銀行、公用事業板塊與資源股“冷暖”互現，紅利資產“縮圈”正成為近期A股市場的新風向。在業內人士看來，交易邏輯差異、對上市公司質量改善的偏好以及國資國企改革縱深推進是紅利資產出現分化的主要原因，而在“縮圈”中回調的紅利資產仍具備長期配置價值，有望持續得到資金支撐。

　　紅利板塊內部明顯分化

　　近期，在風險偏好收縮背景下，市場再度向防御板塊集中，紅利資產出現明顯“縮圈”跡象。

　　一方面，從市場表現來看，銀行、公用事業等板塊超額收益顯著，而資源股全面“偃旗息鼓”。可以佐證的數據是，截至8月7日收盤，公路鐵路、銀行板塊7月以來累計漲幅分別超過6%、2%；相反，煤炭、貴金屬累計跌幅分別超過9%、4%。

　　另一方面，從資金偏好來看，銀行、公用事業等板塊明顯受到公募基金青睞。在中證紅利指數100只成分股中，來自公用事業領域的個股在二季度獲得基金顯著加倉，持股數量增長逾1.4億股。

　　三大因素驅動板塊“縮圈”

　　紅利資產為何出現分化？

　　天風證券策略首席分析師吳開達認為，本輪紅利板塊調整主要緣于紅利內部資源品相關品種的回調，而資源類紅利股的調整更多是由于海外衰退預期交易與對應國際定價大宗商品走弱。“由于公用事業類紅利是較少受到宏觀交易衰退邏輯影響的板塊，造成資金從資源類紅利向穩定類紅利集中。”

　　“由于交易邏輯的差異，紅利資產內部調整的時間和幅度存在分化。”廣發證券策略團隊認為，按照交易邏輯，紅利資產可以分為兩類：一類是依靠牌照優勢，可以維持供給側的壁壘，比如公用事業、鐵路公路、港口、運營商、銀行等；一類是周期資源品，受到國內外大宗商品價格影響較大，比如煤炭、有色、石油石化等。

　　“紅利行情分化的背后是市場更偏好上市公司質量改善的方向。”海通證券策略首席分析師吳信坤表示，本輪紅利行情分化演繹的路徑與2021年核心資產走勢類似，內部主要是自身質量相對占優的板塊進一步延續超額收益趨勢。底層邏輯是基于上市公司基本面的情況，例如，基本面的走弱在一定程度上使得煤炭板塊的行情承壓，并在紅利板塊中領跌。

　　吳信坤說，除了基本面改善的領域外，近期市值管理等國資國企改革縱深推進，相關板塊同樣取得了一定的超額收益。未來，隨著央地國企控股上市公司市值管理考核進一步推開，相關央地國企估值有望進一步提振，尤其是優質的上市公司資產。

　　紅利資產仍具備長期配置價值

　　盡管部分板塊表現堅挺，但不可否認的是，紅利資產整體的調整態勢并未被逆轉。截至8月7日收盤，中證紅利指數較5月下旬的高點回落約774點，累計跌幅超12%，今年來漲幅亦從最多約17%收窄至1.25%。

　　回調是否意味著布局紅利資產的良機？興業證券表示，相比過去兩年，今年并非存量博弈，而是增量市場。其中，ETF和險資作為今年重要的邊際增量資金，更加偏好高股息資產，紅利資產有望持續得到資金支撐。

　　中金公司認為，從長期來看，宏觀經濟仍舊在轉型階段，目前所處的低利率環境大概率還要延續，在“安全”和“防御”為主的投資風格影響下，紅利策略仍然具備長期配置價值。

　　對于當下表現欠佳的資源股，吳開達表示，全球定價的資源類商品基本面變化可能小于市場預期的變化，商品下跌或是海外降息預期的提前演繹，后續美國經濟若“軟著陸”，商品和資源類紅利股都存在反彈可能。

　　華龍證券提醒，從市場資金角度來看，下半年紅利行情結構分化的概率較大，投資者應重視行業內部企業的盈利狀況。