12月1日，由中國證券報、新華網、新華社福建分社、泉州市人民政府主辦的“重構與機遇——2024海外投資發展論壇”在福建省泉州市晉江市隆重舉行。重陽投資董事長、首席經濟學家王慶在論壇上發表演講稱，9月24日以來的A股市場表現，絕非曇花一現的反彈，更可能是市場重估行情，后續市場表現將取決于上市公司業績。

　　政策面出現方向性轉變

　　王慶表示，此前無論是A股、港股市場，還是整體的中國指數，已經經歷了相當長時間和空間維度的調整。在這個背景下，市場長期價值已經凸顯。在9月23日之前，中證全指整體股息率水平已經超過了10年期國債的利率水平。也就是說，即使不通過二級市場交易獲取資本利得，投資者僅通過獲取股息收益，已跑贏無風險收益率。

　　因為調整周期足夠長，調整幅度足夠大，市場已經對各種因素做了過于充分的定價。由于貨幣財政等宏觀政策的重大方向性轉變，有效地消除了市場主體對于經濟和資本市場可能發生尾部風險的擔憂，政策面對經濟和資本市場形成明顯的托底效應。因此，王慶認為，此輪行情絕非曇花一現的反彈。

　　新估值中樞正在確立

　　股市是經濟的晴雨表。王慶表示，近幾年對我國經濟影響最大的因素就是房地產，直接影響了地方財政，進而波及更廣泛的經濟主體，但值得注意的是，中國經濟并不存在金融問題。

　　王慶認為，房地產市場的調整已接近4年時間，從一些最新經濟數據尤其是房地產相關的數據中可以看到，一些相對積極的邊際變化正在出現，房地產行業對經濟影響“最負面的時期可能正在過去”。

　　此外，在超預期的政策變化下，資金大規模入市。這是超預期政策帶來的一個積極變化。王慶認為，鑒于政策轉向及時且力度大、目標明確，經濟進一步復蘇企穩值得期待。在市場預期進一步改善之后，市場預期收益率水平就會提升，估值中樞也隨之提升。當然，重估的過程并不是一蹴而就，當前市場仍然處在尋找更高估值中樞的過程之中。隨著新的估值中樞確立，后續市場表現將更多取決于實體經濟基本面、上市公司業績面。

　　大級別行情需要具備三個必要條件

　　不過，王慶認為，當前并不一定是新一輪大級別上升行情的開始。

　　總結歷史情況來看，王慶認為，大級別上升行情的出現需要具備三個必要條件：第一，短期的政策足夠寬松；第二，中短期經濟和上市公司的業績表現較好；第三，投資者對于經濟和上市公司業績表現的想象空間非常大，這樣才能有估值進一步擴張，大級別行情的驅動力。以上三個條件，當前第一個已經具備，第二個隨著政策不斷落地，在未來6到12個月也會具備，但第三個條件現在來看尚不具備。過往的大級別行情，普遍是在中國經濟基本面周期性反復向上的大背景下爆發的，因此新一輪大級別行情啟動的條件不一定成熟。

　　展望后市，王慶認為，需要重點關注的是政策落地效果，接下來決策層確定的經濟增長目標以及未來將推出的一系列舉措，將會成為市場關注的重點，也有可能成為市場進一步走強的動力來源。