編者按

　　從跨部門聯(lián)動(dòng)強(qiáng)化制度根基，到提升上市公司可投性增強(qiáng)內(nèi)生穩(wěn)定性；從疏通中長期資金入市堵點(diǎn)釋放“活水”，到指數(shù)化投資創(chuàng)新引導(dǎo)長錢“深耕”……通過制度優(yōu)化、生態(tài)培育與工具創(chuàng)新，資本市場正加速構(gòu)建“穩(wěn)得住、走得好”的良性循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)能。本報(bào)今起推出“深化穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”系列報(bào)道，多角度觀察“穩(wěn)住股市”的切實(shí)舉措和最新進(jìn)展。

　　入市長錢明顯多了，上市公司回報(bào)投資者力度大了，“穩(wěn)住股市”的制度基礎(chǔ)更牢政策合力更大了……一年多來，隨著新“國九條”落地顯效，資本市場穩(wěn)的基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，穩(wěn)的態(tài)勢逐步形成，出現(xiàn)了一系列積極變化。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，面對近期金融市場出現(xiàn)的新情況，按照“穩(wěn)住股市”的要求，各方面更加聚焦促進(jìn)投融資平衡，更加注重多維度協(xié)同發(fā)力，持續(xù)推動(dòng)中長期資金入市、大力推動(dòng)上市公司提升質(zhì)量和回報(bào)，著力加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，不斷凝聚促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的合力，進(jìn)一步筑牢A股市場“穩(wěn)得住，走得好”的基礎(chǔ)。

　　內(nèi)在穩(wěn)定性逐步增強(qiáng)

　　2024年4月，國務(wù)院發(fā)布的新“國九條”提出，“增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)”。“穩(wěn)”成為資本市場改革發(fā)展的關(guān)鍵詞。

　　中長期資金是資本市場重要的專業(yè)投資力量，也是維護(hù)市場平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。大力推動(dòng)中長期資金入市，是增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的關(guān)鍵一招。要求公募基金未來3年持有A股流通市值每年至少增長10%，力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，對公募基金、國有保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等全面實(shí)施3年以上長周期考核……一年來，針對A股市場“長錢不足”“長錢不長”等問題，多部門研究推出一系列新舉措，著力疏通中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，并明確“任務(wù)書”“施工圖”，彰顯推動(dòng)“長錢長投”的決心和魄力。

　　嘉實(shí)基金等業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、長周期考核和生態(tài)共建，推動(dòng)形成“長錢更多、長錢更長”的良性循環(huán)至關(guān)重要。

　　上市公司是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石。培育高質(zhì)量上市公司，有利于夯實(shí)資本市場之基，助力提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。制定上市公司市值管理指引，引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷，鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量……一年來，越來越多上市公司聚焦提質(zhì)增效，通過穩(wěn)定的分紅、回購增持等提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)化“可投性”和“回報(bào)率”，夯實(shí)資本市場穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　中金公司首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，分紅、市值管理、并購重組等相關(guān)政策不斷出臺(tái)，推動(dòng)上市公司更加聚焦發(fā)展前景和回報(bào)能力，積極提質(zhì)增效，不斷夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)，助力資本市場穩(wěn)健運(yùn)行。

　　業(yè)內(nèi)人士注意到，一年來，入市長錢明顯多了。全市場ETF規(guī)模逼近4萬億元，指數(shù)化投資呈現(xiàn)跨越式發(fā)展；保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)擴(kuò)圍增量；保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長期資金持有的A股流通市值穩(wěn)步增長。與此同時(shí)，上市公司更注重提升質(zhì)量和回報(bào)了。2024年全市場分紅達(dá)2.4萬億元，創(chuàng)出歷史新高，疊加股份回購，分紅回購總規(guī)模遠(yuǎn)超IPO、再融資和減持總和，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。天風(fēng)證券策略首席分析師、政策研究院院長吳開達(dá)表示，上市公司高質(zhì)量發(fā)展有望迎來新一輪政策支持，進(jìn)而推動(dòng)內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值雙提升，從而為資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　穩(wěn)市“組合拳”協(xié)同發(fā)力

　　央行開創(chuàng)性設(shè)立支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、人社部將個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣到全國、國家金融監(jiān)管總局調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例……新“國九條”發(fā)布實(shí)施以來，穩(wěn)股市“組合拳”協(xié)同發(fā)力，宏觀政策取向一致性明顯增強(qiáng)，跨部門合作的穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)取得長足進(jìn)展。

