11月初，多家券商收到通知，要求對多空收益互換DMA（Direct Market Access）業(yè)務(wù)的新增規(guī)模進行管控，量化私募行業(yè)前期持續(xù)火熱的量化DMA策略由此擴張遇阻。在時隔近一個月后，中國證券報記者調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，量化私募行業(yè)對于相關(guān)調(diào)整已基本適應(yīng)，“額度調(diào)配”成為量化管理人的主要應(yīng)對重點。

　　對于前期監(jiān)管落地所帶來的反思，業(yè)內(nèi)人士表示，DMA策略自身的高波動性和潛在風(fēng)險，仍需各方理性認知。同時，其他一些新的量化策略也仍然有較大創(chuàng)新空間。

　　進行兩類額度調(diào)配

　　DMA是指私募管理人通過自身的交易終端直接連接到交易所進行下單交易的一種交易模式，DMA策略通常為100%貝塔風(fēng)險對沖的股票中性策略，并帶有多倍交易杠桿。

　　“11月初從券商端的相關(guān)規(guī)定下發(fā)之后，我們在募資、投資兩方面的階段性工作重點，主要是控制好DMA策略產(chǎn)品的額度調(diào)配，嚴(yán)格按照新的監(jiān)管要求進行投資。”上海某中型量化私募負責(zé)人表示。

　　該私募負責(zé)人稱，本次主要是控制券商機構(gòu)與DMA策略相關(guān)的業(yè)務(wù)收益互換總量。只要總量不變，那么存量可以調(diào)配。具體而言，一是在不同管理人之間調(diào)配，比如，私募管理人A預(yù)計出現(xiàn)產(chǎn)品贖回、DMA策略規(guī)模降低，就可以通知管理人B有了新的額度；二是同一個管理人在不同產(chǎn)品上的DMA額度調(diào)配，例如同一個管理人有甲、乙兩個產(chǎn)品都在同一家券商有交易，那么也可以縮小甲產(chǎn)品的規(guī)模，擴大乙產(chǎn)品的規(guī)模。

　　作為一家今年以來發(fā)展較快的一家新銳量化私募，鳴熙投資市場總監(jiān)張精忠透露，在新的要求下，目前量化機構(gòu)的配合主要是“控制新增資金”。此前多家券商收到的通知要求，自11月9日開始，要按照單家管理人的口徑，每家管理人每日日終量化DMA業(yè)務(wù)不得超過11月8日日終規(guī)模。由于量化DMA業(yè)務(wù)總量被控制，相關(guān)的業(yè)務(wù)增減量都需要提前跟券商溝通和預(yù)約。所以，現(xiàn)在只能控制新增的申購規(guī)模。

　　不過，有百億量化私募負責(zé)人向記者表示，盡管此前一些量化私募管理人旗下的DMA策略產(chǎn)品收益率曾經(jīng)大放異彩，但從全行業(yè)角度看，不同產(chǎn)品的收益率、凈值波動率差異也較大。目前在行業(yè)層面，量化DMA業(yè)務(wù)總量和相關(guān)產(chǎn)品的額度并沒有外界想象的那樣緊張。

　　高收益潛在風(fēng)險需關(guān)注

　　今年以來，A股市場持續(xù)呈現(xiàn)小市值強勢風(fēng)格，個股賺錢機會更多集中在人工智能、半導(dǎo)體等板塊，帶杠桿的DMA策略及中性產(chǎn)品，也有了更佳的“發(fā)揮空間”。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，該機構(gòu)監(jiān)測的908只股票市場中性策略產(chǎn)品年內(nèi)平均收益率達6.73%，其中811只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。按照目前量化DMA策略4到5倍的主流交易杠桿，部分業(yè)績突出的DMA策略產(chǎn)品完全可以實現(xiàn)年內(nèi)30%至40%以上的高收益。而這與近期渠道人士所反饋的頭部產(chǎn)品收益率數(shù)據(jù)也大體吻合。

　　在新的指引下，未來不同量化私募機構(gòu)之間的DMA策略產(chǎn)品競爭會出現(xiàn)什么新變化？

　　張精忠分析，未來量化DMA策略的競爭核心預(yù)計繼續(xù)體現(xiàn)在“各家策略所產(chǎn)生的收益率競爭”。但從整個行業(yè)層面看，DMA策略的收益率一直在上漲，所以大家感受不到風(fēng)險。但目前DMA策略高收益的一大主要來源，就是在微盤股和小市值上的風(fēng)格暴露巨大，同時積累的風(fēng)險也較大，一旦出現(xiàn)小市值股票的階段性深度調(diào)整，就可能造成超預(yù)期風(fēng)險，并對這類策略造成較大影響。

　　其他策略仍有創(chuàng)新空間

　　不少量化私募機構(gòu)人士表示，未來將嚴(yán)格遵守嚴(yán)管要求，進行量化策略和量化投研創(chuàng)新。同時，其他一些新的策略仍然有較大的創(chuàng)新空間。

　　蝶威資產(chǎn)總經(jīng)理魏銘三稱，回顧9月以來與量化行業(yè)、程序化交易相關(guān)的監(jiān)管情況，引導(dǎo)方向主要在于控制市場高頻交易風(fēng)險和市場杠桿風(fēng)險。其中，對程序化交易頻率的限制，目的是行業(yè)公平、健康發(fā)展。對DMA業(yè)務(wù)的限制，一大目的則是降低杠桿率，降低客戶承擔(dān)數(shù)倍于市場的虧損風(fēng)險，同時，有利于券商機構(gòu)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。但這兩者都不是量化行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)，不會影響策略開發(fā)作為產(chǎn)品核心驅(qū)動力的發(fā)展方向。

　　魏銘三表示，未來量化策略創(chuàng)新的主要方向依然在于類型豐富、多樣化、可解釋性的策略構(gòu)建，量化行業(yè)將繼續(xù)推動市場定價公平、流動性保持充沛，特別是通過中長期預(yù)測分析，讓優(yōu)秀的上市公司被投資者發(fā)現(xiàn)。

　　蒙璽投資認為，隨著市場不斷成熟、量化超額收益獲取難度加大，量化私募將更多重心放在通過立體、多元的策略創(chuàng)新，拓展更豐富的超額收益來源。在產(chǎn)品端上，開發(fā)包括小市值指數(shù)在內(nèi)的更多指數(shù)標(biāo)的，以滿足不同投資人需要；緊跟國內(nèi)衍生品市場發(fā)展，借助各種衍生品生成復(fù)雜的量化策略，以適應(yīng)各種資產(chǎn)配置場景。在數(shù)據(jù)端，除了傳統(tǒng)量價數(shù)據(jù)和基本面數(shù)據(jù)，優(yōu)秀的量化機構(gòu)也在積極拓展其他類型數(shù)據(jù)，如另類數(shù)據(jù)等小眾、有效的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)端為策略提供更多支撐。整體而言，量化行業(yè)未來的各類策略仍有較大創(chuàng)新空間。