制銀行理財子公司正在躋身第一梯隊，國有大行理財子公司市場份額在2023年末有所下滑。

　　招商證券數(shù)據顯示，2023年末，共有10家理財公司規(guī)模突破1萬億元。其中，招銀理財以2.4萬億元規(guī)模居榜首，興銀理財以2.2萬億元規(guī)模居于次席，信銀理財規(guī)模去年增加2000億元至1.7萬億元，在年末超越工銀理財成為規(guī)模第三的理財公司。

　　與此形成對比的是，國有大行理財子公司退居第二梯隊。工、農、中、建四大行理財子公司較當年初降幅均超1000億元，僅有交銀理財逆勢增長1400多億元。

　　實際上，其他股份制銀行理財公司亦發(fā)展迅速，光大理財、平安理財和浦銀理財?shù)热ツ暝隽烤?000億元。城商行理財公司中，蘇銀理財規(guī)模在去年增長2000億元，達到5000億元。

　　法詢金融研究員王雪薇表示，在29家數(shù)據披露完整的理財公司中，僅有14家理財公司理財規(guī)模保持正增長，扣除基數(shù)因素，規(guī)模增長貢獻主要在股份制銀行理財公司。

　　資產還是渠道？

　　業(yè)內普遍認為，股份制銀行理財子公司之所以異軍突起，與渠道建設密不可分。

　　上述國有大行人士表示，銀行理財與傳統(tǒng)儲蓄有明顯的不同，真正需要臨柜辦理的服務并不多。過去兩年理財行業(yè)同業(yè)代銷的興起，極大地縮小了股份行和國有大行的競爭劣勢，只要產品有競爭力，也可以在國有大行平臺上銷售。

　　自2022年以來，理財公司紛紛拓展代銷渠道。2023年，由母行代銷的理財產品規(guī)模從年初占比85%左右降到了年末的75%以下。

　　法詢金融數(shù)據顯示，截至1月中旬，興銀理財代銷渠道涵蓋了421家金融機構，遙遙領先，不僅覆蓋了六大國有大行和部分股份制銀行，城商行和農商行亦有數(shù)百家之多。信銀理財代銷機構也達133家，華夏理財為106家，平安理財為89家。而城商行理財子公司中，杭銀理財、蘇銀理財和南銀理財代銷機構也超過百家。

　　相比而言，國有大行普遍代銷機構不多。建信理財目前代銷機構僅有8家，工銀理財為16家，農銀理財為18家，中銀理財為24家，交銀理財為29家。

　　“代銷渠道并非越多越好，但也反映了一個現(xiàn)實，單純依靠母行渠道，在競爭中往往會喪失先機。”一位研究人士表示，一家理財公司的產品在某國有大行App銷售，不僅收益率跑贏該行同類產品，而且還受到客戶的一致追捧。相反，如果做好渠道端，也會豐富國有大行理財公司的競爭力。交銀理財規(guī)模增量之所以領跑，一定程度上就是擺脫了對母行的過度依賴。

　　而機制靈活、善于捕捉市場機會，也被認為是股份制銀行理財子公司能夠做大規(guī)模的原因。

　　一家國有大行人士向記者表示，銀行理財資產選擇考驗母行的投行能力，從這個角度看，國有大行具有明顯的優(yōu)勢。但在產品端，國有大行理財子公司更追求收益的確定性，資產選擇上既要強調合規(guī)性，還需要考慮客戶的感受等其他因素。相對而言，股份制銀行理財子公司普遍在資產獲取能力上更為靈活。

　　普益標準研究員黃軾剡表示，股份行理財子公司在發(fā)行節(jié)奏和產品創(chuàng)新方面也具有一定亮點，由此帶動理財存續(xù)規(guī)模階段性修復。

　　今年格局充滿變數(shù)

　　今年的銀行理財市場仍看點十足。一方面，銀行理財受益于存款利率不斷下調，規(guī)模有望沖擊歷史高點；另一方面，每家理財公司都將面臨資產荒的挑戰(zhàn)。此種背景下，銀行理財行業(yè)格局也充滿了變數(shù)。

　　廖志明表示，由于中國居民總體風險偏好偏低，固收類產品是居民財富配置的基本盤。在降息背景下，現(xiàn)金類理財有望替代活期存款，銀行理財仍有巨大的發(fā)展空間。

　　這并不意味著行業(yè)格局沒有波瀾。“從去年末的數(shù)據看，國有大行理財公司規(guī)模普遍縮水，但這并非其真正的實力體現(xiàn)。”黃軾剡表示，2023年大行理財子公司存續(xù)規(guī)模存在明顯的“季末效應”，在各季度末均會出現(xiàn)顯著下降，這或與國有大行季末存款考核壓力有關。

　　上述國有大行相關人士表示，大行理財子公司也正在完善一些機制，包括推動渠道的適度擴張和產品收益率逐漸與市場接軌等。“穩(wěn)健發(fā)展，資產先行，是我們今年發(fā)展的思路。”一家國有大行理財子公司相關負責人向記者表示。

　　黃軾剡認為，今年理財市場結構將會呈現(xiàn)兩大特點：一是守好固收基本盤。理財機構的核心客群以穩(wěn)健、低風險偏好為主，且2023年以來不斷降息、降存款利率也為理財機構的低風險產品“擠出”了新的客群，因此理財公司需要發(fā)揮專長，守好固收基本盤；二是持續(xù)布局含權策略，雖然近年來權益市場表現(xiàn)不盡如人意，且銀行理財客群的主要偏好不在于此，但長久來看，隨著居民財富管理意識的提升和投資者教育的推動，多元配置的理念將進一步深入普及，對于理財機構而言，資產配置和投研體系建設是未來提升差異化競爭能力的關鍵。