　　從中央?yún)R金公司領(lǐng)銜發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，到社保基金等更好發(fā)揮長期投資優(yōu)勢；從國資委力挺市值管理，到央企群起響應(yīng)落實(shí)；從公私募基金、證券公司、銀行理財(cái)聯(lián)手加倉，到上市公司掀起新一輪回購熱潮……4月以來，面對全球金融市場突發(fā)震蕩，各方面迅速行動(dòng)，以強(qiáng)有力的“組合拳”展現(xiàn)不一般的合力。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒注意到，近期的政策組合既有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)則調(diào)整，又有“國家隊(duì)”真金白銀的實(shí)際行動(dòng)，更有市場參與主體的自發(fā)行為，形成了“政府”和“市場”的合力，兼顧了短期及時(shí)性和長期規(guī)范性。“這不僅說明各方資金對中國市場長期價(jià)值的肯定，也彰顯了決策層穩(wěn)定資本市場的決心。”他說。

　　當(dāng)前，維護(hù)資本市場穩(wěn)定的戰(zhàn)略力量在持續(xù)壯大。中央?yún)R金公司已明示“國家隊(duì)”定位，將發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，“該出手時(shí)將果斷出手”。央行明確，必要時(shí)會(huì)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持。此外，全國社保基金、中國國新、中國誠通等中長期資金紛紛表態(tài)，已主動(dòng)增持權(quán)益資產(chǎn)，近期將繼續(xù)增持。

　　在光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東看來，這種跨部門、跨層級的聯(lián)動(dòng)響應(yīng)，既展現(xiàn)了監(jiān)管指導(dǎo)下的中長期資金對市場短期非理性波動(dòng)的主動(dòng)調(diào)節(jié)能力，也彰顯了我國資本市場應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的成熟度提升，標(biāo)志著政策托底與市場機(jī)制的協(xié)同發(fā)力進(jìn)入新階段，推動(dòng)穩(wěn)定機(jī)制從“短期托底”向“長期塑市”升級。

　　加快構(gòu)建長效機(jī)制

　　當(dāng)下，資本市場穩(wěn)的基礎(chǔ)在夯實(shí)，穩(wěn)的態(tài)勢在延續(xù)。但與此同時(shí)，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍然較多，特別是外部環(huán)境不確定性明顯增大，市場“穩(wěn)”的根基仍需進(jìn)一步筑牢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下階段，需在兼顧短期穩(wěn)定的同時(shí)，加快推進(jìn)資本市場深化改革，統(tǒng)籌融資和投資、一級和二級市場協(xié)調(diào)平衡，加快構(gòu)建資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。

　　一方面，提升市場投資功能，培育壯大長期投資力量仍是改革發(fā)力點(diǎn)。高盛中國股票策略分析師付思等多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，進(jìn)一步提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性的關(guān)鍵仍在于持續(xù)引導(dǎo)中長期資金入市。羅志恒建議，優(yōu)化投資監(jiān)管模式，放松長期資金股票投資比例限制；放松長期資金境外投資比例限制，以降低國內(nèi)市場波動(dòng)對投資收益的影響；同時(shí)，要破除養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的制度約束，擴(kuò)大可用于權(quán)益投資的中長期資金規(guī)模。

　　另一方面，改善市場融資功能，增強(qiáng)基礎(chǔ)制度的包容性適應(yīng)性，更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷壯大優(yōu)質(zhì)上市公司群體。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒說，近期有關(guān)方面提出“支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市”“深化資本市場投融資綜合改革”“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度”“加快多層次債券市場發(fā)展”等舉措，有助于推動(dòng)資本市場從“融資市”向“投資市”轉(zhuǎn)型，最終服務(wù)于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的戰(zhàn)略需求。

　　值得一提的是，當(dāng)前形勢下，上市公司用好市值管理工具能有效提升投資價(jià)值與市場穩(wěn)定性，通過優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化投資者回報(bào)、引導(dǎo)長期資金布局，既助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，又維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)股東利益、公司價(jià)值與市場信心的多贏。

　　“在聚焦主業(yè)的同時(shí)活躍并購重組交易，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅，鼓勵(lì)上市公司實(shí)施注銷式回購等市值管理新思路，都將在不斷提升上市公司中長期投資價(jià)值的同時(shí)，提升投資者的投資收益和獲得感。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。