近年來，國內量化投資行業蓬勃發展，在頭部機構壯大的同時，部分獨具特色的新銳量化私募機構也日益受到市場關注和認可。日前，蝶威資產總經理、投資總監魏銘三在接受中國證券報記者專訪時表示，公司成立以來，持續以基本面量化作為差異化發展路徑，并初步建立了自身的特色化競爭優勢。展望下半年，A股市場有望迎來偏多頭表現，量化多頭產品預計將體現出較好的投資配置價值。

　　以基本面量化為起點

　　以獨具特色的財務因子積累為創始基因，成立于2018年的蝶威資產近兩年在國內量化資管圈嶄露頭角。2021年以來，公司多次在中信建投證券、中金財富證券等機構舉辦的專業策略實盤大賽中名列前茅，并獲得了國泰君安資管、華泰資管等逾10家大型頭部資管機構的投資認可。

　　魏銘三介紹，截至目前，公司員工總數近30人，其中過半均為投研人員。從策略線來看，目前公司重點研發布局了基本面量化多頭系列和平衡對沖系列兩大類產品，兩者在公司資管規模的占比分別為六成和四成。

　　作為公司的量化策略研發掌舵人，魏銘三畢業于浙江大學計算機和人工智能相關專業，并曾就職于CME交易團隊；公司另一位核心創始人費革勝，從1991年就開始參與股票投資，同時也在多家國企和國有金融機構有豐富的財務負責人工作履歷。在此背景下，進一步參考海外頭部量化投資機構的策略演進，蝶威資產在創立時就將基本面量化作為公司發展的主賽道，這也有別于國內量化投資行業以量價、高換手為策略基礎的主流發展路徑。

　　從交易頻率看，蝶威的兩大資管產品線分布在兩個極端。其中公司的基本面量化多頭策略，主要以財務類因子、另類數據因子建模，年換手率在10倍左右。蝶威在基本面財務因子的模型研發上，進行了業內很少采用的分行業建模，即根據不同的行業以及考察結果，選取不同的財務數據、財務因子。

　　公司的平衡對沖策略則是以量價因子自建“可以做日內回轉交易的大底倉”，同時以“T+0交易”增厚收益，并以股指期貨等工具進行100%的混合對沖，最終實現更低回撤幅度的絕對收益，該策略的年換手率在百倍以上。

　　更具獨立特征

　　魏銘三同時介紹，對比于行業主流頭部量化機構，公司近三年來的復合超額收益（基準為中證500指數）并不遜色。另外，公司的基本面量化多頭策略，則體現出十分突出的業績獨立性和策略獨特性。

　　根據公司測算，近三年來，公司基本面量化多頭策略與多家頭部量化私募的業績呈現出了鮮明的低相關性甚至是負相關性。以2021年9月到2022年5月全市場主流量化管理人的一輪業績低潮期為例，彼時全行業整體出現了歷史上少有的一輪超額收益深度回撤，但蝶威的相關產品的超額收益則一直保持正增長；隨后，在2022年下半年全行業超額收益的大幅反彈中，公司產品的超額收益表現反而只是小幅走高。

　　“這其實就是因為量價因子在我們的量化模型占比非常低，主要依靠基本面的因子和另類數據的貢獻來獲得超額收益，因此我們的業績表現與市場頭部機構的相關性非常低。從這一點上說，對于大型資管機構而言，如果他們的投資組合納入我們的產品，大多數情況都能在夏普比率、波動率控制等方面得到正向的提升。”魏銘三稱。

　　下半年A股表現可期

　　今年以來，A股持續震蕩，市場“結構為王”。在近期，決策層對于宏觀經濟、資本市場的最新政策定調，顯著提振了市場信心。在這樣的背景下，對于2023年下半年的A股走勢，魏銘三表示，下半年將有望迎來偏多頭的市場表現。他表示，相關政策導向將大大有利于市場信心和市場表現，國內經濟基本面觸底回升可期，下半年的宏觀環境預計整體向好。

　　此外，魏銘三認為，隨著全面注冊制的實施，A股市場的持續擴容，個股流動性和股價的分化將進一步持續。這就要求各類市場參與者更看重上市公司的基本面，對于量化策略而言，未來基本面因子、財務方面的價值類因子，預計將發揮更大的作用。整體而言，在下半年A股有望進一步回升的背景下，量化多頭產品預計將繼續體現出較好的配置價值。

　　與此同時，依托于自身的策略獨特性，當前蝶威資產也在進一步發力原有策略的升級和新策略的研發儲備。魏銘三表示，在平衡對沖策略上，公司的量化模型在控制對指數跟蹤誤差、保持低回撤優勢的同時，進一步豐富了股票底倉的選擇范圍，從而能夠跟上策略容量需求的增長。此外，公司也研發儲備了新的股票多空量化策略，通過市場的價值發現，力爭股票投資能夠實現雙向收益。